焦炭、焦煤：市場分歧，焦炭盤面高位震蕩

期貨方面，昨日日盤焦炭合約紛紛下跌，焦煤主力1901合約收盤跌2.17%，焦炭主力1901合約收盤跌1.06%�，F(xiàn)貨方面，昨日日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦炭價(jià)格維持2550元/噸，唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格維持2395元/噸。澳洲中揮發(fā)焦煤價(jià)格上漲0.5美元至171美元/噸，折算成人民幣1394.21元/噸。

觀點(diǎn)：昨日煤焦市場偏強(qiáng)運(yùn)行。呂梁部分焦企開啟第五輪100元/噸提漲，累計(jì)漲幅500元/噸。受環(huán)保限產(chǎn)影響，山西地區(qū)焦企開工率較低，目前山西焦企整體開工率維持81%左右，且焦企庫存維持低位，供應(yīng)偏緊。下游鋼廠采購積極，尤其北方鋼廠庫存較低，仍有補(bǔ)庫需求。港口貿(mào)易商恐高心態(tài)加劇，疊加焦炭盤面回調(diào)，出貨加快。焦煤方面，煤礦生產(chǎn)較為正常，但洗煤廠仍大面積關(guān)停;港口運(yùn)力雖有所改善，但仍偏緊張，運(yùn)輸成本較高，煤價(jià)穩(wěn)定。綜合來看，目前焦企整體限產(chǎn)不及預(yù)期，疊加焦炭盤面回調(diào)，市場分歧嚴(yán)重，關(guān)注成材走勢。

策略：中性，長期內(nèi)焦炭供需雙縮，焦炭價(jià)格是否維持強(qiáng)勢依賴成材走勢，觀望為主。套利方面：預(yù)期未來成材限產(chǎn)加劇，成材供給收縮導(dǎo)致焦炭供需雙縮，多螺紋1901拋焦炭1901。

風(fēng)險(xiǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，汾渭平原藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查力度。

觀點(diǎn)： 環(huán)保邊際效應(yīng)減弱，焦炭期價(jià)維持震蕩

信息分析：

(1)8月27日，山西呂梁準(zhǔn)一級(jí)焦 2350 元/噸(-)，山東日照準(zhǔn)一級(jí)焦 2550 元/噸(-)，河北唐

山準(zhǔn)一級(jí)焦 2480 元/噸(-)，天津港準(zhǔn)一級(jí)焦 2575 元/噸(-)。

(2)8月27日，01 期貨貼水現(xiàn)貨(天津準(zhǔn)一)58 元。

邏輯 ：河北、山東多數(shù)焦企提漲 120 元/噸;下游鋼廠利潤較高，對(duì)提漲接受程度較好;環(huán)保督察持續(xù)進(jìn)行中，受限產(chǎn)影響，焦企開工率有所下降;焦企利潤較高，積極組織生產(chǎn);庫存方面，焦企無庫存，樂觀看漲;鋼廠庫存處于中位，補(bǔ)庫積極;港口庫存仍然保持高位，但貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng);預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨短期內(nèi)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。期貨方面，焦炭 09 合約、01 合約均維持震蕩，預(yù)計(jì)期價(jià)將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險(xiǎn))；復(fù)產(chǎn)壓力增強(qiáng)，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險(xiǎn))。

觀點(diǎn)：環(huán)保限產(chǎn)利空焦煤需求，焦煤震蕩下跌

信息分析：

(1)8月27日，柳林低硫主焦價(jià)格 1580 元/噸(-)，柳林高硫主焦價(jià)格 1130 元/噸(-)，澳洲峰

景礦主焦價(jià)格 190 美元/噸(-)。

(2)8月27日，01 期貨貼水現(xiàn)貨(澳煤中揮發(fā))134 元。

邏輯：山西安澤地區(qū)低硫主焦上調(diào) 30 元/噸，累計(jì)上調(diào) 150 元/噸;洗煤廠關(guān)停后，焦煤采購向煤礦傾斜;煤礦庫存較低，出貨順暢，焦煤供給稍緊，焦化廠、鋼廠積極采購;但下游焦企限產(chǎn)亦利空焦煤需求，預(yù)計(jì)焦煤現(xiàn)貨短期有小幅上漲預(yù)期。綜合看來，焦煤現(xiàn)貨市場以偏穩(wěn)為主。期貨方面，受市場情緒影響，焦煤 01 合約震蕩下跌，預(yù)計(jì)期價(jià)短期將進(jìn)入震蕩調(diào)整期。

操作建議：區(qū)間操作。

焦煤焦炭：節(jié)奏轉(zhuǎn)換，控制風(fēng)險(xiǎn)

【現(xiàn)貨市場】現(xiàn)貨市場，政策方面，大秦線秋季集中修計(jì)劃于9月29日展開，至10月23日結(jié)束，共為期25天，每日上午九點(diǎn)到十二點(diǎn)“開天窗”檢修。價(jià)格方面，近期呂梁孝義地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度增大，大部分焦企限產(chǎn)20%-40%。河北旭陽焦化第五輪提漲120元，漲后準(zhǔn)一級(jí)焦出廠承兌2480元/噸，累計(jì)漲幅540元，邢臺(tái)地區(qū)焦企焦價(jià)計(jì)劃上調(diào)120元/噸，累計(jì)提漲540-560元/噸，8月28日0時(shí)起執(zhí)行。焦炭現(xiàn)貨緊張，焦化廠零庫存，下游庫存中位，補(bǔ)庫積極性及空間較大，易漲難跌。近期焦炭節(jié)奏轉(zhuǎn)變，但無明顯向下驅(qū)動(dòng)，從參與角度講，2530下方需要控制風(fēng)險(xiǎn)，多單降至安全倉位。中期對(duì)于焦化供給側(cè)的判斷不變，但也要充分尊重盤面，尤其是9月可能的變數(shù)。焦煤，1290下方偏空思維對(duì)待。

【期貨走勢】預(yù)期修正，焦炭2500-2550等待方向，焦煤1290下方，空頭思維。

【今日漲跌】震蕩

【操作策略】焦炭1月，2530下方多頭降至安全倉位。焦煤1月1290下方空頭思維。

焦炭：倉單預(yù)估2600元/噸。短期回調(diào)，中長期驅(qū)動(dòng)仍向上，環(huán)�；蛑鸩节厙�(yán)。環(huán)保前期限產(chǎn)力度不足，后期有望逐步趨嚴(yán);鋼采購意愿繼續(xù)維持高位;價(jià)格高位貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng)。焦企庫存歷史低位支撐現(xiàn)貨;原料主焦煤提漲支撐。操作建議：多單部分減持。

焦煤：混煤1300元/噸，澳洲1352元/噸。跟隨焦炭為主，短期回調(diào)。受環(huán)保影響地區(qū)現(xiàn)貨明顯提漲，精煤供應(yīng)受限;下游高利潤采購積極性不差，鋼焦企庫存高位，煤礦庫存繼續(xù)下滑;外煤供給尚可，集裝箱運(yùn)輸影響疏港。技術(shù)1285有支撐，回調(diào)后或繼續(xù)跟漲。操作建議：單邊觀望。

焦炭：上周山西地區(qū)環(huán)保組并未一刀切或明確要求各企業(yè)限產(chǎn)幅度，焦企多根據(jù)自身排放、環(huán)保設(shè)備自行調(diào)整生產(chǎn)，在噸焦利潤較好的情況下，焦企自主限產(chǎn)積極性較低，導(dǎo)致目前山西地區(qū)焦企實(shí)際限產(chǎn)力度或不及市場預(yù)期，盤面多頭資金兌現(xiàn)盈利的情緒有所增強(qiáng)。并且，港口焦炭庫存壓力較大，盤面下跌后，貿(mào)易商出貨情緒有所增加。不過，從高爐及焦?fàn)t開工率數(shù)據(jù)來看，近期焦企限產(chǎn)程度較鋼廠高爐有所增強(qiáng)，加之下游鋼廠因柴油車限產(chǎn)補(bǔ)庫依然不太理想，導(dǎo)致鋼廠及焦化廠焦炭庫存持續(xù)下降，鋼廠仍有一定補(bǔ)庫需求，對(duì)焦價(jià)形成支撐。綜合看，焦炭價(jià)格震蕩趨弱的可能性提高，建議焦炭 1901 合約空單繼續(xù)持有。

焦煤：近期受環(huán)保檢查及柴油車限行影響，山西部分煤礦發(fā)貨困難，礦內(nèi)庫存堆積導(dǎo)致煤礦產(chǎn)量有縮減跡象。且下游噸焦利潤持續(xù)上升，焦企自主限產(chǎn)積極性較低，開工仍維持較高水平，同時(shí)，此前市場傳聞唐山地區(qū)采暖季限產(chǎn)提前可能性較小，鋼廠及焦化廠對(duì) 4 焦煤的補(bǔ)庫需求有所增強(qiáng)，焦煤需求邊際好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨煤價(jià)環(huán)比走強(qiáng)。對(duì)焦煤近月合約形成較強(qiáng)支撐。但是 4 季度采暖季焦鋼企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)將長期影響焦煤需求，焦煤遠(yuǎn)月合約相對(duì)近月合約受到的壓制更強(qiáng)。綜合看，焦煤走勢偏震蕩，暫持組合思路。策略上，輕倉持有買 JM1809-賣 JM1901 正套組合。

焦炭焦煤：需求支撐不足 焦煤承壓下行

周一夜間，焦炭1901開盤震蕩運(yùn)行，尾盤下跌，報(bào)收2512，下跌14.5，跌幅0.57%。黑色板塊走弱，帶動(dòng)焦煤下行。上周焦企綜合開工率與日均產(chǎn)量周環(huán)比均有所下滑，供給偏緊，焦炭底部有支撐，建議暫時(shí)觀望。

周一夜間，焦煤1901低位窄幅震蕩運(yùn)行，報(bào)收1261.5，下跌15，跌幅1.18%。焦企限產(chǎn)，利空焦煤需求。焦炭期貨價(jià)格回落拖累焦煤價(jià)格，短期震蕩偏弱運(yùn)行，建議逢高短線做空。

焦煤夜盤微跌0.5元，至1261.5元，跌幅0.04%。焦炭下跌5元，至2512元，跌幅0.20%。消息面上，從山東省煤炭工業(yè)局獲悉，今年前7個(gè)月全省煤炭經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢，煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利稅375.7億元，同比增長33.82%;實(shí)現(xiàn)利潤156.9億元，同比增長62.53%，創(chuàng)6年來同期最好水平。其中，省屬煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤138.9億元，同比增長85.89%。

國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)運(yùn)行。山西安澤地區(qū)低硫主焦上調(diào)30元/噸，目前成交價(jià)在1580-1720元/噸不等，最高累計(jì)上調(diào)150元/噸，個(gè)別煤礦煤種較優(yōu)，下游客戶基本一單一議且接受度較高，上漲節(jié)奏較快。焦市暫未有止?jié)q現(xiàn)象，該地焦煤仍有一定的上調(diào)預(yù)期，短期或?qū)⒗^續(xù)隨行就市進(jìn)行調(diào)整�，F(xiàn)低硫主焦A8-9.5，S0.5，G85-90出廠含稅報(bào)1680-1720元/噸。焦企的焦煤庫存目前控制在7-15天左右，供需面變化不大，多數(shù)煤礦庫存較低，但后期焦煤價(jià)格上行空間有限。焦炭市場現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏強(qiáng)，近日河北、山東多數(shù)焦企提漲120元/噸。藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查持續(xù)中，焦企開工波動(dòng)較大，供應(yīng)端小幅下滑。焦企方面銷售順暢，看漲情緒不減。下游鋼廠庫存多處中位，主流鋼廠庫存較低，補(bǔ)庫積極性高。貿(mào)易商拿貨積極性較低，出貨意愿增強(qiáng)。焦煤夜盤小幅波動(dòng)，尚未突破20日線，近期走勢以弱穩(wěn)為主，低位有支撐，若穩(wěn)住1250支撐可擇機(jī)介入多單。焦炭窄幅震蕩，短期內(nèi)若不能站上5日線，則維持反彈做空思路，關(guān)注上方2550阻力位。

期價(jià)透支預(yù)期 焦炭高位震蕩

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場：上周五國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏強(qiáng)運(yùn)行。日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價(jià)報(bào)2550元/噸，環(huán)比持平。

上周五國內(nèi)煉焦煤市場持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報(bào)1490元/噸,環(huán)比持平。

消息面：商務(wù)部副部長錢克明：扎實(shí)推進(jìn)“一帶一路”經(jīng)貿(mào)合作，五年來取得顯著成效。

【綜合分析】

上周國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場穩(wěn)中偏強(qiáng)，主流地區(qū)落實(shí)第四輪上漲，山西個(gè)別焦企提漲150元/噸，累積上漲550元/噸，上周因市場恐高情緒和過度透支環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期導(dǎo)致期價(jià)大幅回落，但現(xiàn)貨繼續(xù)走強(qiáng)對(duì)馬上進(jìn)入交割月的1809合約價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，近月易漲難跌。上周受山西環(huán)保檢查影響焦企開工率小幅下降，焦企、鋼廠焦炭庫存繼續(xù)下降持續(xù)低位運(yùn)行，港口焦炭庫存連續(xù)五周累積，隨著港口價(jià)格不斷上漲，貿(mào)易商接貨意愿有所降低，出貨意愿逐漸增強(qiáng)，綜合來看焦炭處在低庫存、現(xiàn)貨走強(qiáng)、環(huán)保趨嚴(yán)預(yù)期的格局之下，交割月較強(qiáng)的現(xiàn)貨支撐作用也將影響遠(yuǎn)月，短期內(nèi)不建議繼續(xù)追空。原料方面，焦煤供給端不斷釋放出收縮信號(hào)，焦煤庫存在出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)，整體庫存水平穩(wěn)步下降;焦化廠利潤不斷改善，低硫焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲，綜合來看，中期焦煤下游需求端受環(huán)保限產(chǎn)影響需求短期內(nèi)難有較大增量，整體供需結(jié)構(gòu)仍偏寬松。技術(shù)分析方面，焦炭1901合約短期見頂?shù)�中期上行趨勢尚未改變即不能就此認(rèn)定行情反轉(zhuǎn)，對(duì)照焦炭歷史走勢顯示焦炭期價(jià)階段頂部以雙頭形式居多，如果近月繼續(xù)走強(qiáng)那么遠(yuǎn)月形成雙頭概率較大，支撐位2450，反抽壓力位2600/2680，焦煤1901合約有效向上突破收斂三角形，支撐價(jià)位1260，壓力位置1300/1350。