焦炭、焦煤：期現(xiàn)分化加劇，焦炭大幅下跌

期貨方面，昨日日盤煤焦合約大幅下跌，焦煤主力1901合約收盤跌0.67%，焦炭主力1901合約收盤跌5.28%�，F(xiàn)貨方面，昨日日照港準(zhǔn)一級冶金焦炭價格維持2600元/噸，唐山二級冶金焦價格維持2515元/噸。澳洲中揮發(fā)焦煤價格上漲2.75美元至173.75美元/噸，折算成人民幣1420.55元/噸。

觀點：昨日煤焦市場偏強(qiáng)運行。焦炭方面，環(huán)保檢查維持高壓，山西當(dāng)?shù)匦⌒徒够�企業(yè)產(chǎn)量明顯下降，焦炭總體供應(yīng)也呈下滑趨勢。港口價格倒掛，導(dǎo)致貿(mào)易商接貨謹(jǐn)慎而積極出貨。焦煤方面，受環(huán)保檢查影響山西礦井發(fā)運減少，部分洗煤廠依舊限產(chǎn)。低硫煤種近期有較大漲幅。綜合來看，昨日焦炭盤面大幅跳水，交易邏輯逐步由環(huán)保預(yù)期轉(zhuǎn)向?qū)ξ磥硇枨蟮拇_認(rèn)，受成材下跌帶動，焦炭快速下跌。重點關(guān)注未來“金九銀十”鋼材消費需求情況。

策略：中性，長期內(nèi)焦炭供需雙縮，焦炭價格是否維持強(qiáng)勢依賴成材走勢，觀望為主。套利方面：1、預(yù)期未來成材限產(chǎn)加劇，成材供給收縮導(dǎo)致焦炭供需雙縮，多螺紋1810拋焦炭1901;2、焦炭環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期，山西煤礦安全檢查及限制柴油車通行導(dǎo)致焦煤供應(yīng)縮減，做空焦化利潤，空焦炭1901多焦煤1901.

風(fēng)險：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，汾渭平原藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查力度，下游成材需求增長不及預(yù)期。

30 日及 31 日盤中，焦炭領(lǐng)跌黑色，成為黑色系最弱品種�；�本面，山西長治地區(qū)焦煤價格繼續(xù)走強(qiáng)，煤礦精煤庫存近期呈下降態(tài)勢，預(yù)計成交價將繼續(xù)小幅上調(diào)，后市價格需關(guān)注下游焦炭的行情走勢。焦炭方面，山西藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查持續(xù)中，供應(yīng)端小幅下降;焦企方面，焦企訂單、出貨良好，看漲情緒不減;鋼廠方面，部分鋼廠庫存尚可且呈上升趨勢，個別鋼廠庫存仍低，補(bǔ)庫積極性高;貿(mào)易商接貨謹(jǐn)慎，多以出貨為主。操作上，焦炭 1901 短期壓力位 2,572 元/噸，支撐位 2,432 元/噸;焦煤 1901 短期壓力位 1,286 元/噸，支撐位 1,231 元/噸。

觀點：市場恐高情緒蔓延，焦炭期價大幅下跌

信息分析：

(1)8 月 30 日，山西呂梁準(zhǔn)一級焦 2470 元/噸(-)，山東日照準(zhǔn)一級焦 2600 元/噸(-)，河北唐山準(zhǔn)一級焦 2600 元/噸(-)，天津港準(zhǔn)一級焦 2575 元/噸(-)。

(2)8 月 30 日，01 期貨貼水現(xiàn)貨(天津準(zhǔn)一)127 元。

邏輯：7 月底以來，焦企已連續(xù)六輪提漲;下游鋼廠利潤較高，對提漲容忍度較好;環(huán)保督察持續(xù)進(jìn)行中，受限產(chǎn)影響，焦企開工率有所下降;庫存方面，焦企無庫存，樂觀看漲;部分鋼廠積極補(bǔ)庫，庫存上升中;港口庫存雖仍保持高位，但部分貿(mào)易商積極詢價，著急出貨;預(yù)計焦炭現(xiàn)貨短期內(nèi)仍將偏穩(wěn)運行。期貨方面，由于近期無重大利好刺激，市場恐高情緒加重，焦炭 09 合約、01 合約大幅下跌，預(yù)計期價將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險);復(fù)產(chǎn)壓力增強(qiáng)，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險)。

觀點：受下游焦炭帶動，焦煤期價震蕩下跌

信息分析：

(1)8 月 30 日，柳林低硫主焦價格 1590 元/噸(-)，柳林高硫主焦價格 1130 元/噸(-)，澳洲峰景礦主焦價格 194 美元/噸(-)。

(2)8 月 30 日，01 期貨貼水現(xiàn)貨(澳煤中揮發(fā))167 元。

邏輯：山西部分地區(qū)焦煤價格繼續(xù)上漲，累計上漲 190 元/噸;洗煤廠關(guān)停后，焦煤采購向煤礦傾斜;煤礦庫存較低，出貨順暢;高硫煤、瘦煤、貧瘦煤資源相對緊張，部分煤種市場緊俏;下游焦企利潤較高，焦化廠、鋼廠采購積極;但下游焦企限產(chǎn)亦利空焦煤需求，預(yù)計焦煤現(xiàn)貨短期有小幅上漲預(yù)期，上漲幅度有限。綜合看來，焦煤現(xiàn)貨市場以偏穩(wěn)為主。期貨方面，受下游焦炭大幅下跌影響，焦煤 01 合約震蕩下跌，預(yù)計期價短期將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險);焦炭利潤壓縮 (下行風(fēng)險)。

焦煤焦炭：保持警惕，關(guān)注反抽

【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨市場，價格方面，山西臨汾地區(qū)個別焦企第六輪提漲100元/噸，累計上漲650元/噸。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)工作逐漸升級，主流地區(qū)焦企限產(chǎn)力度仍在不斷增大。山西地區(qū)洗煤廠關(guān)停較多，限制了煤炭的供應(yīng)，臨汾、安澤等地區(qū)配焦煤價格出現(xiàn)明顯上漲。焦炭現(xiàn)貨緊張局面未改，產(chǎn)業(yè)鏈庫存低位，下游補(bǔ)庫空間較大，易漲難跌。近期大跌，不排除對于9月河北地區(qū)采暖季提前的預(yù)期，操作上，急跌之后，謹(jǐn)防反抽，之前提示的多頭應(yīng)將倉位降至極低，且視價格對于2500一線反抽情況，決定后續(xù)是否完全清倉。焦煤，1290下方偏空思維對待。

【期貨走勢】焦炭關(guān)注價格對2500一線反抽，若壓力明顯，或下破2400需清倉。焦煤1290下方，空頭思維。

【今日漲跌】震蕩

【操作策略】焦炭關(guān)注價格對2500一線反抽，若壓力明顯，或下破2400需清倉。焦煤1290下方，空頭思維。

焦炭：河北以鋼定焦計劃優(yōu)化焦炭產(chǎn)能;短期回調(diào)整理，中長期驅(qū)動仍向上，環(huán)�；蛑鸩节厙�(yán)。環(huán)保前期限產(chǎn)力度不足，后期有望逐步趨嚴(yán);鋼采購意愿繼續(xù)維持高位;價格高位貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng)。焦企庫存歷史低位支撐現(xiàn)貨;原料主焦

煤提漲支撐。下方2300-2400或是支撐位。操作建議：多單部分減持。

焦煤：跟隨焦炭為主，短期回調(diào)。受環(huán)保影響地區(qū)現(xiàn)貨明顯提漲，精煤供應(yīng)受限;下游高利潤采購積極性不差，鋼焦企庫存高位，煤礦庫存繼續(xù)下滑;外煤供給尚可，集裝箱運輸影響疏港。技術(shù)回調(diào)目標(biāo)位1200。操作建議：單邊觀望。

焦炭：藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保督查繼續(xù)，徐州、臨汾已出臺新的焦化行業(yè)限產(chǎn)政策，焦企限產(chǎn)趨嚴(yán)，焦炭供應(yīng)或?qū)⑦呺H收縮。焦企焦炭庫存偏低，順勢提漲，在鋼廠利潤偏高，且原料焦炭庫存偏低的情況下，焦炭現(xiàn)貨漲價順暢，山西部分地區(qū)已開啟第六輪焦炭采購價提漲。不過，考慮到期價對于環(huán)保限產(chǎn)利多反映較為充分，加之焦企利潤高位，焦企主動限產(chǎn)積極性偏低，在無增量利多的刺激下，焦價繼續(xù)上漲動力減弱。同時，港口焦炭庫存處于同期絕對高位，貿(mào)易商高位出貨兌現(xiàn)利潤意愿增強(qiáng)，對焦價造成一定下行壓力。并且，下游成材價格回調(diào)壓力增加，導(dǎo)致鋼廠利潤收窄，或逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上游傳導(dǎo)，對焦價亦形成向下的壓力。綜合看，焦價走勢震蕩偏弱，建議焦炭 1901 合約持可嘗試在 2510 以上逢高介入空單，謹(jǐn)慎者可輕倉介入買 JM1901-賣 J1901 套利組合。

焦煤：環(huán)保督查持續(xù)進(jìn)行中，唐山限產(chǎn)再度加碼，生態(tài)環(huán)境部亦啟動“千里眼計劃”，再加上采暖季限產(chǎn)，下半年鋼焦企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)依舊嚴(yán)格，焦煤需求或?qū)㈤L期受限，對焦煤 01 合約形成較強(qiáng)壓制。不過，考慮到采暖季結(jié)束后，限產(chǎn)或?qū)⒂兴�放松，下游鋼焦企業(yè)集中復(fù)產(chǎn)可能性較高，焦煤需求或?qū)⒂兴�增�?qiáng)，對焦煤 05 合約形成一定支撐。綜合看，焦煤走勢偏震蕩，暫持組合思路。策略上，輕倉介入賣 JM1901-買 JM1905 反套組合，倉位 5%，入場區(qū)間-28~-32，目標(biāo)區(qū)間：-58~-62，止損區(qū)間：-13~-17。考慮到焦煤 1809 合約即將進(jìn)入交割月，調(diào)出買JM1809-賣 JM1901 正套組合，倉位 5%，入場區(qū)間23~25，目標(biāo)區(qū)間：83-85，止損區(qū)間：-7~-5。

焦煤寬幅震蕩 短線操作為主

周四夜間，焦炭1901低位窄幅震蕩運行，報收2442，下跌61，跌幅2.44%。近期黑色板塊整體偏弱運行，基本面來看，焦企開工受限，焦炭庫存低位，現(xiàn)貨價格堅挺，建議暫時觀望。

周四夜間，焦煤1901寬幅震蕩，報收1252，上漲3.5，漲幅0.28%。焦煤期貨經(jīng)歷前期下跌后，開啟震蕩格局�；�本面來看，焦煤供需兩弱，短期震蕩為主，建議短線操作。

焦煤夜盤下跌1.5元，至1252元，跌幅0.12%。焦炭下跌6元，至2442元，跌幅0.25%。據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計與信息部統(tǒng)計，2018年1-7月，直報大型煤炭企業(yè)原煤產(chǎn)量完成14.7億噸，同比增加0.7億噸，上漲4.9%。其中，排名前10家企業(yè)原煤產(chǎn)量合計為9.2億噸，占大型企業(yè)原煤產(chǎn)量的62.8%。

國內(nèi)煉焦煤市場穩(wěn)中上揚(yáng)。山西長治地區(qū)焦煤價格繼續(xù)走強(qiáng)，累計漲幅190元/噸。下游焦市還有一定的拉漲空間，煤礦精煤庫存近期呈下降態(tài)勢，預(yù)計成交價將繼續(xù)小幅上調(diào)，近期大概率持穩(wěn)，現(xiàn)低硫瘦主焦S0.5，G75出廠含稅成交1560元/噸。安澤地區(qū)低硫主焦累計上調(diào)150-190元/噸，其余市場煤種多數(shù)上調(diào)30-50元/噸左右。介休地區(qū)部分煤礦計劃中硫煤價格小幅上行，預(yù)計上漲空間有限。資源偏緊的高硫焦煤短期穩(wěn)中偏強(qiáng)，不排除個別成交繼續(xù)走高。焦炭市場現(xiàn)貨市場持穩(wěn)運行。環(huán)保方面，山西藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查持續(xù)中，供應(yīng)端小幅下降。焦企方面訂單、出貨良好，看漲情緒不減。下游部分鋼廠庫存呈上升趨勢，個別鋼廠庫存仍偏低，補(bǔ)庫積極性高。貿(mào)易商接貨謹(jǐn)慎，出貨較為積極。焦煤高位震蕩，受制于五日均線，1230一帶支撐較強(qiáng)，操作上保持反彈至1260附近輕倉短空操作。焦炭深度回調(diào)后窄幅波動，市場恐高情緒暫緩，今日繼續(xù)關(guān)注2400支撐，跌破則加空。

環(huán)保限產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期 短期內(nèi)期價回歸

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場：上周五國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)運行。日照港準(zhǔn)一級冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價報2600元/噸，環(huán)比持平。

上周五國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報1490元/噸,環(huán)比持平。

消息面：在調(diào)控政策作用下，7月全國百城住宅均價同比漲幅持續(xù)收窄。

【綜合分析】

近期國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏強(qiáng)，主流地區(qū)落實第5輪上漲，累積上漲550元/噸，市場恐高情緒和環(huán)保限產(chǎn)不及預(yù)期導(dǎo)致期價大幅回落，港口焦炭庫存連續(xù)五周累積，隨著港口現(xiàn)貨價格不斷上漲以及期貨盤面大幅回落導(dǎo)致貿(mào)易商出貨意愿逐漸增強(qiáng)，環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期過高，實際限產(chǎn)力度低于預(yù)期疊加貿(mào)易商投機(jī)需求釋放預(yù)期短期內(nèi)偏弱運行。原料方面，焦煤供給端不斷釋放出收縮信號，焦煤庫存在出現(xiàn)階段性拐點，整體庫存水平穩(wěn)步下降;焦化廠利潤不斷改善，低硫焦煤現(xiàn)貨價格上漲，但焦煤下游需求端受環(huán)保限產(chǎn)影響需求短期內(nèi)難有較大增量，整體供需結(jié)構(gòu)仍偏寬松。技術(shù)分析方面，焦炭1901合約中期上漲趨勢受到破壞，短期內(nèi)不修復(fù)則建議逢高拋空，反抽壓力位2500/2550，焦煤1901合約回歸收斂三角形區(qū)間運行，支撐價位1200，壓力價位1300。