布倫特與Dubai月差持續(xù)修復(fù)

l 市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)

1. WTI 10月原油期貨收漲0.74美元或1.06%，報(bào)70.25美元/桶;布倫特10月原油期貨到期交割日前夕收漲0.63美元或0.82%，報(bào)77.77美元/桶;上期所原油期貨主力合約SC1812夜盤收漲1.4%，報(bào)522.90元;NYMEX 9月汽油期貨到期交割日前夕收漲1.8%，報(bào)2.1435美元/加侖;NYMEX 9取暖油油期貨到期交割日前夕收漲0.3%，報(bào)2.2483美元/加侖。

2. OPEC稱，7月石油減產(chǎn)執(zhí)行率為109%;聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)察委員會(huì)(JMMC)將監(jiān)控石油市場(chǎng)進(jìn)展，其對(duì)近期石油基本面感到滿意。

3. 據(jù)路透，上海國(guó)際能源交易中心9月將迎來首次原油期貨實(shí)物交割，參與公司包括聯(lián)合石化、振華石油、中油燃料油、中國(guó)聯(lián)合石油及一家民營(yíng)企業(yè)。

4. 加拿大財(cái)長(zhǎng)摩爾諾：預(yù)計(jì)最快在周五結(jié)束Trans Mountain輸油管道的收購。

5. 中石油：將從明年起將原油產(chǎn)量每年增加1%。

6. 據(jù)路透：預(yù)計(jì)印尼2018年生物柴油產(chǎn)量約500萬噸，出口量約100萬噸。

7. 據(jù)路透：阿爾及利亞石油公司(Sonatrach)將9月份撒哈拉混合原油定價(jià)降為較布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格貼水75美分/桶。

8. 普氏能源：委內(nèi)瑞拉石油公司與七家油企簽署了價(jià)值4.3億的合約，以增加44.1萬桶/日的產(chǎn)能。

9. 日本財(cái)務(wù)省：日本7月自伊朗進(jìn)口原油125.2298萬千升。

投資邏輯

近期布倫特與Dubai月差持續(xù)走強(qiáng)，顯示市場(chǎng)認(rèn)為11月之后的基本面將持續(xù)收緊，我們認(rèn)為除了伊朗縮量的影響之外，中國(guó)買興的回歸也是重要的影響因素，中石化將在10月重新開始美國(guó)原油的進(jìn)口，而地?zé)捓麧?rùn)修復(fù)與開工率的回歸已經(jīng)顯著提振了ESPO原油對(duì)Dubai的升貼水，我們認(rèn)為非美市場(chǎng)收緊趨勢(shì)仍將延續(xù)。

策略：中性，暫無操作建議

OPEC穩(wěn)步增產(chǎn) 油價(jià)上行空間受限

昨日內(nèi)外盤原油震蕩上漲，美油時(shí)隔一個(gè)月后重新站上 70 美元關(guān)口。OPEC發(fā)布聲明稱 OPEC 及其盟友 7 月份減產(chǎn)執(zhí)行率降至 109%，并且表示對(duì)于近期供需情況表示滿意，雖然目前伊朗、委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降，但其他成員國(guó)有能力彌補(bǔ)兩國(guó)供應(yīng)缺口。EIA 周度數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周美國(guó)原油庫存連續(xù)大幅下降，同時(shí)其他油品庫存均有不同幅度減少。整體來看，在 EIA 周度數(shù)據(jù)利好刺激油價(jià)上行，同時(shí)近期市場(chǎng)利多信息較多，短期內(nèi)油價(jià)將高位運(yùn)行，但資金大面積撤離歐美市場(chǎng)，油價(jià)很難進(jìn)一步上漲。

點(diǎn)：阿根廷比索崩塌，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍存

邏輯：歐佩克方面，JMMC 發(fā)布公告，7 月歐佩克與非歐佩克減產(chǎn)執(zhí)行率為 109%。油市已基本實(shí)現(xiàn)再平衡，將在 9 月 23 日阿爾及利亞會(huì)議繼續(xù)評(píng)估未來產(chǎn)量政策。伊拉克 SOMO 負(fù)責(zé)人表示，下次會(huì)議將討論如何彌補(bǔ)伊朗供應(yīng)缺口。一旦達(dá)成增產(chǎn)分配方案，伊拉克已準(zhǔn)備好隨時(shí)增加出口。伊拉克八月出口環(huán)比增加 4.5 萬桶至 359.5 萬桶/日創(chuàng)歷史新高。美國(guó)方面，農(nóng)業(yè)部將向農(nóng)戶發(fā)放47 億美元補(bǔ)貼，抵消貿(mào)易爭(zhēng)端對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)出口損失。其中 36 億美元發(fā)放給大豆種植者;美國(guó)有60%的大豆出口至中國(guó)。美國(guó)周三向 WTO 發(fā)起投訴，聲稱俄羅斯宣布對(duì)部分美國(guó)商品加征關(guān)稅，以作為美國(guó)加征鋼鋁進(jìn)口關(guān)稅的回應(yīng)額做法違反 WTO 規(guī)定。匯率方面，阿根廷比索加速貶值至歷史最低水平，盤中跌幅一度超過 20%;總統(tǒng)請(qǐng)求國(guó)際貨幣基金組織加快從授予該國(guó) 500 億美元信貸額度中撥款，以緩解該國(guó)的金融危機(jī)。

期貨方面，昨日油價(jià)小幅上行。北美貿(mào)易談判、伊朗地緣危機(jī)、美油去庫繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。宏觀方面，北美貿(mào)易談判進(jìn)展良好，中美貿(mào)易談判無疾而終;新興市場(chǎng)貨幣紛紛加速貶值，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。金融方面，美股上行美元下跌油價(jià)上行形成共振;金融屬性再度回歸。供需角度，中國(guó)煉廠開工恢復(fù)提振短期北海原油需求;美國(guó)煉廠即將進(jìn)入檢修施壓中期美油庫存。技術(shù)層面，油價(jià)短期回歸上行通道，存在繼續(xù)反彈可能。總體而言，油價(jià)上方面臨特朗普中期選舉前壓制國(guó)內(nèi)油價(jià)過度上漲心理價(jià)位，下方存在沙特通過減產(chǎn)調(diào)節(jié)油價(jià)底部心理價(jià)位，或維持寬幅震蕩格局。

策略建議：1. 絕對(duì)價(jià)格：建議震蕩思路操作，高位謹(jǐn)慎追漲。2. 跨區(qū)價(jià)差：存在繼續(xù)走弱可能。

風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣沖突升級(jí);宏觀系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

原油：持續(xù)利好推動(dòng)油價(jià)延續(xù)漲勢(shì)

信息及盤面評(píng)述：EIA庫存降幅超預(yù)期，加之監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示伊朗原油出口量下滑，委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下降，國(guó)際油價(jià)延續(xù)漲勢(shì)。周四(8月31日)WTI原油10月期貨突破70美元關(guān)口，收于每桶70.25美元，漲幅1.1%;布倫特原油10月期貨結(jié)算價(jià)每桶77.77美元，漲幅0.80%。上海原油主力SC1812夜盤收漲7.2報(bào)522.9元/桶。短期來看，EIA數(shù)據(jù)利好刺激油價(jià)上漲，加之近期市場(chǎng)利好消息集中，短期內(nèi)油價(jià)將高位運(yùn)行。長(zhǎng)期來看，美國(guó)對(duì)伊朗制裁造成的影響將持續(xù)影響市場(chǎng)，8月伊朗原油出口量預(yù)計(jì)為200萬桶每日，相較于今年4月的高峰降幅接近百分之五十。不過今日美元匯率止跌回升，美股回調(diào)都在一定程度上抑制了油價(jià)快速上漲。

觀點(diǎn)與操作建議：美油WTI再次沖高，突破70美元，市場(chǎng)氛圍積極，將繼續(xù)以震蕩上行行情為主。若順利突破71美元，則后續(xù)有望持續(xù)看漲。上海原油主力合約SC1812突破520元阻力位，持倉量放大，反彈主動(dòng)性持續(xù)增強(qiáng)，可依托5日均線輕多持有。

昨日油價(jià)延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，WTI突破70美金，Brent小幅收漲于77.75美金，均已收復(fù)八月初的跌幅，滬油受國(guó)際油價(jià)帶動(dòng)，也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，回到520上方高位。基本面來看，美國(guó)商業(yè)原油庫存超預(yù)期下降，汽油庫存意外減少，提振油價(jià)。美國(guó)夏季出行高峰基本結(jié)束，煉油廠也將進(jìn)入傳統(tǒng)檢修季，煉廠開工率從高位回落，但美原油庫存超預(yù)期降低，原因是在頁巖油產(chǎn)量沒有增加的情況下，美國(guó)增加了對(duì)印度等國(guó)的原油出口，以緩解制裁伊朗帶來的供給緊張，上周凈進(jìn)口量減少了66萬桶/日。短期來看，油價(jià)仍處在強(qiáng)勢(shì)上行狀態(tài)中，基本面也對(duì)油價(jià)形成較強(qiáng)支撐，前期多單可繼續(xù)持有，但不建議追漲。

供應(yīng)憂慮疊加美原油庫存下降，原油易漲難跌

要點(diǎn)：

1、 原油期貨價(jià)格: SC1812:522.9元/桶(+1.4%);WTI:70.5元/桶(+0.78%);BRENT：77.73美元/桶(+0.78%)

2、 行業(yè)要聞：

(1)美國(guó)上周EIA原油庫存減少256.6萬桶，預(yù)期減少148.7萬桶，前值減少583.6萬桶;EIA庫欣地區(qū)原油庫存增加5.8萬桶，前值增加77.2萬桶;EIA汽油庫存減少155.4萬桶，預(yù)期持平，前值增加120萬桶;EIA精煉油庫存減少83.7萬桶，預(yù)期增加165萬桶，前值增加184.9萬桶;EIA精煉廠設(shè)備利用率減少1.8%，預(yù)期減少0.6%，前值持平。

(2)根據(jù)路透搜集到的數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，伊朗8月原油出口量可能跌破7000萬桶關(guān)口。數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，伊朗8月原油和凝析油的出口量大約為6400萬桶，平均日出口量為206萬桶;相比之下，今年4月高峰時(shí)期，當(dāng)月出口量大約為9280萬桶，平均日出口量309萬桶。此外，伊朗原油的主要買家印度、歐洲、日本等8月均減少進(jìn)口量。

(3)據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)，石油投資者開始關(guān)注目前位于加勒比海中北部的“熱帶波”，隨著其在下周初向墨西哥灣東部移動(dòng)，有可能帶來實(shí)質(zhì)性影響。颶風(fēng)中心稱熱帶波或給包括佛羅里達(dá)州在內(nèi)的地區(qū)帶來強(qiáng)降雨。雖然形成風(fēng)暴的可能性不高，且影響美國(guó)能源基礎(chǔ)設(shè)施的可能性更低，但投資者仍可能考慮在周五、美國(guó)勞動(dòng)節(jié)前夕決定是否做空原油。

小結(jié)：

對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)原油供應(yīng)的擔(dān)憂，加之強(qiáng)勁的原油需求(美國(guó)原油庫存連續(xù)兩周下降且降幅高于預(yù)期，中國(guó)原油進(jìn)口回升)，原油近日震蕩上行。供應(yīng)方面，在美國(guó)向進(jìn)口伊朗原油的施壓后，和4月曾達(dá)到310萬桶峰值的原油日出口量相比，伊朗8月原油日出口量預(yù)計(jì)將跌至209萬桶。同時(shí)，受危機(jī)打擊的石油輸出國(guó)組織成員國(guó)委內(nèi)瑞拉的原油出口量近年來已減半，日產(chǎn)量?jī)H維持在100萬桶左右。需求方面，中國(guó)私人煉油廠夏季維護(hù)期已結(jié)束，8月進(jìn)口環(huán)比猛增40%，冬季燃料需求增長(zhǎng)或再次推高進(jìn)口量。

伊朗原油具有一定程度的不可替代性。伊朗原油的缺失，對(duì)于大多數(shù)煉廠來說，是不能簡(jiǎn)單地選擇市場(chǎng)上的其他原油來做替代。全球多數(shù)煉廠所用原油API平均為32，歐佩克原油的平均API為33，而美國(guó)原油的平均API為35.7，伊朗典型原油的API為33，這意味著，無論頁巖儲(chǔ)量多么豐富、價(jià)格多么便宜，都無法單獨(dú)作為伊朗原油的替代品。中石化的一家煉油廠表示：沙特、俄羅斯烏拉爾原油、伊拉克可以替代伊朗。

美國(guó)財(cái)政部將從10月1日到11月30日出售1100萬桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，以期在將伊朗擠出市場(chǎng)之際，減緩對(duì)原油市場(chǎng)的沖擊，同時(shí)為11月中期選舉提供支持。不過這一投放量相當(dāng)于每天18萬桶，不到美國(guó)日需求量的百分之一，也不到其進(jìn)口量的四十分之一，對(duì)于對(duì)沖伊朗原油斷供的影響顯然是杯水車薪，且影響較為短暫，難以撼動(dòng)市場(chǎng)總體供求結(jié)構(gòu)。

五名熟知內(nèi)情人士表示，包括國(guó)營(yíng)的聯(lián)合石化及振華石油在內(nèi)，參與實(shí)貨交割的業(yè)者將合計(jì)為上海國(guó)際能源交易中心9月原油期貨合約交割60萬桶中東原油。

目前Brent首行合約 1810 合約貼水依然偏弱之外，其他合約的近月貼水已經(jīng)出現(xiàn)明顯修復(fù)的跡象，主要反映了一方面是伊朗出口的下滑，并且伊朗原油具有一定程度的不可替代性，另一方面是中國(guó)采購的逐步回歸，我們認(rèn)為原油基本面仍將逐步收緊。我們?cè)?月22日的報(bào)告《抓住原油超跌反彈的機(jī)會(huì)》中，建議73.5附近逢低做多布倫特11合約，目前收益率5.8%，建議多單持有，止損位從70上移至77;建議500附近逢低做多SC1812合約，目前收益率4.6%,建議多單持有，止損位從485上移至516。

我們?cè)谙掳肽昴陥?bào)及8月月報(bào)中提出，Brent需要對(duì)WTI升水走高來促進(jìn)美國(guó)原油出口彌補(bǔ)伊朗出口下降的缺口，我們?cè)?月初建議的5.4-5.8附近做多Brent/WTI價(jià)差的策略，目前其價(jià)差已擴(kuò)大至7.74，建議繼續(xù)持有。

新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)未殃及原油，供給端擾動(dòng)仍將驅(qū)動(dòng)油價(jià)上行

本次的新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)并未能影響到基本面強(qiáng)勁、市場(chǎng)情緒樂觀的油價(jià)，EIA 報(bào)告的大幅下滑的美國(guó)原油與汽油庫存數(shù)據(jù)令油價(jià)得到持續(xù)驅(qū)動(dòng)力，并且伊朗的出口下降超過市場(chǎng)預(yù)期，伊朗受到的美國(guó)制裁影響提前體現(xiàn)，這也成為了近期提振油價(jià)及相關(guān)投資者情緒的重要因素，疊加我們此前提示的委內(nèi)瑞拉方面碼頭關(guān)停導(dǎo)致的供應(yīng)擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)油價(jià)在投資者情緒偏樂觀、供給擾動(dòng)多發(fā)的前提下延續(xù)偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，前多可繼續(xù)持有。美元再度走強(qiáng)，金價(jià)如期下滑，并且市場(chǎng)對(duì)于黃金的看空情緒未有絲毫好轉(zhuǎn)，而從技術(shù)面看，短線阻力顯現(xiàn)，金價(jià)存在回調(diào)需求，新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)再度爆發(fā)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、特朗普態(tài)度轉(zhuǎn)變確保美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性，以上種種均有望繼續(xù)驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)，前期多外空內(nèi)組合可離場(chǎng)，短空可嘗試。

單邊策略建議：合約：SC1812;方向：多;動(dòng)態(tài)：持有;入場(chǎng)價(jià)：508.1;合約：空 AU1812;入場(chǎng)價(jià)：268.05;動(dòng)態(tài)：新增;

組合策略建議：合約：多 Brent1810/空 WTI1810;入場(chǎng)價(jià)：75.06/69.55;動(dòng)態(tài)：持有。合約：空 SC1812/多WTI1810;入場(chǎng)價(jià)：508.1/68.61;動(dòng)態(tài)：持有。合約：空AU1812/多 CMX1812;入場(chǎng)價(jià)：268.5/1202.3;動(dòng)態(tài)：離場(chǎng)。

油價(jià)延續(xù)漲勢(shì)

周四國(guó)內(nèi)原油期貨價(jià)格大幅上漲，夜盤繼續(xù)走高。基本面，美國(guó)對(duì)伊朗的制裁將導(dǎo)致原油供應(yīng)短缺，由于委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量自2016年以來減少了一半，安哥拉因缺乏對(duì)已經(jīng)老化的石油生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施投資，原油初步出口計(jì)劃顯示出口船運(yùn)量已經(jīng)降低到2006年12月份以來最低水平，歐佩克其他成員國(guó)是否能補(bǔ)充缺口尚待觀察。EIA在周四發(fā)布的月度報(bào)告中稱，6月份美國(guó)得克薩斯州原油產(chǎn)量下降，這是16個(gè)月來的首次。技術(shù)面，SC1812合約收盤突破站穩(wěn)520元/桶上方，美國(guó)WTI原油也向上突破了70美元/桶，后市或繼續(xù)上漲。操作建議：多單可輕倉持有。

隔夜消息：

1. 歐佩克稱，7月石油減產(chǎn)執(zhí)行率為109%。歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)致力于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期性合作正式化，并至少一年召開一次會(huì)議。

2. 外媒援引消息人士稱，俄羅斯8月1日至29日平均產(chǎn)油量為1120.8萬桶/日(該產(chǎn)量水平與7月公布的數(shù)據(jù)大致持平)。

3. 中石油：預(yù)計(jì)下半年布倫特原油價(jià)格為70-74美元/桶。

投資策略：

昨日的收評(píng)中我們說“上方關(guān)注Brent78.2-78.3美元及下行壓力線附近阻力，近期仍需規(guī)避追高風(fēng)險(xiǎn)”，隔夜布油在下行壓力線附近受阻回落，盤中高點(diǎn)錄得78.32美元，短線投資者可設(shè)小止損輕倉試空。

國(guó)際原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩上行，布倫特原油 10 月期價(jià)上漲至 77.7 美元/桶一線，WTI 原油 10 月期價(jià)漲至70.2 美元/桶一線，布倫特原油與 WTI 原油的價(jià)差處于 7.5 美元/桶左右，上海原油 1812 合約期價(jià)夜盤上漲，較布倫特原油呈貼水 1 美元/桶，較 30 日阿曼原油現(xiàn)貨呈升水約 0.5 美元/桶。伊朗 8 月原油出口量降至 16 個(gè)月低點(diǎn)，IEA 警告伊朗、委內(nèi)瑞拉等國(guó)供應(yīng)將下降，美國(guó)制裁伊朗使得市場(chǎng)擔(dān)憂全球原油供應(yīng)趨緊;EIA 周度報(bào)告顯示，上周美國(guó)原油庫存降幅高于預(yù)期，汽油及精煉油庫存雙雙減少，美國(guó)原油產(chǎn)量持平至1100 萬桶/日;伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)問題及 EIA 周報(bào)呈現(xiàn)利好繼續(xù)支撐短線原油市場(chǎng)，關(guān)注周五晚間公布的貝克休斯美國(guó)石油活躍鉆井?dāng)?shù)據(jù)。技術(shù)上，SC1812合約刷新三周高點(diǎn)，期價(jià)測(cè)試 525-528 區(qū)域壓力，預(yù)計(jì)上海原油期價(jià)呈現(xiàn)震蕩回升走勢(shì)。操作上，依托 515區(qū)域短多交易。