全球各地石油產(chǎn)量不斷增長可能會導(dǎo)致今年剩下時間原油價格在窄幅區(qū)間波動。

今年第二季度，歐佩克供應(yīng)中斷加上石油需求強勁以及庫存縮減等因素，導(dǎo)致市場對于供應(yīng)短缺的擔(dān)憂開始不斷累積，從而推升油價大幅上漲。

但是最近，市場擔(dān)憂開始轉(zhuǎn)向美元強勢、新興市場危機(jī)以及全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景疲軟等因素導(dǎo)致的石油需求疲軟。

但是對于市場看空的擔(dān)憂可能很快轉(zhuǎn)向供應(yīng)面。因為供應(yīng)面今年大部分時間都是利多因素，所以這一轉(zhuǎn)變對于油市來說，將是非常顯著的變化。市場分析師們幾個月前，擔(dān)心出現(xiàn)供應(yīng)緊張，但是現(xiàn)在的供應(yīng)前景卻變成了供應(yīng)充足。

供應(yīng)料將繼續(xù)增長

非歐佩克的供應(yīng)中斷現(xiàn)在實際上處于15個月高位，供應(yīng)中斷導(dǎo)致原油供應(yīng)受損73萬桶/天。然而，隨著加拿大Syncrude工廠重新開始生產(chǎn)，很快就能解決其中的大部分問題。根據(jù)美國銀行美林銀行(BofAML)的數(shù)據(jù)，蘇丹和南蘇丹之間達(dá)成的新協(xié)議可能會促使那里的石油產(chǎn)量更高。與此同時，預(yù)計加拿大，巴西和美國的產(chǎn)量將繼續(xù)增加，這三個繼續(xù)推動石油輸出國組織以外的產(chǎn)量增長。 BofAML在一份報告中寫道，總的來說，產(chǎn)量增加將在2018年下半年增加新的供應(yīng)，“對布倫特原油價格上行產(chǎn)生壓力”。

美國頁巖油行業(yè)可能面臨Permian盆地的一些基礎(chǔ)設(shè)施阻力，但是目前來說，并沒有對產(chǎn)量預(yù)期造成多大的負(fù)面影響。實際上，美國頁巖油公司今年都在增加資本支出。根據(jù)Rystad能源公司的數(shù)據(jù)，在第二季度，33家頁巖公司宣布資本支出增長了8%，額外支出了37億美元。

因此，盡管存在管道瓶頸，BofAML認(rèn)為美國可能在今年第二和第四季度之間增加75萬桶/日，大幅增加。 BofAML分析師在一份報告中寫道：“這種增加，再加上油砂產(chǎn)量的回歸和煉油廠的維護(hù)，將對今年及明年后期的國內(nèi)價格和結(jié)構(gòu)構(gòu)成壓力，最終會減緩美國的石油產(chǎn)量增長。”

產(chǎn)量遞減率不斷改善

供應(yīng)面上，還有一個因素需要考慮，那就是現(xiàn)有油田的產(chǎn)量遞減率不斷改善。2014-2017年間，幾個老化的油田產(chǎn)量出現(xiàn)直線下降，例如巴西的坎波斯盆地、墨西哥的阿布卡通和坎塔雷爾、俄羅斯以及美國和北海地區(qū)。但是，現(xiàn)在我們發(fā)現(xiàn)非歐佩克產(chǎn)油國老化油田的產(chǎn)量遞減率卻因為油價走高而有所放緩。石油公司有更多的錢維持現(xiàn)有油田，維持他們的運轉(zhuǎn)，以避免產(chǎn)量大幅下降。非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)量遞減率2017年降至5.2%，之前為5.4%。

今年油價進(jìn)一步上升可能會繼續(xù)放緩產(chǎn)量遞減率。美林美林以中國為例，7月份中國原油產(chǎn)量遞減率同比縮窄去2%，2017年為3.6%，2016年高達(dá)6.9%。

但是，中國和俄羅斯的產(chǎn)量遞減率仍然是最重要的，因為他們是全球最大的產(chǎn)油國。油價近期不斷走高(以盧布計價的油價升至紀(jì)錄高位)以及美國頁巖油資本支出不斷增加，表明這兩個的產(chǎn)量遞減率料將比過去幾年有所下降。

加上新產(chǎn)出的原油，石油市場可能并不想許多人之前認(rèn)為的那樣供應(yīng)緊張。

美國釋放戰(zhàn)略儲備石油

最重要的是，美國剛剛宣布將于10月和11月從其戰(zhàn)略石油儲備(SPR)中出售1100萬桶，正好在美國對伊朗制裁生效的時間段。美銀美林認(rèn)為，此次出售戰(zhàn)略儲備石油導(dǎo)致第四季度原油供應(yīng)增加相當(dāng)于12萬桶/日，某種程度上抵消了伊朗因為制裁而導(dǎo)致的供應(yīng)受損。

簡而言之，供應(yīng)情況看起來不如幾個月前那么可怕。這可能是為什么沙特阿拉伯實際上在7月份削減了產(chǎn)量。沙特官員表示，這一決定是因為石油需求沒有預(yù)期的那么強勁。

今年剩余時間有大量額外供應(yīng)量上線，這將限制油價的上行空間。對伊朗的制裁，可能導(dǎo)致供應(yīng)減少100萬桶/天，或者更多，這將限制油價下行。
有這些都表明，正如美銀美林所預(yù)測的，油價近期將保持“窄幅波動”。

《美銀美林：2018年下半年原油產(chǎn)量或持續(xù)增加》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0830/140375.htm