今年4月份開始，COMEX黃金從1369美元/盎司的高位一瀉千里，跌至當前1200附近的水平。整個二季度，金價從1320美元/盎司上方水平下跌到了1250美元/盎司水平，跌幅約5%。不過近日來看，在承受了長達幾個月的打壓之后，黃金多頭似有反攻之勢。

追究黃金價格一路下行的原因，強勢的美元自然“首當其沖”。 國際上，黃金一直以美元計價。美元作為國際黃金市場上的標價貨幣，其指數(shù)與黃金價格呈負相關(guān)關(guān)系。

進入2018年，美國經(jīng)濟復(fù)蘇步伐加快，從最近兩個季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)尤其亮眼，美股亦不斷創(chuàng)出歷史新高。美元指數(shù)從4月開始一路上漲。疊加日前新興市場危機刺激美元大漲，大宗商品遭到嚴重拋售，金價一度下挫至1160下方，銀價甚至一日內(nèi)跌逾4%。

然而最近來看，隨著美元的持續(xù)回落，以及美國重申漸近加息，市場風險偏好回升，金價有望迎來反彈契機。

一方面，8月以來，特朗普指責美聯(lián)儲貨幣政策過于收緊，雖然美聯(lián)儲予以回擊要保持獨立性，但考慮到特朗普前期言論對于金融市場和美元的影響，美聯(lián)儲9月加息后的政策或會轉(zhuǎn)向偏松，直接導(dǎo)致美元回調(diào)。上周五，COMEX黃金期貨主力合約大漲逾20美元，并終結(jié)了此前周線“六連陰”走勢。

北京時間8月29日，美國公布第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速上修為4.2％，高于此前的4％，其中商業(yè)投資增長了8.5％，高于此前預(yù)期的7.3％，為近四年來最佳表現(xiàn)。但值得注意的是，美元未能從中獲得提振，并連續(xù)第4日承壓走低。

另一方面，有分析認為，金價連續(xù)下跌后，投資者存在抄底意愿，空頭回補力量不容小覷。

根據(jù)美國期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，截至8月21日當周，黃金期貨投機性多倉增加1721手至213500手，為四周以來最低水平；空倉增加6743手至222210手，再創(chuàng)歷史新高。投機性凈空倉規(guī)模增加5022手，使得凈空倉數(shù)量達8710手，而此前一周是2017年以來首次轉(zhuǎn)為凈空倉。

由以上數(shù)據(jù)可以看出，市場悲觀看空情緒仍然占據(jù)主導(dǎo)，但值得注意的是，空頭頭寸已經(jīng)達到了創(chuàng)紀錄的水平，目前黃金市場空頭稍顯擁擠，極度的空頭持倉一旦在外部利好催化下，很容易出現(xiàn)空頭回補行情，屆時也將導(dǎo)致金價大幅上漲。

白銀亦是如此，根據(jù)富國銀行投資研究所的研究數(shù)據(jù)，對于市場參與者來說，貴金屬在經(jīng)過重大的拋售之后，目前買入是相對廉價的。另外，該機構(gòu)強調(diào)，白銀一直下跌，但基本面背景良好，于長期投資者來說，在13-14美元的區(qū)間內(nèi)積累白銀，是比較好的投資選擇。

除了倉位以外，從基本面來看，在日前的投資報告中，世界黃金協(xié)會（WGC）指出，消費者需求的增加亦有助于推動黃金價格從最近的1年半低點上漲。由于全球貿(mào)易緊張局勢加劇，對股市估值的擔憂，低利率加上通脹壓力上升以及美國收益率曲線趨于平緩，地緣政治風險日益增加，這些都可能對黃金產(chǎn)生基本需求。

WGC還表示，印度和中國（占全球市場的50％）的需求不斷增長，礦業(yè)公司對沖做法發(fā)生轉(zhuǎn)變，因債券收益率徘徊在3％左右而導(dǎo)致的金屬機會成本低，這些因素都將有助于扭轉(zhuǎn)黃金目前的走勢。

總體看來，未來貴金屬價格或迎來反彈，預(yù)計黃金大概率在今年第四季度迎來反彈做多窗口。市場投資者可運用芝商所旗下的黃金期貨 (GC)和白銀(SI)期貨合約對沖現(xiàn)貨市場風險。

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