31日訊，期市日盤收盤整體跌多漲少，油氣類期貨繼續(xù)走強，期油漲超1%，瀝青漲超2%；焦炭、螺紋鋼則延續(xù)跌勢，焦炭跌超2%，螺紋鋼主力合約跌破4100元關(guān)口。截至日盤收盤，焦炭主力合約跌3.08%，報2426元；螺紋鋼期貨主力合約跌1.09%，報4086元。

黑色系供給端故事還能講多久？

經(jīng)過7月以來超過兩個月持續(xù)上漲后，黑色系近期逐步冷靜，螺紋鋼現(xiàn)貨價格有所松動，焦炭期貨價格走高后也有大量套保盤開始入場，最終導(dǎo)致期現(xiàn)價差收窄。業(yè)內(nèi)分析認為，當(dāng)前市場對于價格出現(xiàn)了比較明顯的恐高情緒，但長期來看，環(huán)保等帶來的供給端故事還將左右黑色系走勢。

黑色系“恐高癥”集體發(fā)作

截止至本日(8月30日)下午收盤時，黑色板塊明顯趨弱，其中以焦炭為代表，跌幅達5.28%。根據(jù)這幾日的觀察來看，黑色系在高位的運作已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出了疲態(tài)。自本周以來，黑色系的資金保持著外流的狀態(tài)。到目前為止，螺紋鋼資金累計凈流出23.5億，熱卷軋板資金累計凈流出4.5億，鐵礦石資金累計凈流出6.7億，焦煤資金累計凈流出8.3億，焦炭資金累計凈流出20億。而無一例外的，這些品種的價格都呈現(xiàn)出下傾的態(tài)勢。

從盤面上看，黑色系“恐高癥”發(fā)作已久。以螺紋鋼為例，8月21日以來，1809合約價格累計下跌236元/噸，跌幅達5.36%。在期貨價格回調(diào)的同時，螺紋鋼現(xiàn)貨價格也有所松動。根據(jù)蘭格鋼鐵信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至8月29日，全國25mm的三級螺紋鋼均價為4543元/噸，環(huán)比上周下跌89元/噸，其中廣州地區(qū)跌幅最大，跌180元/噸。

分析師表示，當(dāng)前市場對于需求端的預(yù)期一直沒有大幅度改善。在鋼價高企，鋼廠利潤較高的情況下，各方對于當(dāng)前利潤格局能否持續(xù)保持懷疑，因此會出現(xiàn)頻繁的恐高情緒。此外，期貨和現(xiàn)貨又同時形成了“負反饋”，二者交叉印證，使得市場回調(diào)預(yù)期進一步加強。

環(huán)保限產(chǎn)仍將主導(dǎo)黑色系的邏輯

三季度鋼鐵趨勢性機會或已經(jīng)接近尾聲，我們的建議是及時止盈黑色相關(guān)品種，而在10月份關(guān)注鋼鐵行業(yè)四季度供暖季限產(chǎn)力度加大后的機會。

目前機構(gòu)對黑色系年內(nèi)行情的主流觀點仍然偏樂觀。對現(xiàn)貨鋼材生產(chǎn)商的跟蹤來看，目前環(huán)保呈現(xiàn)常態(tài)化和擴大化，隨著取暖季到來，環(huán)保限產(chǎn)的節(jié)奏可能進一步加快。目前螺紋鋼主要產(chǎn)地集中于江蘇，但蘇北地區(qū)復(fù)產(chǎn)一直不及預(yù)期，蘇南常州地區(qū)又一直限產(chǎn)，9月上旬沙鋼計劃產(chǎn)量都已經(jīng)出現(xiàn)計劃折扣。所謂計劃折扣，就是指廠家無法按原定合同量向貿(mào)易商交貨，只能打折執(zhí)行訂單。數(shù)據(jù)顯示，2018年中天8-3期計劃量中螺紋是4折(上期5折)，線材和盤螺6折(上期5折)；永鋼8-3期計劃量，螺紋8.5折(上期5折)，線材和盤螺全折(上期9折)。9月全月，沙鋼螺紋執(zhí)行9.5折，永鋼9月上旬執(zhí)行6.5折。如此大面積的計劃折扣結(jié)合往年的情況來看，是相當(dāng)罕見的。

從焦炭上看，環(huán)保帶來的影響更加明顯，從期貨盤面上看，焦炭走勢明顯好于螺紋鋼。9月份以后，唐山地區(qū)鋼鐵生產(chǎn)或許提前進入采暖季限產(chǎn)模式，全國其他地區(qū)10月也將逐步進入冬季采暖限產(chǎn)狀態(tài)，將導(dǎo)致焦炭需求明顯萎縮。另一方面，9月份焦化行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)也將進入白熱階段�？傮w上，焦化行業(yè)限產(chǎn)力度將進一步加劇。

但值得注意的是，從目前實際執(zhí)行來看，限產(chǎn)方式仍以延長結(jié)焦時間為主，這對焦炭供給的壓縮效果或?qū)⒉蝗缦�費的萎縮。整體上看，焦炭價格難以繼續(xù)拔高，且不排除隨著供暖季臨近，現(xiàn)貨價格出現(xiàn)下跌。

近遠期的預(yù)期產(chǎn)生分化

市場對于黑色系未來行情的預(yù)期并不統(tǒng)一，黑色系行情可能會持續(xù)到2019年中期以后，也可能在明年年初甚至更早的階段就停止。經(jīng)濟環(huán)境相對疲軟仍會壓制整體市場需求，最終導(dǎo)致供需緊平衡向供應(yīng)過剩轉(zhuǎn)變。從時間上看，黑色系行情長度已經(jīng)超出市場預(yù)期，當(dāng)前政策面支撐更明顯，但政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變的不穩(wěn)定性也較大。

從宏觀面上看，內(nèi)外價差縮窄趨勢越來越明顯，當(dāng)下國外產(chǎn)品運抵國內(nèi)后已經(jīng)能和本土產(chǎn)品價格持平甚至略低，因此會壓制國內(nèi)產(chǎn)能出口。同時，東南亞等地產(chǎn)能也在快速增加。

從期貨盤面上，近月合約相對遠月合約也出現(xiàn)比較明顯的升水結(jié)構(gòu)。以螺紋鋼期貨為例，當(dāng)前1809合約價格為4481元/噸，1810合約價格為4390元/噸，而1901合約價格只有4160元/噸。

值得注意的是，在焦炭期貨價格攀上2700元/噸之后，大量產(chǎn)業(yè)客戶入場套保，直接在盤面上賣出庫存。套保盤不僅壓制了近期焦炭價格，也說明焦企對于長期價格沒有更高預(yù)期。從市場供需角度來分析，在鋼廠持續(xù)高利潤的背景下，大量廠家會加大環(huán)保投入，同時海外產(chǎn)能也會增加，這些現(xiàn)象已經(jīng)比較明顯。因此，我們認為對于黑色系樂觀中要時刻保持警惕。

《8月31日期市收評：焦炭跌超3% 螺紋鋼跌破4100元！》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0902/141351.htm