英鎊深V反轉當真暢行無阻？指標背后的風險信號若隱若現

從8月15日觸及1.2662近1年新低后，英鎊兌美元一路震蕩走高，隨著英歐可能在脫歐后達成前所未有伙伴關系預期升溫，英鎊兌美元突破1.3000整數關口。然而在這一波反彈行情中，實際仍是危機四伏，本文將從基本面和技術面進行解析。

經濟晴雨表指標表現不盡如人意

今年以來英國股市已經下跌了1.6%，而在2016年的脫歐公投結束后，政治、經濟、不確定性的憂慮暫時消失使得英國股市在之前的兩年內均錄得上漲。

根據美銀美林的8月基金經理調查顯示，英國的基金經理本月對英國股票的資產配比創下2016年5月以來單月最大跌幅，維持較低水準倉位的基金經理人數超過25%。

盡管從整體上看英國股市沒有出現深幅回調，一直呈現慢牛走勢遠且未觸及20%的技術性熊市標準，但英國人的投資信心不高。

英國股票出現上漲更多的是因為英鎊的貶值速率過快，導致了英國境外企業業務回款后得到的匯兌收益大增，本質上并不是對企業盈利能力的看好。能夠證明這個事實的依據是，英鎊8月下旬雖表現尚可，但英國股市卻在本周四英鎊走強時創下兩周新低。

根據對當地30位分析師、券商及基金經理人的調查訪問，預測中值顯示，英國股市富時100指數料需等到明年底才能回升到接近紀錄高位的水準7900點，略低于2018年5月觸及的紀錄高位7903.5點。根據分析對未來的預測，2019年預計英國富時100指數僅能上漲1.7%，低于整體通脹率預估值。與泛歐STOXX 600指數的預估漲幅相比，也只有一半水準。

英國長短期國債息差與美國南轅北轍

英國兩年和十年的國債收益率之間的差距最近開始急劇擴大。本周有望上漲16個基點，創下自2016年以來的最大單周和月度漲幅，8月份基差上升15個基點。10年期國債收益率本周二上漲18個基點，創下3年內最大單日漲幅，部分原因是因為交易員休假回來后的集體交易行為。由于對英國脫歐后能否繼續進入歐洲單一的擔憂所致，導致了長短期國債息差擴大。如果發生無協議脫歐的最壞狀況，即從明年3月開始英國重新按照世界貿易組織規定與歐盟進行貿易往來，屆時與昔日最大貿易伙伴的商品交易將被征稅，這會極大損害英國的經濟。

這個時候就可能迫使英國央行通過降息或者恢復債券購買的量化寬松貨幣政策，來調整經濟受到的負面影響。升息或者降息往往對短期利率的影響過大，所以短期國債收益率并沒有走高。

英國央行實施貨幣寬松政策，那么將直接導致的結果就是當地的通脹上行，預計可能達到3%遠高于2%的平均水平，長期國債收益率更反映通脹預期。

這和當前美國長短期債券息差縮至20多點自2007年以來的低位不同。美國的貨幣政策是漸進式加息，連續3個月時薪增速維持在2.7%，表明通脹沒有加速上行的風險。換言之是金發姑娘的經濟狀態，這個時候短期國債相對于長期國債有較大上行風險。

英國長期收益率曲線走高也和境外投資者大量拋售英國債券有關，7月份外境外投資者共拋售了171.5億英鎊的英國政府債券，這是英國央行自1982年開始統計數據以來最高單月峰值。

海外投資者正以2014年以來最快速度減持英國的金邊債券。所謂金邊債券是英國政府發行的公債券，因安全性高且可靠被稱為金邊債券。長期債券收益率陡化的信號是一國有政治、經濟風險，所以需要更多風險溢價來去彌補，典型的像意大利10年期國債震蕩走高，歐洲中貿易盈余最大的德國債券收益率不斷走低。

美銀美林的分析師認為，最糟糕的情況可能會看到英鎊下跌至1.10美元，而據估算國外銀行可能還會拋售1000億以英鎊計價外匯儲備（其中大部分為英國國債）。

所以從深層次看英國的國債問題，仍暴露出外資不看好英國能夠順利脫歐，無協議脫歐是引起該國經濟大震的重大風險因素。

交叉盤歐元兌英鎊不知不覺刷新1年新高

交叉盤歐元兌英鎊的走勢在本周二已經升至0.90整數大關。雖然在前兩個交易日，英鎊略有走強，不過從目前技術圖形來看，仍維持在上行通道內運行。一年之前的最高點在0.9306位置，歷史上的最高點在0.9802。

短線歐元可能因為漲幅過大還會處于調整階段，但長期均線都是呈現向上發散的多頭排列組合。下方的55日均線和上升通道線都在0.8900附近，截至發稿前是0.8972。

也就是說從調整時間上可能不夠，不過空間上已經過半，所以當前英鎊的強勢可能只是一只紙老虎，是下跌途中的死貓跳。

英鎊本輪走強的邏輯有沒有持續性？

因為本輪英鎊的下跌更多的是因為明年3月最后的脫歐期限即將到來，和基本面數據關系不大，所以不多詳述數據因素。盤面上只要一有脫歐事務進展的消息，英鎊的反應會比較明顯。

The Share Centre投資研究分析師認為“英國企業的未來命運取決于脫歐談判最終結果的能見度。” 

本周三晚間歐盟首席退歐談判代表巴尼耶在與德國外長馬斯會晤后表示將給英國提供一種以前從未給予任何第三方的合作關系。這引起了市場的遐想，2016年提及的挪威模式重新進入人們的視野。

所謂挪威模式就是允許加入的成員國有進入歐盟單一市場的權利，并上繳會費遵守歐盟主要法律，同時移民也可自由出入，但不在歐盟關于農業、漁業、司法和家庭相關法規的監管之下。

本質上就是一種軟脫歐，只不過是從原先的建立海關自由貿易區的模式中跳脫出來。英國想要爭取的是商品貨物貿易的關稅豁免以及經濟、政策、法律、貿易政策的獨立性，歐盟則以單一市場的名義想向英國索取更多好處。

盡管周四的講話給予了兩方矛盾化解新的希望，不過英國的政要包括英國脫歐事務大臣拉布說到任何事情都可能觸發無協議脫歐，不能不顧及無協議脫歐的風險，之前也有人警告稱這一概率升至60%。

而大多分析師預計最終協議在10月前不可能達成，也就是說并不如預想的那么順利，加之英國黨內強鷹派的阻撓，所以仍有很大變數。

技術分析

英鎊兌美元的日線圖中畫出了綠色和黃色兩根下降通道線的壓制，目前第一阻力位已經到達為55日均線、綠色下降通道以及6月28日最低點1.3050位置。

如果在橫盤整理后選擇繼續向上，在1.3150和1.3220會遇到第二重阻力位。必須要明白大概率沒有匯價可以真正實現V反，在前期重要壓力位都會有阻力，尤其是在基本面信息并不明朗的狀況下。從周線圖上看，MACD沒有出現金叉，也沒有站上13周均線1.3100位置，所有大趨勢仍偏空，反彈更多尋找高空的機會。從4小時圖看，上升通道始終保持完好，橫盤沒有跌破13小時均線代表多頭強勢，未來1.3080和1.3160的壓力是值得關注的。


（英鎊兌美元4小時圖）

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