美國(guó)國(guó)債收益率曲線是經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融分析師所討論的最熱門的話題之一。

投資者擔(dān)心收益率曲線可能很快會(huì)出現(xiàn)倒掛(短債收益率高于長(zhǎng)債收益率)，使當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張期走到盡頭。就連美聯(lián)儲(chǔ)官員也在6月貨幣政策會(huì)議上討論了收益率曲線趨平對(duì)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能的意義。

那么，這些擔(dān)憂是否合理？黃金多頭又是否應(yīng)該寄望于此？

上周五2年期與10年期美債收益率之差收窄到不足19個(gè)基點(diǎn)——這是2007年以來的最低水平，最近一次收益率曲線倒掛就發(fā)生在那一年。收益率曲線倒掛通常預(yù)示著經(jīng)濟(jì)衰退將接踵而至。事實(shí)上，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期都將經(jīng)濟(jì)推入了衰退境地。

然而，收益率曲線倒掛與經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生的先后順序并不意味著因果關(guān)系。從歷史上來看，收益率曲線倒掛的確預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退，但不總是有效，有幾次發(fā)出了假警報(bào)。投資者還應(yīng)注意的是，自1976年、也就是收益率曲線系列數(shù)據(jù)開始以來，只發(fā)生過5次經(jīng)濟(jì)衰退，很難根據(jù)這些觀察結(jié)果得出確定的結(jié)論。

更重要的是，考慮到央行所采取的前所未有的行動(dòng)，本輪緊縮周期可能截然不同。由于量化寬松及其他非常規(guī)舉措，收益率曲線比商業(yè)周期現(xiàn)階段應(yīng)有的正常水平平坦得多。除此之外，盡管美聯(lián)儲(chǔ)在提高利率，但貨幣政策依然寬松，金融環(huán)境也保持寬松。

有鑒于此，分析師Arkadiusz Sieron認(rèn)為，雖然收益率曲線可能預(yù)示即將到來的經(jīng)濟(jì)問題，但這并未得到其他數(shù)據(jù)的確認(rèn)，而且也不能說明經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)間。因此，黃金投資者不應(yīng)根據(jù)收益率曲線來做出投資決定。由于央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，收益率曲線的預(yù)測(cè)能力減弱。而且，美債收益率曲線與金價(jià)之間不存在明顯的相關(guān)性。

實(shí)際上，收益率曲線變陡也許更麻煩，長(zhǎng)期利率可能升至負(fù)債累累的經(jīng)濟(jì)無法承受的水平。所以，許多黃金投資者正在看向一個(gè)錯(cuò)誤的方向。

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