招商證券預測8月宏觀數據：金融數據難言改善

　　核心觀點：

　　1、8月實體經濟數據可能繼續維持弱勢。高頻數據顯示粗鋼產量增速有所放緩，電廠耗煤量增速明顯下降，高爐開工率也處于低位，預計8月工業增加值同比增長6.0%。投資方面，水泥價格持續回升可能與供給控制關系更為密切，而且8月以來華東、華北遭受臺風、洪水等氣象災害頻繁襲擊，這不利于戶外施工，但7月末的政策調整將逐步起效，預計8月固定資產投資同比增長5.7%。汽車消費未見起色，對社零數據影響較大，預計社會消費品零售總額同比增長8.8%。

　　2、預計8月CPI同比增速進一步抬升至2.2%，PPI同比增速進一步回落至4.1%。預計食品環比變動2.6%，其中豬肉價格環比漲幅進一步擴大，一方面得益于季節性，另一方面則受到豬瘟疫情的影響，但受養殖戶拋欄等因素的影響，豬價自8月中已出現回落，短時間內預計仍有一定調整空間，繼續關注疫情的控制情況。鮮菜價格的上漲更加明顯，夏季高溫以及部分地區水災的影響對菜價構成了短期擾動，菜價超出季節性的上漲預計額外推升CPI同比約0.1個百分點。非食品方面，布油價格環比進一步小幅走低，但國內成品油價格漲幅仍在進一步擴大，這與近幾個月人民幣的弱勢有關，預計非食品價格環比小幅抬升至0.4%。整體來看，CPI環比預計增長0.8%。預計8月PPI環比小幅抬升至0.2%，PPI同比則將回落至4.1%。

　　3、預計8月M2同比增速小幅下降至8.4%，信貸投放約1.3萬億，新口徑社融規模約1.45萬億。7月M2同比增速反彈至8.5%，主要源于家庭部門存款余額同比增速反彈。與貨幣供給反彈相反，新口徑下7月社融余額同比增速下降至10.3%，前值10.5%；貸款余額同比增速則較前值有明顯的反彈。高頻數據顯示，商品價格8月份環比上漲，但考慮到基數問題，同比低于7月。7月實體數據表現走弱，反映雖然供給下降，但需求亦有走弱，對價格支持力度下降。債市方面，8月長久期利率債收益率反彈，信用利差先降后升。綜上，我們預計8月金融數據較前值難言改善。

　　4、預計出口同比增速為10.1%，進口同比增速為14.6%，貿易差額為370億美元。PMI新出口訂單和進口分項持續下滑，值得我們對外貿形勢多一份警惕，8月歐元區PMI小幅回落、日本PMI小幅回升，稍長期看處于緩慢震蕩下行中，此外隨著美元走強、人民幣走弱，以及去年同期基數變化，人民幣匯率相對趨弱將開始拖累出口價格增速，預計進出口價格(匯率)因素也將拖累貿易增速。受投資需求的回落影響，預計鋼鐵等原材料進口量同比維持較低水平，油價處于高位后原油相關進口亦有所放緩，國內消費需求將支撐進口規模。綜上，預計進出口增速均將出現下行，中美貿易戰影響幾何需關注中美之間的進出口數據，我們預計關稅影響在短期仍不是主導因素。

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