證金逆市大舉增持 券商板塊能否咸魚翻身？

　　盡管今年以來券商板塊在二級市場表現不佳，不過證金公司對券商增持熱情不減，資料顯示，截至28日，已經公布半年報的20家券商中有8家獲得證金公司增持，證金公司對多只券商股的持股比例也創出新高。分析人士指出，盡管證券公司經紀業務持續慘淡，不過在差異化創新政策、A股納入MSCI等長線利好背景下，龍頭券商、特色券商有望在激烈市場競爭中受益。

　　證金公司增持熱情不減

　　昨日晚間，國金證券和光大證券相繼披露2018年半年報。至此，已經公布半年報的A股上市券商達到20家。公告顯示，今年上半年，除中信證券和申萬宏源實現營收、凈利潤同比雙增長外，其他絕大部分公司的業績比2017年上半年都有不同程度的下滑。

　　不過，證金公司的對券商增持的熱情不減。據《證券日報》記者統計，今年上半年，證金公司共增持了8只券商股，占已披露2018年半年報的上市券商的40%。

　　其中，獲增持股數最多的是申萬宏源，證金公司今年上半年增持申萬宏源7772.44萬股。國泰君安和長江證券緊隨其后，今年上半年分別獲得證金公司增持5133.7萬股和5007.15萬股。此外，獲增持超過2000萬股的券商還有東北證券(2245.89萬股)、國海證券(3009.42萬股)、國元證券(2750.11萬股)和光大證券(2508.85萬股)。

　　另一家今年上半年獲得證金公司增持的是國信證券，雖然今年上半年僅獲得增持674.41萬股，卻顯示出證金公司增持的連續性。去年第三季度末，證金公司并未持有國信證券，而在2017年年末，證金公司的持股數量為6187.3萬股，新進成為第6大流通股股東。截至今年上半年末，證金公司持有國信證券6861.71萬股，仍為第6大流通股股東，但持股比例上升至0.84%。

　　與國信證券類似，證金公司也是在去年四季度新進入東北證券前十大流通股股東行列，而在今年上半年，東北證券又得到證金公司的大手筆增持。截至今年上半年末，證金公司對東北證券的持股數量上升至5875.43萬股，與2017年年末相比，持股數量增幅高達62%。

　　在今年上半年大舉增持券商股之后，證金公司對多只券商股的持股比例也創出新高。據《證券日報》記者統計，目前已經發布2018年半年報的20家A股上市券商中，有11家公司的前十大流通股股東中出現了證金公司的身影。其中，截至今年第二季度末，證金公司對4家上市券商的持股比例達到4.9%，分別是國金證券、國泰君安、興業證券、和光大證券。

　　持股比例接近5%，卻不跨過舉牌線，這在業內被稱為“準舉牌”。這一手法大規模的運用始于2016年三季報披露期，恒大人壽“準舉牌”多只個股，引起相關個股持續上漲。而在2017年上半年，證金公司也曾“準舉牌”多只券商股，2017年半年報披露后，證券板塊上漲行情開啟，整體漲幅超過10%。

　　此外，截至今年第二季度末，證金公司對中信證券持股比例雖未達到4.9%，但也已超過4%。中信證券2018年半年報顯示，截至今年第二季度末，證金公司持有其5.83億股，持股比例為4.81%，為中信證券的第3大股東。

　　對于今年上半年證金公司逆勢增持券商股，某券商非銀團隊日前發布的報告表示，近五年來，券商行業的集中度整體呈持續提升趨勢，且近兩年來集中度提升趨勢加速，上市券商是這一趨勢的主要貢獻者。目前券商板塊的PB、基金持倉水平均處于歷史低位，經過充分的調整之后，該板塊有望在今年下半年迎來反彈。(證券日報)

　　龍頭券商業績逆市增長

　　2018年上半年，中信證券實現營業收入199.93億元，同比增長 6.94%。營收增長主要源自投資業務和資產管理收入的增長。

　　值得注意的是，投資業務是去年券商收入貢獻最大的一塊業務，今年成了影響券商業績最大的業務。根據證券業協會的數據，證券行業2018年上半年實現證券投資收益(含公允價值變動)295.50億元，同比下降29.08%。

　　在這樣的背景下，中信證券的證券投資業務實現收入人民幣47.41億元，同比增長50.65%。公司表示，股票自營業務根據市場變化，強化了倉位管理，另類投資業務運用各種金融工具和衍生品進行風險管理，開拓多市場多元化的投資策略，有效分散了投資風險，克服市場下跌帶來的不利影響。

　　東興證券非銀分析師鄭閔鋼表示，結合歷史數據看，中信證券的自營投資收益率一直比較穩定，尤其是下跌行情中均可以較好的控制風險敞口，避免回撤，體現出公司自營部門較強的風控水平。

　　資產管理業務方面，中信證券實現收入人民幣 34.35億元，同比增長3.78%。截至上半年，公司資產管理規模為15338億元，市場份額10.30%，主動管理規模人民幣5832億元，均排名市場第一。

　　此外，中信的經紀業務實現收入人民幣51.08億元，同比下降1.45%；證券承銷業務實現收入人民幣14.75億元，同比減少20.03%。兩項業務下滑幅度均小于行業。

　　同樣在上半年實現營收和凈利雙增長的券商，還有申萬宏源。根據半年報公告，上半年申萬宏源實現營業收入60.75 億元，同比增長 0.21%；凈利潤20.66 億元，同比增長 0.76%。

　　在各項業務中，申萬宏源資管業務表現突出，報告內稱在行業整體業務凈收入同比下降的情況下，公司資產管理業務凈收入未降反升，上半年實現業務凈收入5.43億元，同比增長41.13%，受益于公司資產管理業務結構逐步優化，主動管理規模穩步增長。

　　除了中信證券和申萬宏源，已經披露半年報的還有7家券商，凈利潤均出現同比大幅下滑。根據中國證券業協會數據，今年上半年131家證券公司實現營業收入1265.72億元，同比下滑11.92%；實現凈利潤328.61億元，同比下滑40.53%。

　　上半年，市場指數處于較為低迷的環境，證券行業的整體業績呈現明顯的下滑態勢，但是大券商卻依然實現逆勢增長。對此，平安證券認為龍頭券商在輕資產業務方面將享受集中度提升和提前轉型優勢，而重資產業務方面較強的資產負債管理能力也將打造核心競爭力。此外，以創新業務和境外業務為主打造的業務增長新亮點上，大型券商也具有先天優勢。(上海證券報)

　　看好龍頭券商后市發展

　　展望后市，中航證券分析師趙律認為，在政策預期支撐下，預計證券市場活躍度將逐步恢復，包括交易、融資等市場活動將逐步好轉。7月投行股權融資類項目較6月已有較大幅度增長，市場融資需求強烈，疊加政策預期，預計證券行業或迎來業績拐點。

　　隨著券商股行情的持續調整，估值不斷下臺階。數據顯示，當前板塊整體市凈率約為1.22倍，大型綜合券商市盈率約為1.10倍。機構分析認為，當前處于歷史偏低位置，防御與反彈攻守兼備。

　　銀河證券分析師武平平表示，券商板塊公募基金持倉占比較2017年顯著回落，處于近兩年來的低點。在行業集中度持續提升趨勢下，預計未來真成長的龍頭標的仍將持續受到機構青睞。

　　信達證券表示，差異化創新政策、A股納入MSCI、牌照放開導致的市場化競爭加劇等，將加強龍頭券商的競爭優勢。長期來看，行業集中度將繼續上升，建議持續關注行業龍頭及部分特色券商。

　　近日，MSCI宣布將中國A股的納入因子從2.5%提升至5%，提升后占MSCI新興市場指數的權重為0.75%，8月31日收盤時生效。對此，有機構分析指出，預計全年由A股“入摩”帶來的增量入市資金將達1000億元，多家納入MSCI指數的大中型券商將直接受益，未來需進一步關注A股MSCI納入因子的提升，以及A股納入富時羅素指數的進程。(中國證券報)

　　主題基金或可關注

　　今年以來，券商股表現不佳，券商主題基金也明顯受到拖累。據統計，截至16日，在24只券商主題基金中，有21只基金下跌，其中11只跌幅超過20%，而且這11只均為被動指數型基金。下面是排名靠前的部分基金名單：

　　不過從目前來看，券商板塊也出現了越來越多積極信號。①券商板塊整體估值已跌至底部區間。目前非銀金融行業市盈率為14.8倍，歷史最小值為10.80倍。②從最高點至今，大盤累計跌幅為23.97%，市場或已接近底部區域。(財富號老揭看基金)

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