周期類公司在供給側(cè)改革的推動下，由“后進生”搖身一變成了“優(yōu)等生”，而長期受市場冷落的創(chuàng)業(yè)板公司則在經(jīng)歷業(yè)績的持續(xù)增長和股價的持續(xù)下跌后，部分優(yōu)質(zhì)公司估值已具有一定的投資價值。

　　8月31日，A股上市公司2018年中期財報披露工作收官，除ST長生未披露中報外，其它3533家A股均如期公布了中期業(yè)績情況。在整體經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)上，無論營收還是利潤，同比增速均較一季度更上一層樓。周期類公司也在供給側(cè)改革的推動下，由A股市場中曾經(jīng)的“后進生”搖身一變成了“優(yōu)等生”，而長期受市場冷落的創(chuàng)業(yè)板公司也在經(jīng)歷業(yè)績的持續(xù)增長和股價的持續(xù)下跌后，部分質(zhì)優(yōu)公司開始具有投資價值。

　　主板公司中期業(yè)績增速優(yōu)于中小創(chuàng)

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，上市A股合計實現(xiàn)營業(yè)收入207389.47億元，累計創(chuàng)造歸屬母公司凈利潤195447.74億元，相比2017年同期分別增長了12.85%和14.53%，相比一季度11.82%的營業(yè)收入增速、13.95%的歸屬母公司凈利潤增速有了進一步提升。

　　大類板塊中，今年上半年，無論上證A股、深證主板A股、中小板公司還是創(chuàng)業(yè)板公司，整體營業(yè)收入和凈利潤均保持了正增長。其中，中小板公司營業(yè)收入同比增長最優(yōu)，911家公司實現(xiàn)營收20931.44億元，相比2017年中期同比增長了21.73%；凈利潤同比表現(xiàn)上，深證主板A股拔得頭籌，464家公司創(chuàng)造了1934.05億元凈利潤，同比增長了21.53%(見表1)。

　　近三期財報中(2017年年報、2018年一季報、中報)，創(chuàng)業(yè)板整體利潤增速表現(xiàn)可謂是大起大落。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年年報時，創(chuàng)業(yè)板公司整體凈利潤還同比出現(xiàn)13.9%的下滑，成為報告期內(nèi)唯一利潤下滑的板塊，而到了2018年一季度，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績表現(xiàn)迅速強勢崛起，28.3%的整體利潤增速一舉躍升為同期成長性最強的板塊，可遺憾的是，一季度的強勢并未在中期得以延續(xù)，8.29%的整體凈利潤同比增速再次墊底四大板塊，利潤增速較一季度表現(xiàn)下降了20個百分點。

　　周期股業(yè)績大放異彩

　　從業(yè)績表現(xiàn)看，周期類公司今年中期的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)是最為值得肯定的，供給側(cè)改革的持續(xù)推進使得市場中曾經(jīng)的“后進生”搖身一變成了“優(yōu)等生”。以鋼鐵股為例，其整體業(yè)績增勢今年中期最為迅猛，128.22%的凈利潤同比增速成為A股市場唯一業(yè)績翻倍增長的一級行業(yè)，所包含的32家公司中除了八一鋼鐵、*ST撫鋼凈利潤同比增速出現(xiàn)下滑外，余者均實現(xiàn)增長，其中還有15家公司今年上半年凈利潤實現(xiàn)了翻倍增長(見表2)。

　　對于鋼鐵行業(yè)而言，其表現(xiàn)好壞主要受制于房地產(chǎn)和基建冷暖影響。首先從房地產(chǎn)來看，政策的持續(xù)收緊曾讓市場普遍認為地產(chǎn)公司數(shù)據(jù)可能會惡化，然而就5~7月份公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，整體卻超出了市場預(yù)期，不僅銷售回暖、新開工增速大幅回升，且拿地面積也止跌回升，投資維持在高位。在政策引導(dǎo)下，預(yù)期房地產(chǎn)開發(fā)商很可能會加速推盤回籠資金，如此也決定了地產(chǎn)行業(yè)未來幾個月表現(xiàn)依然會較為平穩(wěn)�；�建方面，目前來看已過了最差的時候，在今年中期政策轉(zhuǎn)向下，有關(guān)基建方面的財政支出有望在下半年加大投放力度，尤其西部基建有望成為政策發(fā)力的重點區(qū)域，與此同時，新農(nóng)村建設(shè)對基建擴展存在一定的支撐�？偟膩砜�，鋼鐵行業(yè)的宏觀需求下半年整體仍無憂，在度過7、8月傳統(tǒng)淡季后，“金九銀十”的到來和絕對的低庫存或?qū)⒂|發(fā)補庫存周期的開啟。國泰君安就此判斷，“三季度鋼鐵業(yè)績很有望超過二季度創(chuàng)出年內(nèi)新高”。

　　中期業(yè)績同比增速緊隨鋼鐵之后的是來自強周期的建筑材料，中報整體凈利潤同比實現(xiàn)90.08%的增長。其中，細分子行業(yè)以水泥股的業(yè)績增速表現(xiàn)最優(yōu)，上半年行業(yè)整體利潤增速高達116.39%，所包含的17家公司中，除了博聞科技、同力水泥中期凈利潤出現(xiàn)下滑外，天山股份、福建水泥、冀東水泥等9家公司在報告期內(nèi)相繼實現(xiàn)凈利潤翻倍增長。

　　進一步分析鋼鐵、水泥類強周期的板塊今年業(yè)績持續(xù)增長的原因，主導(dǎo)產(chǎn)品的漲價功不可沒。以水泥為例，從中國水泥網(wǎng)披露的全國水泥價格指數(shù)(CEMPI)來看，其自2016年3月上旬以來就一直在持續(xù)攀升中，由期初的78.3上升至目前的139.26。中金公司判斷，“今年8月底9月初，下游需求仍將會繼續(xù)提升，水泥價格上行趨勢不變”。

　　銀行、醫(yī)藥、白酒業(yè)績穩(wěn)定增長

　　除了周期類行業(yè)強勢反轉(zhuǎn)外，機構(gòu)投資者長期關(guān)注的銀行、食品飲料、醫(yī)藥生物類公司，今年中期的業(yè)績表現(xiàn)也是值得肯定的，均在穩(wěn)定增長中。

　　具體來看，身為機構(gòu)配置規(guī)模最高，且估值最低的行業(yè)，銀行股今年中報整體實現(xiàn)了6.49%的利潤增速，相比2017年年報4.82%、2018年一季報5.6%的利潤增速，成長性可謂節(jié)節(jié)攀升。個股上，26只銀行股中期凈利潤全部以增長收官，而營收表現(xiàn)也僅有華夏銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行出現(xiàn)下滑。分析大多數(shù)銀行二季度營收增速加快的原因，息差擴大、非息收入提速對其業(yè)績貢獻明顯。

　　三季度以來，不同于大盤弱勢震蕩走勢，在業(yè)績的持續(xù)增長過程中，銀行股整體保持了較為穩(wěn)定的上行趨勢，銀行指數(shù)在7月3日~8月30日之間累計上漲了5.84%，超過上證指數(shù)(下跌了1.36%)7個百分點。研究機構(gòu)判斷，下半年以來監(jiān)管頻頻釋放積極信號，在政策微調(diào)、表內(nèi)信貸額度放寬的背景下，寬貨幣向?qū)捫庞玫膫鲗?dǎo)路徑逐漸清晰，預(yù)計表內(nèi)外融資改善將推動社融增速企穩(wěn)，緩和實體經(jīng)濟下行壓力，地方平臺等信用主體出現(xiàn)流動性風(fēng)險可能性有限。對銀行及信托而言，信用風(fēng)險大幅抬升的壓力明顯降低。因此考慮到銀行股目前整體市盈率和市凈率(分別為6.46倍和0.81倍)仍處于歷史相對低位因素，在行業(yè)盈利中樞的穩(wěn)步上移下，銀行股已經(jīng)具備了非常明顯的中長期配置價值。

　　醫(yī)藥、白酒類公司僅從業(yè)績成長性看，今年中期也仍保持了不錯的同比增速，分別達到了21.59%和40.36%。在市場持續(xù)調(diào)整下，目前白酒股的動態(tài)市盈率已降至25.16倍，醫(yī)藥生物股降至28.91倍，均處于相對估值低位。在兩大板塊業(yè)績持續(xù)增長的背景下，板塊中的優(yōu)質(zhì)公司從配置和長期基本面看，已值得重點關(guān)注(見表3)。

　　部分優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板公司已具備投資價值

　　在金融監(jiān)管收緊、質(zhì)押盤爆倉等內(nèi)外部利空的輪番襲擊下，2018年1月26日~8月30日期間，藍籌股扎堆的滬深300公司整體回調(diào)了23.23%，跌幅超過同期大盤(下跌了22.84%)。具體公司中，如洛陽鉬業(yè)在2017年、2018年一季報和中報分別實現(xiàn)扣非后凈利潤同比增長244.33%、170.94%、173.87%的情況下，今年1月26日以來股價累計下調(diào)了40.37%；瀘州老窖在2017年、2018年一季報、中報，扣非后凈利潤同比增速分別實現(xiàn)了31.09%、32.39%、34.08%情況下，1月26日以來股價也累計回撤了33.55%。

　　從投資角度看，市場的持續(xù)回調(diào)雖然大幅殺傷了價值藍籌，但股價的持續(xù)下跌與業(yè)績持續(xù)回升的背離表現(xiàn)還是讓很多滬深300成份股具有了一定的投資價值。以滬深300成份股目前整體動態(tài)市盈率和市凈率11.15倍和1.34倍的表現(xiàn)來看，在標的股中215家公司中期凈利潤實現(xiàn)快速增長、占比高達71.67%的大背景下，不排除此前超跌且估值明顯被低估的公司在三季度或四季度出現(xiàn)持續(xù)回升行情。

　　與部分藍籌股在經(jīng)歷下跌后具有投資價值相比，部分創(chuàng)業(yè)板龍頭公司在經(jīng)歷長期調(diào)整后也同樣出現(xiàn)布局建倉的機會。

　　觀察歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板指自2015年6月下跌以來，其整體動態(tài)市盈率已經(jīng)從142倍降至目前的33.37倍。雖然今年中期創(chuàng)業(yè)板公司的整體成長性不甚樂觀，扣除非經(jīng)常性損益的粉飾后，上半年僅實現(xiàn)了0.68%的小幅增幅，但值得肯定的是，在具體公司中仍不乏一些個股近年來業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，有168家創(chuàng)業(yè)板公司在2015年~2017年連續(xù)3年扣非后凈利潤持續(xù)增長的背景下，今年上半年再度實現(xiàn)增長。其中，有50家公司的成長性更是始終保持在20%以上。

　　伴隨著中報的公布，一些創(chuàng)業(yè)板公司還提前對今年前三個季度的業(yè)績做出了預(yù)測，如精測電子，2015年~2017年，公司的扣非后凈利潤增速分別為71.16%、27.48%、74.93%，今年上半年，公司扣非后凈利潤增速繼續(xù)攀升，實現(xiàn)了130.32%的增長，值得期待的是，因三季度銷售收入的穩(wěn)定增長，今年前三個季度公司凈利潤也有望繼續(xù)實現(xiàn)62.175%~74.38%的增速。與之類似的公司還有晶盛機電、樂普醫(yī)療等。這些中期和三季度業(yè)績持續(xù)增長且目前估值相對合理的公司不排除有機構(gòu)資金會持續(xù)跟蹤。

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