“引入境外交易者”這一舉措，擲地有聲，拉開了我國期貨市場迎“四�？汀钡拇箝T。同時，我們也要清楚，原油期貨上市、鐵礦石期貨引入境外交易者只是“前哨”，未來會有更多條件成熟的期貨品種引入境外交易者，其他對外開放舉措也會相繼落地，我國期市國際化水平將會從多個方位提升。而這需要市場各方緊密協(xié)作、扎實準備、高效推進。

引入境外交易者不到半年時間，原油期貨和鐵礦石期貨的“國際范兒”已經(jīng)顯現(xiàn)。

作為期市對外開放的“排頭兵”，原油期貨在上市85天后，日均成交量就超過了迪拜原油期貨合約，僅次于紐約和倫敦兩大老牌原油期貨市場的交易量，躋身全球同類品種交易量前三。境外大型石油和化工企業(yè)、大型貿(mào)易商、各類投資公司及個人投資者均有參與交易，部分境外企業(yè)與境內(nèi)企業(yè)還共同簽訂了以原油期貨價格為計價基準的現(xiàn)貨合同。

鐵礦石期貨方面，自5月4日引入境外交易者以來，境外產(chǎn)業(yè)客戶和投資機構(gòu)參與積極，截至8月26日，已有包括嘉能可、摩科瑞等產(chǎn)業(yè)客戶在內(nèi)的83家境外客戶開戶，其中56家參與了交易。同時，34家境外經(jīng)紀機構(gòu)通過26家境內(nèi)期貨公司完成了47組委托業(yè)務(wù)備案，為更多境外客戶提供服務(wù)。引入境外交易者后，鐵礦石期貨市場投資者結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，價格波動較為合理。5月至7月，鐵礦石期貨法人客戶日均持倉占比42.2%，較4月份增長10個百分點。其間，鐵礦石期貨最高結(jié)算價、最低結(jié)算價分別為494元/噸和443.5元/噸，波動幅度11.39%，年化日均波動率同比下降，價格走勢與基本面較為一致，證明了現(xiàn)有交易規(guī)則的成熟有效。

據(jù)記者了解，更多期貨品種國際化正在積極準備和推進中。

今年6月，上期所20號膠期貨立項申請獲批，將復(fù)制原油期貨相關(guān)政策，以“國際平臺、人民幣計價”為上市模式，采用凈價交易、保稅交割的方案，全面引入境外交易者。“接下來，上期所將繼續(xù)有序推進現(xiàn)有期貨品種的國際化：一是推動?xùn)|南亞、東亞、南美等‘一帶一路’沿線有色金屬原料或產(chǎn)品進出口定價、基礎(chǔ)設(shè)施等工程的鋼材定價參考上期所價格；二是進一步完成天然橡膠期貨國際化品種——20號膠期貨的上市準備工作；三是在條件成熟的情況下，引入境外交易者參與銅、鋁、螺紋鋼等現(xiàn)有期貨品種交易�！鄙掀谒�相關(guān)負責(zé)人說。

鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，作為鄭商所選定的首個國際化品種，PTA期貨引入境外交易者的整體方案已經(jīng)完成并已上報證監(jiān)會，有望成為國內(nèi)期貨市場下一個對外開放的品種。該負責(zé)人還表示，除pta期貨，在鄭商所已上市的品種中，甲醇等期貨品種也具備國際化的條件。

對于下一步國際化業(yè)務(wù)安排，大商所相關(guān)負責(zé)人表示，繼續(xù)研究設(shè)計鐵礦石交割品牌制度、做好保稅交割相關(guān)業(yè)務(wù)，確保境外客戶順暢交割；同時，還將繼續(xù)開展境外市場拓展、推介活動，統(tǒng)籌規(guī)劃國際市場拓展，進一步提升鐵礦石期貨的國際吸引力和競爭力；此外，還將對棕櫚油、進口大豆等品種的國際化展開進一步研究。

以滿足實體需求為根本

中國證監(jiān)會副主席方星海曾在鐵礦石期貨引入境外交易者啟動儀式上表示，所有條件成熟的期貨品種都要國際化，都要發(fā)揮與中國經(jīng)濟地位相稱的國際影響力。

言外之意，中國期貨市場國際化，要以滿足實體經(jīng)濟需求為出發(fā)點。

“期貨品種國際化應(yīng)與國內(nèi)實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略緊密結(jié)合。”新湖期貨董事長馬文勝說，“觀察國際化呼聲較高的商品期貨品種可以發(fā)現(xiàn)，這些品種都有很大的境內(nèi)外貿(mào)易需求，在原料進口或產(chǎn)成品出口端都有較強的市場基礎(chǔ)，這也是期貨品種國際化的根基。比如已上市運行的原油期貨和成功引入境外交易者的鐵礦石期貨，現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)較為類似，都屬于進口依存度較高的品種，具備強烈的國際化需求�！�

以鐵礦石為例，近年來受國際貿(mào)易環(huán)境變化、國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進等影響，鐵礦石現(xiàn)貨價格波動劇烈。境外的礦山、鋼廠和貿(mào)易商等產(chǎn)業(yè)企業(yè)對中國高流動性的鐵礦石期貨具有強烈的參與和避險需求。參與了鐵礦石期貨國際化首日交易的國際貿(mào)易商嘉能可相關(guān)負責(zé)人表示，隨著中國鐵礦石期貨對外開放程度的進一步深化，中國鐵礦石期貨價格將更好地反映全球鐵礦石供求變化，有助于形成國際貿(mào)易新的定價模式。未來，嘉能可將把國際化的鐵礦石期貨市場作為重要的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理平臺。摩科瑞相關(guān)負責(zé)人也表示，今后將積極參與中國鐵礦石期貨交易。

pta也是如此。據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，pta上下游產(chǎn)品的進出口貿(mào)易和地區(qū)與“一帶一路”沿線和地區(qū)高度契合。以2017年下游聚酯長絲出口為例，在“一帶一路”沿線中，土耳其出口29.0萬噸，占比14.2%；埃及22.1萬噸，占10.8%；越南17.3萬噸，占8.5%；巴基斯坦13.0萬噸，占6.4%。來自土耳其、埃及等“一帶一路”沿線的客戶希望提前鎖定未來半年交貨的價格，國內(nèi)相關(guān)企業(yè)則可以利用pta期貨鎖定70%的原料成本�！皃ta期貨引入境外交易者后，將為相關(guān)產(chǎn)品國際貿(mào)易提供更具全球代表性的定價基準，使交易更有效率�！痹撠撠�(zé)人說。

再看20號膠。目前，我國是世界第一大輪胎制造國、20號膠第一大進口國和消費國。數(shù)據(jù)顯示，2016年我國進口20號膠約327萬噸，其中來自泰國、印度尼西亞和馬來西亞等“一帶一路”沿線的進口量約占我國20號膠總進口量的82%，同時也約占上述總出口量的57%。上期所相關(guān)負責(zé)人表示，開發(fā)20號膠期貨是上期所服務(wù)“一帶一路”倡議的有力舉措，有利于構(gòu)建全球天然橡膠市場的定價體系。

上述上期所相關(guān)負責(zé)人同時表示，隨著我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)“走出去”，其擁有的海外橡膠資源也在不斷增長。據(jù)估計，目前我國橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)在海外實際控制的天然橡膠資源是國內(nèi)資源量的2.5倍。在此情況下，20號膠作為相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)在海外生產(chǎn)、使用的主要品種，其面臨的價格風(fēng)險敞口與經(jīng)營風(fēng)險與日俱增。有數(shù)據(jù)顯示，2010年至2017年，20號膠最高價達38205元/噸，最低價為6686元/噸，年均波幅高達53%。面對如此劇烈的價格波動，開發(fā)20號膠期貨可以為“走出去”的橡膠產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供價格風(fēng)險管理工具，幫助企業(yè)鎖定成本、守住利潤，助力我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)邁進世界一流水平。

多層面提升國際化水平

“目前境外交易者參與中國期貨市場的態(tài)度十分積極，隨著原油期貨首次交割和鐵礦石期貨國際化后首次交割的完成，境外投資者會有更高的參與熱情。”馬文勝對期貨日報記者說，要想進一步吸引境外投資者參與，國內(nèi)期貨市場需要在運行細節(jié)及標準上逐步與國際市場接軌，推動交易、交割規(guī)則國際化，并進一步向現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈的需求靠攏。

在他看來，要進一步提高國內(nèi)商品期貨價格的全球代表性，還需要加快推進境外交割倉庫的建立。“目前國內(nèi)保稅交割倉庫已投入運行，還需要在境外大宗商品集散地建立品種交割庫，并制定合理的升貼水，進一步打通境內(nèi)外現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈�！瘪R文勝說。

他同時認為，拓寬境外交易者的準入范圍也十分迫切。當(dāng)前由于各國之間的監(jiān)管差異和政策限制，一些地區(qū)、部分類型的境外投資者還無法參與中國期貨市場，這些阻礙和障礙需要國內(nèi)交易所進一步疏通。

“商品期貨ETF是境外大型投資機構(gòu)十分重要的投資標的，我們也可以通過發(fā)行面向全球的商品期貨ETF產(chǎn)品，吸引境外大型投資機構(gòu)參與到中國期貨市場中來。”馬文勝進一步表示。

在深化期貨品種國際化方面，國內(nèi)相關(guān)交易所正在積極探索和推進。

據(jù)記者了解，上期能源已經(jīng)完成香港地區(qū)的注冊，取得了ATS資質(zhì)。上期所駐新加坡辦事處也已于6月6日開業(yè)，為境外交易者和境外經(jīng)紀機構(gòu)直接參與原油期貨交易提供了合法便捷的渠道�！半S著原油期貨的穩(wěn)步發(fā)展，預(yù)計境外投資者的參與數(shù)量和參與程度會逐漸提升�！鄙掀谒�相關(guān)負責(zé)人說，同時，上期所還將積極探索在境外設(shè)立交割倉庫的可行性，擴展境外可交割資源；積極推進交易所通過國際證監(jiān)會組織（IOSCO）的合格中央交易對手方（QCCP）資格認證，推進境外注冊及派駐機構(gòu)工作；深化與境外交易所合作，重點圍繞“一帶一路”沿線，研究綜合運用股權(quán)合作、結(jié)算價授權(quán)、產(chǎn)品互掛、聯(lián)合投資者教育、業(yè)務(wù)開發(fā)、人才培訓(xùn)、信息共享等多種形式，共同構(gòu)建平等互利的合作平臺。

“目前大商所已與26家境外交易所建立合作關(guān)系，未來還將加強信息共享、高層互訪、人員培訓(xùn)和交流，探索通過聯(lián)合培訓(xùn)、合資、參股、合約互掛等方式與境外交易所進行深入合作�！贝笊趟�相關(guān)負責(zé)人介紹，同時，大商所已設(shè)立駐新加坡辦事處，已獲香港證監(jiān)會批準成為自動化交易服務(wù)提供者，已成功注冊全球法人機構(gòu)識別編碼，可以更好地服務(wù)全球交易者。接下來，大商所將逐步擴大境內(nèi)外交割區(qū)域，探索在境外設(shè)立交割倉庫，為跨國企業(yè)提供境內(nèi)外集團交割服務(wù)；持續(xù)優(yōu)化規(guī)則制度，推動棕櫚油、大豆等品種的質(zhì)量標準與國際接軌，為相關(guān)品種國際化奠定基礎(chǔ)。

積極適應(yīng)對外開放新形勢

可以說，中國期貨市場已經(jīng)進入多元、開放的新時代。這對相關(guān)各方來說，既是新的機遇，也將面臨新的挑戰(zhàn)。

“對國內(nèi)期貨市場而言，引入境外交易者有助于優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進市場成交和持倉良性增長，同時還有助于定價效率提升，使價格更具全球代表性，進而提升中國價格在全球的影響力，此外，還有助于國內(nèi)期交所進一步開闊視野，把市場建設(shè)得更好�！编嵣趟�相關(guān)負責(zé)人直言，但同時在推進期貨品種國際化的進程中，國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管部門、交易所、市場參與者將直面境外交易者和機構(gòu)，對過去傳統(tǒng)的工作理念、方法和思維方式等提出了新的挑戰(zhàn)。

大商所相關(guān)負責(zé)人表示，在當(dāng)前國內(nèi)期市開放、轉(zhuǎn)型的過程中存在兩大矛盾：一是實體經(jīng)濟發(fā)展、層面全面深化改革對衍生品市場提出的強大風(fēng)險管理需求，與期貨市場現(xiàn)有服務(wù)能力不強、服務(wù)手段不多、服務(wù)質(zhì)量不高的矛盾；二是長期以來我國期貨市場在單一、封閉的環(huán)境下形成的發(fā)展理念、模式及方法，與多元、開放的市場發(fā)展新形勢、新格局不相適應(yīng)的矛盾。這需要國內(nèi)期貨市場及相關(guān)機構(gòu)進一步深化改革，加快提升核心競爭力，更好更快地適應(yīng)開放新形勢。

“由于不同、地區(qū)相關(guān)法律法規(guī)差異較大，這就要求國內(nèi)相關(guān)機構(gòu)在境外市場進行宣傳推介時，要熟悉并遵守當(dāng)?shù)氐姆�律法�?guī)，并在獲取當(dāng)?shù)嘏普赵S可后開展相關(guān)工作，避免引發(fā)法律風(fēng)險�！鄙鲜鲟嵣趟�相關(guān)負責(zé)人說。

上期所相關(guān)負責(zé)人向記者表示，在與境外交易所深化合作的過程中，上期所會積極配合探索跨境監(jiān)管和執(zhí)法合作。同時，上期所也會加快推進期貨立法工作，完善相關(guān)配套規(guī)則和制度。

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