事件：

　　近期油服板塊關(guān)注度逐步提高，隨著核心邏輯由油價上漲驅(qū)動變?yōu)槟茉窗踩��?qū)動，未來板塊有望表現(xiàn)強(qiáng)勢。

　　點評：

　　油服板塊邏輯發(fā)生轉(zhuǎn)變，政策背書不斷強(qiáng)化。回顧上半年油服板塊的兩撥上漲(1月和5月)，背后催化劑都是油價創(chuàng)新高：1)17年12月底，WTI突破60美元，創(chuàng)了近3年新高；2)今年5月，WTI再創(chuàng)新高，突破70美元。但8月以來，雖然油價不溫不火，油服板塊卻逆勢走強(qiáng)，究其原因，我們認(rèn)為油服板塊的核心邏輯已發(fā)生變化：能源安全——加大資本開支確定性不斷強(qiáng)化。

　　油氣行業(yè)政策地位提升，多重邏輯顯著共振：

　　1、對外依存度不斷上升的威脅。2017年，中國石油進(jìn)口依存度已升至72.3%，天然氣對外依存度也上升至近40%。在近期外圍環(huán)境惡化，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定風(fēng)險不斷上升的環(huán)境下，越來越高的對外依存度使得我國能源安全受到了極大挑戰(zhàn)。2、輸入性通脹的威脅。在實體經(jīng)濟(jì)低迷、居民負(fù)債高企的背景下，大宗商品、房租、農(nóng)產(chǎn)品等價格快速上漲，我國面臨著不小的通脹壓力。而原油最為“大宗之母”，不斷上漲的油價加劇國內(nèi)輸入性通脹的壓力，對處于“關(guān)鍵時期”的中國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生不利影響。3、外匯儲備安全。7月底外匯儲備保持在3.1萬億美元左右，而預(yù)計我國今年原油和天然氣進(jìn)口金額近3000億美元。外儲對于我國的經(jīng)濟(jì)安全不言而喻，中高位的油價對我國外儲安全也構(gòu)成較大壓力。4、氣荒影響民生和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。去年的氣荒使得我國天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的短板暴露無遺，上游采掘、管網(wǎng)建設(shè)、儲氣設(shè)施、LNG接收站都嚴(yán)重不足，制約了煤改氣政策的推進(jìn)，對民生和經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行造成很大影響。而若按照目前的規(guī)劃節(jié)奏，即使到2020年，氣荒仍難以解決。5、管網(wǎng)獨立有望加速落地。“放開兩頭，關(guān)注中間”是油氣改革的主基調(diào)，而管網(wǎng)獨立是最為重要的環(huán)節(jié)之一。近期油氣管網(wǎng)獨立的關(guān)注度重新提升，一旦落地，將極大促進(jìn)我國天然氣管網(wǎng)投資，對板塊起到很大催化作用。

　　目前是布局油服及設(shè)備公司的好時機(jī)。從大層面來說，油服及設(shè)備還是偏周期的行業(yè)。從周期低點來看，油價拐點已在2017年確立、油公司業(yè)績拐點在18Q2也已確立(中石油、中石化中報業(yè)績亮眼)、油服及設(shè)備公司的訂單拐點也已經(jīng)確立，目前正是向油服及設(shè)備公司業(yè)績傳導(dǎo)的階段(包袱輕、財務(wù)報表好的公司傳導(dǎo)更快，陸上比海上傳導(dǎo)快，國外市場比國內(nèi)市場傳導(dǎo)快)。從周期高點來看，不看中國和俄羅斯市場，上一輪全球油服高點市場空間在4600億美元左右，到2016年最低點萎縮到2700億美元左右，2018年預(yù)期能夠恢復(fù)到高點的60-70%。從各家公司而言，目前中海油服、石化機(jī)械、海油工程PB僅為1.48、3.44、1.19倍，PS僅為2.72、1.28、2.79倍，由此，目前油服及設(shè)備行業(yè)的復(fù)蘇還處于初級階段，作為周期股投資是很好的布局時點。

　　投資建議：

　　在強(qiáng)大的政策背書下，油服板塊將有望和半導(dǎo)體、5G一樣，迎來高確定性的景氣周期。而三桶油作為資本支出的絕對主力，體制內(nèi)公司將最為受益，建議重點關(guān)注：石化機(jī)械、中海油服、海油工程、中集安瑞科，同時關(guān)注民營油服龍頭杰瑞股份。

　　風(fēng)險提示：

　　油氣資本開支低于預(yù)期；油價不及預(yù)期。

《機(jī)械行業(yè)：油服板塊邏輯轉(zhuǎn)變 強(qiáng)政策背書下的高確定性機(jī)會》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0902/141229.htm