保持IPO常態(tài)化，保護(hù)投資者利益，這是近年來(lái)最為常見(jiàn)的政策定調(diào)。實(shí)際上，對(duì)于股票市場(chǎng)而言，融資功能非常重要，若可以充分發(fā)揮或持續(xù)擴(kuò)大直接融資功能，實(shí)際上有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有效緩解社會(huì)融資難、融資貴等問(wèn)題。

　　這些年來(lái)，中國(guó)證券市場(chǎng)的融資擴(kuò)容需求旺盛，從上市公司的股票數(shù)量大幅攀升，到股票總市值的穩(wěn)步增長(zhǎng)，實(shí)際上也離不開(kāi)多年來(lái)股市重融資的定位任務(wù)。但，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，實(shí)際上我們更多看到的則是股市總市值的虛高，而上市公司股票價(jià)格并未給投資者帶來(lái)持續(xù)有效的投資回報(bào)預(yù)期。

　　此外，近年來(lái)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)還頻繁出現(xiàn)一種有趣的現(xiàn)象，具體而言就是市場(chǎng)指數(shù)頑強(qiáng)抵抗，而這更大程度上得益于權(quán)重股的頑強(qiáng)拉抬，但另一方面則是多數(shù)個(gè)股的普遍下跌。實(shí)際上，以今年以來(lái)的市場(chǎng)行情為例，雖然市場(chǎng)指數(shù)累計(jì)最大跌幅已達(dá)到25%左右，但不少個(gè)股的累計(jì)跌幅已經(jīng)超過(guò)50%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出同期市場(chǎng)的跌幅水平。需要注意的是，對(duì)于今年以來(lái)出現(xiàn)深度調(diào)整的上市公司股票，實(shí)際上在2015年下半年以后，早已出現(xiàn)了一輪快速擠壓泡沫的過(guò)程，而在股價(jià)本身跌幅巨大的基礎(chǔ)上，價(jià)格卻進(jìn)一步非理性下行，這導(dǎo)致了不少投資者深套其中，距離解套的目標(biāo)也就更為遙遠(yuǎn)了。

　　既然融資功能是股票市場(chǎng)的重要功能，我們并不否定融資功能的積極影響，但關(guān)鍵問(wèn)題還是要把投資功能推動(dòng)起來(lái)。

　　這些年來(lái)，雖然上市公司的現(xiàn)金分紅能力有所提升，但鑒于差別化股息紅利稅的影響，實(shí)際上只有長(zhǎng)期持股的投資者才能夠真正享受到股息紅利稅免征的優(yōu)勢(shì)，但更為普遍的現(xiàn)象是，一方面是投資者通過(guò)長(zhǎng)期乃至超長(zhǎng)期持股享受了紅利稅免征的福利，但另一方面投資者卻在二級(jí)市場(chǎng)中遭到了持股市值驟減的壓力，而二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的跌幅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了紅利稅免征的利益。

　　由此可見(jiàn)，即使鼓勵(lì)現(xiàn)金分紅是非常必要的做法，但缺乏二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的穩(wěn)步上漲，中國(guó)股市的投資功能還是未能得到實(shí)質(zhì)性的提振。因此，僅僅重視現(xiàn)金分紅，提升上市公司整體股息率水平，還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而保持IPO常態(tài)化，或進(jìn)一步發(fā)揮股票市場(chǎng)的融資功能，那最首要的任務(wù)，還是要推動(dòng)股市漲起來(lái)，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)上市公司股價(jià)漲起來(lái)！

　　實(shí)際上，縱觀歷年來(lái)的牛市行情，在市場(chǎng)保持充足的賺錢效應(yīng)基礎(chǔ)上，即使IPO融資與股票再融資壓力水漲船高，但市場(chǎng)的抵觸情緒還是不高，而這恰恰體現(xiàn)出股市投資與融資功能均衡發(fā)展的狀態(tài)。

　　但是，對(duì)于提升股市投資功能，推動(dòng)股市漲起來(lái)，卻需要考慮到中國(guó)股市高度投機(jī)性的一面。與此同時(shí)，仍需要考慮到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)多年來(lái)存在“民間資金多，投資渠道少”的問(wèn)題。

　　實(shí)際上，鑒于中國(guó)股市的波動(dòng)率與投機(jī)性偏高的因素，但凡股市激活起來(lái)，總會(huì)引發(fā)大量流動(dòng)性涌向市場(chǎng)，從而打亂了市場(chǎng)理性上漲的步伐，甚至演變成瘋牛行情。然而，在此背景下，若監(jiān)管用力過(guò)猛，或融資需求極大透支掉市場(chǎng)的預(yù)期，那么股市產(chǎn)生拐點(diǎn)后的去泡沫風(fēng)險(xiǎn)卻非常大，而維系股市保持穩(wěn)中有升的運(yùn)行格局，或許對(duì)市場(chǎng)多方而言，也形成了一種共識(shí)。

　　但，歸根到底，如何均衡股市投資與融資功能的均衡發(fā)展，同時(shí)讓IPO常態(tài)化得以持續(xù)，卻不至于讓股市投資信心下降，這無(wú)疑考驗(yàn)到治市的智慧。此外，營(yíng)造出三公交易環(huán)境，改變以往長(zhǎng)期存在的信息披露不對(duì)稱等市場(chǎng)問(wèn)題，將會(huì)直接影響到市場(chǎng)的投資信心以及投資者的交易公平性，這也是保護(hù)投資者利益的重要體現(xiàn)。

　　然而，在股市投資信心極度低迷、賺錢效應(yīng)幾近熄滅的背景下，卻保持IPO常態(tài)化的狀態(tài)，則對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響還是不少，而深陷熊市環(huán)境的股市要想重新激活起來(lái)的難度也將會(huì)更大了。從市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的角度思考，保持IPO常態(tài)化，保護(hù)投資者利益，首要任務(wù)是把股市推動(dòng)起來(lái)！

　　(郭施亮，財(cái)經(jīng)評(píng)論員、專欄作者)

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