行業(yè)現(xiàn)狀：我國(guó)是全球新能源乘用車(chē)最大產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)。2016/2017/2018H1國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為32.9、55.4及41.2萬(wàn)輛，占全球市場(chǎng)份額分別為45%/47%/50%，是全球新能源乘用車(chē)市場(chǎng)的NO.1。結(jié)構(gòu)上，三股新能源乘用車(chē)勢(shì)力，自主品牌具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)市場(chǎng)主要存在三大勢(shì)力：自主品牌、合資/進(jìn)口品牌以及互聯(lián)網(wǎng)造車(chē)企業(yè)形成的“造車(chē)新勢(shì)力”，自主品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，以2017年數(shù)據(jù)為例，純電動(dòng)市場(chǎng)Cr5為51.38%，插電市場(chǎng)Cr3為83.3%。車(chē)型結(jié)構(gòu)上，補(bǔ)貼套利+車(chē)型供給不足導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以A00A0A級(jí)車(chē)為銷(xiāo)售主力，以純電動(dòng)市場(chǎng)為例，A00/A0/A的市場(chǎng)份額分別為34%25%/41%。

　　市場(chǎng)新形勢(shì)下，新能源乘用車(chē)是新能源板塊最確定的“量增”，預(yù)計(jì)2018-2020新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為77.58、126.69及151.32萬(wàn)輛。從需求看，多重政策疊加，新能源乘用車(chē)需求穩(wěn)中有升。1)補(bǔ)貼新政倒逼乘用車(chē)提質(zhì)換擋，提高電池能量密度及續(xù)航里程，支持真購(gòu)買(mǎi)需求。2)持續(xù)免征車(chē)船稅等稅收優(yōu)惠，減少購(gòu)車(chē)及運(yùn)營(yíng)成本。3)新能源網(wǎng)約車(chē)的催化帶來(lái)對(duì)新能源的新需求，目前包括一汽、東風(fēng)、上汽、吉利、廣汽在內(nèi)的主流車(chē)廠已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)2b的銷(xiāo)售。從供給看，自主品牌百花齊放，合資&進(jìn)口品牌加速供給。自主品牌方面，吉利/北汽/上汽/江淮/重慶某區(qū)域整車(chē)廠/奇瑞的2020年新能源車(chē)(自主品牌)銷(xiāo)量目標(biāo)分別為180/50/20/20/40/20萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)3年新車(chē)型密集推出，且A級(jí)及以上車(chē)型占主流，占比50%以上。合資品牌方面，雙積分政策督促整車(chē)廠新能源化進(jìn)程，比如2019年下半年大眾MEB新能源平臺(tái)逐步量產(chǎn)，造車(chē)新勢(shì)力方面，逐步進(jìn)入到設(shè)計(jì)規(guī)劃落地階段。

　　三重勢(shì)力交織，自主品牌有能力持續(xù)領(lǐng)航市場(chǎng)。1)關(guān)鍵核心零部件“三電”基本實(shí)現(xiàn)自主供應(yīng)：自主品牌車(chē)型動(dòng)力電池基本由國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商寧德時(shí)代、比亞迪提供，電機(jī)除掉體系內(nèi)配套外，獨(dú)立第三方基本由上海電驅(qū)動(dòng)、精進(jìn)電機(jī)供應(yīng)。電控實(shí)力稍弱，多以合資研發(fā)為主，但有合資背景的自主整車(chē)車(chē)企有能力獲得配套。2)國(guó)內(nèi)新能源自主乘用車(chē)的綜合質(zhì)素(包括全球研發(fā)、全球設(shè)計(jì)能力、充足產(chǎn)能、日益完善的經(jīng)銷(xiāo)渠道以及三電核心產(chǎn)業(yè)鏈等)更加成熟，與國(guó)外新能源乘用車(chē)的綜合差距已經(jīng)非常小。同時(shí)，自主整車(chē)還擁有“對(duì)國(guó)內(nèi)政策成熟理解”“快速反應(yīng)”等優(yōu)點(diǎn)，自主整車(chē)有望在未來(lái)持續(xù)領(lǐng)航新能源市場(chǎng)。

　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為上汽自主、比亞迪更有優(yōu)勢(shì)，同時(shí)可關(guān)注吉利汽車(chē)、北汽新能源等車(chē)企在新能源領(lǐng)域的突破，關(guān)注蔚來(lái)等造車(chē)新勢(shì)力在產(chǎn)能、渠道上的突破。推薦新能源乘用車(chē)龍頭上汽集團(tuán)：最早開(kāi)展新能源業(yè)務(wù)的整車(chē)車(chē)企之一，對(duì)市場(chǎng)反應(yīng)最快，當(dāng)前市占率第二，在新能源“三電”核心零部件均已掌握核心技術(shù)，核心件自給率最高；同時(shí)，未來(lái)3年車(chē)型供給豐富，且競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，2020年大概率實(shí)現(xiàn)20萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)。建議關(guān)注比亞迪：上游電池材料與鋰礦資源、中游三電核心零部件、下游整車(chē)制造全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)閉環(huán)。2018年公司先后推出元 EV360、新唐、宋 Max DM、秦 EV450等多款新車(chē)品牌，市占率有望持續(xù)保持第一。

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