1、生產(chǎn)邊際回升、需求回落。生產(chǎn)指數(shù)53.3%，環(huán)比上升0.3個百分點(diǎn)，同比回落0.8個百分點(diǎn)，同比變動與8月發(fā)電耗煤增速回落方向一致。需求方面，新訂單指數(shù)52.2 %，環(huán)比回落0.1個百分點(diǎn)、同比回落0.9個百分點(diǎn)；在手訂單指數(shù)46.7%，環(huán)比、同比分別上升1.0、0.6個百分點(diǎn)。新出口訂單49.4%，環(huán)比、同比分別回落0.4、1.0個百分點(diǎn)，連續(xù)三個月在榮枯線以下。

　　2、價(jià)格指數(shù)年內(nèi)高位。8月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)58.7%，環(huán)比回升4.4個百分點(diǎn)、同比下降6.6個百分點(diǎn)，或受同期原油、鋼鐵等原材料價(jià)格上漲的影響。出廠價(jià)格指數(shù)54.3%，環(huán)比回升3.8個百分點(diǎn)、同比下降3.1個百分點(diǎn)。

　　3、產(chǎn)成品庫存微升，原材料庫存回落。產(chǎn)成品庫存指數(shù)47.4%，環(huán)比、同比分別回升0.3、1.9個百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)48.7%，環(huán)比回落0.2個百分點(diǎn)、同比回升0.4個百分點(diǎn)。需求分項(xiàng)走弱疊加生產(chǎn)指數(shù)邊際回升，或是產(chǎn)成品、原材料庫存變動分化的重要因素。

　　4、大企業(yè)PMI繼續(xù)回落，中、小企業(yè)PMI邊際回升。8月大、中、小企業(yè)PMI分別為54.3%、52.7%、51.0%，環(huán)比分別變動-0.2、1.1、0.4個百分點(diǎn)，同比分別變動-1.2、-0.2、-0.2個百分點(diǎn)。大企業(yè)指數(shù)雖有回落但仍處于相對較高水平，小企業(yè)略有回升且連續(xù)三個月在榮枯線以上，中企業(yè)回升較多。

　　總體看，8月制造業(yè)PMI邊際回升，但仍相對較弱。生產(chǎn)指數(shù)的同比回落與8月發(fā)電耗煤走弱一致，環(huán)比邊際回升尚不改下行趨勢。小企業(yè)PMI的邊際改善和非制造業(yè)PMI重新回升或是短期的積極因素。需求分項(xiàng)走弱疊加生產(chǎn)指數(shù)邊際回升，或成為庫存短期回升的重要因素，因此我們認(rèn)為生產(chǎn)和庫存回升的持續(xù)性或存疑。價(jià)格方面，盡管原油、鋼鐵等價(jià)格的短期回升對PMI價(jià)格分項(xiàng)產(chǎn)生了拉上作用，考慮到CRB指數(shù)下行、疊加我們對消費(fèi)出口繼續(xù)回落、積極財(cái)政下基建弱修復(fù)而非大反彈的判斷，我們認(rèn)為本輪價(jià)格PMI上行的動力或相對較弱，短期通脹超預(yù)期上行的風(fēng)險(xiǎn)不大。

　　8月制造業(yè)PMI指數(shù)51.3%，環(huán)比上升0.1個百分點(diǎn)，連續(xù)25個月位于榮枯線上方；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為54.2 %，環(huán)比回升0.2個百分點(diǎn)。

《中信建投點(diǎn)評8月PMI：供需仍較弱 通脹暫無礙》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0902/141328.htm