上市公司2018年中報分析：整體增速好、ROE新高 板塊分化加劇

　　A股整體：凈利潤增速轉跌回升，ROE持續改善

　　凈利潤增速轉跌回升，主板盈利穩中向好。二季度全部A股整體業績增速轉跌回升，其中主板上市公司業績增速上行，成為拉動整體A股增速改善的唯一力量，而中小創公司業績增速明顯下滑。從盈利的影響因素來看，二季度全部A股上市公司營收增速持續回升，但毛利率小幅回落。二季度A股上市公司凈利潤率(TTM)持續改善，企業盈利能力依然穩健。

　　銷售凈利率穩中有升，ROE一路上行。二季度全部A股剔除金融和兩油后ROE(TTM)創2012年二季度至今新高。其中銷售凈利率的回升是導致企業ROE持續改善的主要原因。從變化趨勢看，2016年二季度開始，A股上市公司的ROE一路上行。

　　企業現金流有所好轉，資本支出維持高位。上市公司二季度現金流有所好轉，經營現金流占營收比重稍有回升。庫存方面，上市公司存貨同比增速及占總資產的比重齊降。投資方面，在建工程同比增速繼續上行，固定資產同比增速企穩回升，資本支出同比增速維持高位。

　　創業板：利潤增速轉正為負，凈利潤率再度回落

　　創業板利潤增速轉正為負，凈利潤率再度回落。二季度中小板、創業板利潤單季增速再度放緩，其中創業板利潤單季增速在今年一季度V型反轉后再度跌至負區間。綜合來看，三項費用率縮減推動中小板凈利潤率平穩上行，而毛利率大幅下降拉低創業板凈利率。

　　啞鈴重心向左偏移，板塊現金流大幅改善。從結構上看，二季度創業板盈利增速分布仍呈啞鈴型狀，但整體重心向左偏移，各盈利增速為正分組占比均有所減少。且盈利增速的啞鈴型分布特征依然具有行業普遍性，從現金流來看，二季度創業板企業現金壓力大幅改善。

　　行業比較：周期板塊全面爆發，盈利數據極為亮眼

　　鋼鐵化工等周期板塊盈利數據極為亮眼。分行業來看，2018年二季度28個行業中有13個行業業績增速有所上升，其中，商業貿易、通信、鋼鐵、化工、采掘等周期性行業盈利增速明顯提升，建材、農林牧漁等行業增速跌幅居前。鋼鐵、商業貿易、化工、建材行業的盈利增速均超過50%。

　　銷售凈利率和資產周轉率共同驅動ROE持續改善。分行業來看，申萬28個一級行業中有15個行業2018年二季度 ROE(TTM)相對于今年一季度有所上升，其中驅動力主要在于銷售凈利率和資產周轉率的提高。

　　周期性行業去杠桿成效顯著，申萬行業現金流改善居多。28個申萬一級行業中，14個行業2018年二季末的資產負債率同比下降，另有11個行業資產負債率同比上升。從經營現金占營收的比例來看，28個申萬一級行業中，有17個行業二季度的經營現金流占營收的比重相對于去年二季度有所上升。

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