基本面改善邏輯強化 軍工板塊持續活躍

近期A股延續震蕩格局，滬指再度下探2700點，不過大軍工表現突出，航天航空、航母概念、大飛機、軍民融合、北斗導航、安防等細分概念持續活躍。分析人士指出，進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，相關上市公司業績明顯好轉，目前基本面與估值背離，投資策略方面可從隊龍頭和軍民融合兩大主線挖掘優質個股。

　　板塊強勢回升

　　數據顯示，昨日29個中信一級行業中，國防軍工板塊58只正常交易的個股中出現上漲的就有43只，在昨日盤面中，這一走勢已堪稱強勢。值得一提的是，板塊中依舊出現了愛樂達和中國應急兩只漲停股。截至收盤，國防軍工板塊漲1.99%，位于29個中信一級行業的首位。

　　上半年軍工板塊經歷了持續2個月的上漲，但其后板塊經歷了一輪顯著回調。從漲跌幅來看，自4月中旬截至階段觸底，中信國防軍工指數的最大跌幅近25%，而上證綜指同期跌幅為5.94%，整體而言，軍工板塊表現顯著弱于大盤。不過自8月以來，板塊升勢比較連續，再度受到部分投資者的關注。

　　回顧近兩年軍工板塊走勢，其表現一直弱于大盤。在行業板塊中，以漲跌幅來看，軍工板塊也一直處于偏后水平。當前估值仍處于底部區域附近的軍工板塊，較其他板塊而言，顯然還未被市場過多重視。因而每當其蓄勢發力之際都會引來投資者對板塊后市的遐想。

　　針對近期軍工板塊走勢，中信證券表示，近期市場表現平穩，而軍工板塊表現卻要弱于上證綜指，但稍強于深證成指，重點個股表現與板塊相符。受外部因素影響，中信國防軍工指數回調至近3年低位。不過中信證券認為外部因素的實質性影響較小。因而市場對外部環境變化以及內部的經濟形勢存在一定的擔憂，風險偏好仍有下行可能，而軍工投資悲觀情緒消化也仍需時間。(中國證券報)

　　業績持續改善

　　進入2018年，軍工行業基本面拐點逐步顯現，外部因素：國防預算增速超預期，2018年中國國防預算11070億，同比增長8.1%，超出市場預期；內部因素：(1)軍工產業鏈業績迎來拐點，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補償效應明顯。2018年軍改對訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產將加速，陸軍、戰略支援部隊等新軍種裝備的訂單補償效應或最為明顯。另一方面，實戰化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來拐點，軍民融合由規劃進入實質落地階段；央企資本運作數量有望回暖；軍品采購與定價機制改革方案有望出臺；首批院所改制有望完成，與資本市場相關度提升。(中信建投)

　　綜合多種研究方法分析了軍工股票池中 164 家上市公司： 1)從營業收入與凈利潤角度看， 軍工板塊業績明顯好轉。 2018H1 實現營業收入 3976 億元，同比增長 17.08%，同比增加 13.24 個百分點；實現歸母凈利潤 214 億元，同比增長 9.66%，同比增加 0.02 個百分點。 2)從營收和凈利潤增速分布角度看， 2018H1 業績高增長企業數量明顯增加。 3)國防信息化(+31.63%)、航空(+22.63%)、材料及加工(+20.97%)板塊營收增速居前，地面武器、航天、核電板塊營收同比增速均大于 10%。中報驗證了我們對軍工業績拐點的判斷，由于訂單確認集中在第四季度， 基本面好轉邏輯將持續強化。(國盛證券)

　　資金面有望迎來拐點

　　軍工是調整最充分的行業之一，軍工指數當前 PE 回歸至 55-65 倍，接近 2013Q4 水平，核心配套企業 PE回歸至 25-35 倍，處于歷史底部。 基金持倉比重創 5 年新低， 2018Q2 板塊基金持倉比重和板塊市值占 A 股市值比均繼續下降：基金持倉比僅為3.08%，低于 2013Q1 的 3.98%；板塊市值占 A 股市值比為 1.38%。軍工板塊無資金外流壓力，兼具成長性與彈性。目前基本面與估值背離明顯，我們認為未來主動型基金對軍工板塊中成長白馬的配置比重有望增加。(國盛證券)

　　軍工主題基金值得期待

　　軍工板塊上市公司數量多，細分行業分布廣，把握個股機會難度較大。看好板塊前景，或可借道基金布局。當前市場上軍工主題基金主要有兩類：一是指數型基金，如跟蹤中證國防指數的鵬華國防，跟蹤中證軍工指數的富國中證軍工指數分級、申萬菱信中證軍工指數分級、前海開源中證軍工指數A等，跟蹤中證天空一體軍工指數的鵬華中證空天一體(LOF)；而是主動管理型基金，近一周凈值表現較好的有國投瑞銀招財混合、中歐盛世成長混合(LOF)A、鵬華先進制造股票、長信國防軍工量化混合等。

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