食品飲料：H1穩定收官 下半年依舊關注行業龍頭

　　上周板塊及上市公司表現

　　食品飲料板塊上周呈現窄幅震蕩走低態勢，全周收于10089.51點，下跌1.15%，跑贏上證指數1.00個百分點。一級行業多數收跌，食飲當周排名至第22位。二級子行業漲跌各半，肉制品(1.55%)、白酒(0.27%)、食品綜合(0.01%)、三板塊收漲，乳品(-7.25%)、啤酒(-2.56%)、黃酒(-2.035)跌幅相對較深。從個股來看，當周個股下跌家數較多，除加加食品、麥趣爾2家停牌之外，當周有20家收漲，2收平，54家收跌。開源食品投資組合跌幅0.85%，跑贏申萬食品飲料指數0.29個百分點；全年漲幅0.23%，跑贏申萬食品飲料指數12.73個百分點。

　　行業數據追蹤

　　上游產品價格方面，豬肉板塊整體向上，仔豬價格上升0.20元至25.90元，生豬價格下跌0.23元至13.48元，豬肉價格上漲0.06元至20.49元。乳品價格漲跌不一，牛奶價格持平至11.57元，酸奶價格下跌0.01元至14.34 元，國外品牌嬰兒奶粉上漲0.03元至227.43元，國內品牌嬰兒奶粉下降0.18至181.07，中老年奶粉下降0.06元至95.10元。小麥價格上漲6.50元至2445.80元/噸；玉米價格上漲1.40元至1771.00元/噸；黃豆價格上漲8.10元至3660.80元。白砂糖價格上漲0.04元至11.44元/公斤。

　　2018H1食品飲料業績簡述

　　食品飲料板塊上市公司中報已經全部披露完畢，實現營業收入2953.03億元，同比增長16.44%，實現歸屬于母公司股東凈利潤529.48億元，同比增長31.87%，ROE達到10.91%，毛利48.99%，凈利達到18.69%。食品加工和飲料制造兩板塊均呈現穩步增長，由于上半年白酒依舊處于良性上升區間，以及軟飲料板塊增速顯著帶動飲料制造板塊增速高于食品加工板塊。白酒、其他酒類、葡萄酒以及大眾品里的調味品板塊毛利率較高，帶動整個板塊毛利接近50%。整體來看，三級子行業中白酒、啤酒、調味品、乳品等子行業依舊景氣度較高，下半年板塊有望維持穩定增長格局。

　　投資策略

　　短期來看，板塊短期回調整理預計還未完畢，估值持續得到修復后更具吸引力。從基本面來看，8月進入上市公司中報密集披露期，食飲板塊業績整體較為穩定，部分龍頭業績表現亮眼，可關注股價表現。從長期來看，我們對于三四線城市升級加速、消費路徑品牌化、堅守行業龍頭的研究邏輯依然存在。細化到子行業，對乳制品、大眾品等子行業來說，一線城市由于人均收入相對較高，消費升級啟動較早，升級空間相對飽和，我們更加看好三四線城市人均收入的提升帶來的龐大的增量以及未來對縣鄉地區市場的下沉。白酒板塊在茅五國窖拉動的空間下依次向下傳導，次高端白酒及區域性龍頭受益更加明顯。啤酒整體迎來行業拐點，消費升級整體提速。未來投資主線主要有：(1)估值較低，業績相對穩定，同時分紅率和股息率高的龍頭企業，(2)標的相對稀缺的細分行業龍頭，(3)國企改革相關概念。板塊方面，調味發酵品、食品綜合、乳品等板塊景氣度較高，高端啤酒進口增長迅猛，消費升級大環境下對高品質國產啤酒的要求上升，給于啤酒行業產品升級的機會，可從中尋找優質標的。我們18年的投資組合推薦瀘州老窖(000568)、安琪酵母(600298)、海天味業(603288)、伊利股份(600887)、涪陵榨菜(002507)、西王食品(000639)、山西汾酒(600809)、重慶啤酒(600132)，建議關注桃李面包的表現(詳細內容請見報告)。

　　風險提示：宏觀經濟下行，食品安全問題，政策風險。

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