環保行業：如月之恒 如日之升

　　環保行業：介于成長與公用屬性之間。我國環保產業自“十二五”起作為戰略新興產業之首已快速發展近10年的時間，受政策因素影響較大。在強需求下，環保公司體現了較強的成長性。而當環保產業自身發展到一定階段，運營又是大多數公司的最終商業模式。因此，環保股的投資邏輯正由成長屬性逐步轉為公用屬性。此外，環保細分領域的多樣性決定了從量化角度，只能以商業模式分類著手進行分析，我們將環保行業細分為工程、設備、運營三個子板塊，測試期為2015年1月1日至2018年7月31日。

　　環保工程：成長、營運、估值三輪驅動。工程板塊中，多個角度的基本面指標中均有表現突出的指標，包括凈利潤穩健加速度(NPSD)、應計利潤占比變動(APRD2)、收入存貨比變動(SIRD)、BP(BP_TTM)。基于以上指標構建的工程板塊選股策略表現優異，年化超額收益達33.4%，信息比率可達2.28。

　　環保設備：關注成長、盈利能力指標。設備板塊中，具有明顯選股效果的基本面指標相對較少，且集中于成長及盈利能力類指標。我們基于表現最為穩健的指標凈利穩健增速(NPS)、總資產收益率變動(ROAD)構建選股策略。策略年化超額收益可達12.7%，信息比率達0.87，表現出明顯選股能力。

　　環保運營：關注成長、營運效率指標。運營板塊中，具有明顯選股效果的基本面指標集中于成長及營運效率。我們基于表現相對穩健的指標營收加速度(ORA)、總資產周轉率(AT)構建選股策略。策略年化超額收益可達11.5%，信息比率達1.00，表現較為穩健。

　　環保行業行業選股策略綜合表現優異。最終形成的選股策略在回測期(2015年1月1日至2018年7月31日)內，等權持倉情形下，以環保行業等權指數為基準，年化超額收益達17.1%，信息比率達2.22；流通市值加權的情形下，以環保行業流通市值加權指數為基準，年化超額收益達15.4%，信息比率達1.64。

　　風險提示：本文測試結果均基于通過歷史數據建立的模型，隨著行業格局的發展變化，行業選股邏輯可能發生改變，此時模型將失效；另外，基本面選股策略注重捕捉公司經營能力帶來的長期收益，短期面臨市場風險。

《環保行業：如月之恒 如日之升》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0830/140108.htm