中國期貨市場持續(xù)發(fā)展和國際化步伐加快，使得期貨衍生品在資產(chǎn)配置和投資領域的影響力不斷提高。在8月30日大商所舉辦的“2018機構大宗商品衍生品論壇”上，部分嘉賓表示，中國商品期貨市場基于自身的消費結構和體量，目前已成為在全球范圍內(nèi)具有重要意義的衍生品市場。國內(nèi)煤焦礦等期貨品種的成交量已位居全球相關衍生品市場前列，市場功能充分發(fā)揮，在為相關產(chǎn)業(yè)提供避險和定價工具的同時，也為國內(nèi)以及國外機構投資者帶來了難得的發(fā)展機遇。

為機構搭建資產(chǎn)管理平臺

“中國期貨市場為機構投資者管理資產(chǎn)、服務實體經(jīng)濟提供了重要平臺。”大商所工業(yè)品事業(yè)部總監(jiān)陳偉表示。

數(shù)據(jù)顯示，大商所目前是全球最大的鐵礦石、煤炭和塑料期貨市場。2017年，線型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚丙烯（PP）和聚氯乙烯（PVC）期貨的成交量分列全球化工衍生品市場的第三、第四和第六位，鐵礦石期貨成交量位居全球金屬衍生品市場的第二位，焦煤和焦炭期貨位居全球能源衍生品市場的第十一和第十二位。

大商所塑料、黑色系期貨已建立了115個交割倉庫，包括28個廠庫，客戶遍布全國31個省份和自治區(qū)。其中，機構投資者集中在上海、浙江、廣東、北京、江蘇等發(fā)達地區(qū)。從期現(xiàn)貨市場關聯(lián)性看，商品期貨投資價值是基于期現(xiàn)貨市場的緊密聯(lián)系，如果沒有這種聯(lián)系，期貨市場的投資需求和價值就會減弱。2017年，以鐵礦石為代表的黑色系期貨交割量占成交量的比重不超過0.01%，且期現(xiàn)貨價格在合約到期前有效收斂、具有很好的相關性，期貨價格真正反映了現(xiàn)貨供求關系。

以鐵礦石期貨為例，其上市前的2010年底，螺紋鋼和鐵礦石現(xiàn)貨價格比約為3.3。在鐵礦石期貨上市后的2017年底，該價格比達到約8.4。螺紋鋼和鐵礦石價格比代表著鋼廠的利潤水平，相當于原材料和產(chǎn)品的價格比，比值越大加工利潤越高。

“上述變化說明，鐵礦石期貨有效反映鐵礦石市場自身的供需變化，成為現(xiàn)貨價格的‘壓艙石’。這種能夠反映自身變化的商品應為機構投資者所關注，因為它直接體現(xiàn)著市場供求關系�！标悅フf。

據(jù)陳偉介紹，鐵礦石期貨的期現(xiàn)結合緊密。截至2017年底，鐵礦石期現(xiàn)貨價格相關性0.98，境內(nèi)外價格聯(lián)動性日益增強，已成為國內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易的重要參考。特別是從5月4日起，鐵礦石期貨引入境外交易者，市場結構進一步完善，國際影響力顯著提高。

2017年，鐵礦石期貨日均成交額約700億元、年成交額17萬億元，占中國期貨市場的9.09%，市場規(guī)模和流動性充足，具有良好的投資價值和對沖風險能力。經(jīng)統(tǒng)計，鐵礦石期貨價格與上證A股指數(shù)相關性為-0.66，如把鐵礦石期貨納入資產(chǎn)投資組合，可有效降低投資風險。鐵礦石期貨收益率與CPI也呈現(xiàn)弱相關，具備了一定的對沖周期性宏觀經(jīng)濟風險的能力。

除鐵礦石外，焦煤和焦炭等品種同樣擁有良好的市場容量和深度。今年前7個月，焦煤、焦炭期貨單邊成交量分別為2654.7萬手、3068.46萬手，日均成交量分別為18.8萬手、21.8萬手，同比分別增長33.4%、21.06%。明年7月起，焦煤期貨將實施新合約質(zhì)量標準，期貨價格將進一步反映供求基本面、提高對現(xiàn)貨市場的代表性，有助于機構投資者管理資產(chǎn)和對沖風險。

商品指數(shù)化投資起航

“期貨市場發(fā)展符合發(fā)展戰(zhàn)略，符合實體經(jīng)濟風險管理需求。金融市場全面開放，需要我們加快與國際接軌，在強大的市場需求以及境外金融機構即將全面參與國內(nèi)市場競爭的大背景下，未來三年，我國衍生品市場必將進入全面加速發(fā)展、創(chuàng)新發(fā)展階段�！比A泰期貨總裁徐煒中表示。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，一些機構客戶對于農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)的資產(chǎn)管理計劃或者資管產(chǎn)品有很大的需求。農(nóng)產(chǎn)品可以對抗通脹，也可以作為大類資產(chǎn)配置的重要環(huán)節(jié)�！盀橛�合機構客戶需求，很多期貨公司也抓住了這樣的發(fā)展時間點，開發(fā)一些功能與基金相似的商品指數(shù)型商品管理計劃。從去年開始，已經(jīng)有一些產(chǎn)品發(fā)出來，但不是很多，量也不大，還處于慢慢發(fā)展過程�！�

徐煒中認為，商品指數(shù)化將是衍生品市場的重要創(chuàng)新，也有著巨大潛在市場需求，國外商品類ETF總規(guī)模在1400億美元左右，國內(nèi)與商品相關的指數(shù)基金以實物貴金屬黃金和白銀為標的，總規(guī)模約為20億美元，內(nèi)外存在巨大差距，對未來國內(nèi)商品指數(shù)基金規(guī)模充滿想象。

目前，商品指數(shù)的應用分為四個領域：一是公募商品指數(shù)基金；二是商品指數(shù)型期貨資產(chǎn)管理計劃；三是以商業(yè)銀行為主體的商品指數(shù)型銀行理財產(chǎn)品；四是商品指數(shù)互換。

業(yè)內(nèi)人士表示，商品指數(shù)基金跟蹤指數(shù)進行投資，長期穩(wěn)定的持有期貨合約已經(jīng)在國外成熟市場，形成成熟的業(yè)務模式，還可以保持高持倉占比，是重要的期貨市場參與者。

交銀施羅德基金管理有限公司研究部策略分析師馬韜認為，在資管服務中引入商品指數(shù)是非常重要的。實際上，債券投資者更需要嘗試配置商品指數(shù)對沖通脹風險，這是資管產(chǎn)品中不可或缺的一環(huán)。

優(yōu)化合約提高投資價值

為進一步提高期貨避險功能和投資價值，近年來，大商所持續(xù)推動合約優(yōu)化和制度創(chuàng)新。2013年，鐵礦石期貨采用貿(mào)易商廠庫制度。

截至目前，貿(mào)易商廠庫交割量占比達34%，有些年份中占比甚至會超過60%，這已成為鐵礦石的主流交割方式。2014年，PVC期貨創(chuàng)新推出品牌交割制度，多年來品牌交割業(yè)務運行平穩(wěn)，期貨套保效率、期現(xiàn)價格相關性顯著提高。2017年，鐵礦石期貨實施了倉單服務商制度，致力于改善客戶在近月合約上的交割能力，通過鼓勵客戶參與近月合約交易，提高合約連續(xù)性。

陳偉表示，目前，大商所立足于鐵礦石期貨國際化，積極推進建設國際鐵礦石定價中心，通過完善交易交割制度、交割地點和對接國際規(guī)則，進一步提高鐵礦石期貨的國際競爭力，吸引和便利國際交易者參與。未來，大商所還將進一步推動乙二醇、氣煤、廢鋼、苯乙烯和航運期貨等新品種上市，研究在鐵礦石、lldpe、PP品種實施品牌交割制度，在化工品期貨設置貿(mào)易商廠庫等。通過上述舉措，推動相關期貨市場運行更為成熟、完善，更好為產(chǎn)業(yè)客戶和機構投資者服務。

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