盡管市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈并未如期而至，不過(guò)券商、基金等各路機(jī)構(gòu)對(duì)A股估值底的判斷卻愈發(fā)堅(jiān)定。申萬(wàn)宏源指出，市場(chǎng)進(jìn)入到了資產(chǎn)配置類(lèi)機(jī)構(gòu)逐步開(kāi)始布局的區(qū)間；基金公司也普遍認(rèn)為市場(chǎng)底部特征愈發(fā)明顯，進(jìn)一步大跌空間有限。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，相較二季度末，權(quán)益類(lèi)基金整體持股倉(cāng)位有了明顯提升，191只基金已經(jīng)達(dá)到滿倉(cāng)(持股倉(cāng)位95%)狀態(tài)。

　　A股進(jìn)入歷史級(jí)別的高性價(jià)比區(qū)域

　　從微觀層面看，申萬(wàn)宏源證券研究所指出，當(dāng)前市場(chǎng)更愿意對(duì)政策進(jìn)行悲觀解讀，放大負(fù)面影響，低估正面影響。市場(chǎng)短期只看到了“堅(jiān)決抑制房?jī)r(jià)上漲”，卻忘記了房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制的根本出發(fā)點(diǎn)是穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。申萬(wàn)宏源證券研究所認(rèn)為，當(dāng)前管理層的政策選擇是正確的，市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前政策組合的解讀可能過(guò)度悲觀了。

　　申萬(wàn)宏源證券研究所統(tǒng)計(jì)分析認(rèn)為，度量市場(chǎng)長(zhǎng)期性價(jià)比的核心指標(biāo)是隱含ERP (1/整體法PE-10年期國(guó)債收益率)，目前滬深300和上證綜指的隱含ERP(股票風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià))正在迫近2016年初上證綜指2638點(diǎn)的水平，而創(chuàng)業(yè)板的隱含ERP已經(jīng)與2638點(diǎn)持平，而中證500性價(jià)比更高，隱含ERP已明顯高于2638點(diǎn)的水平，并已基本回到了2011年-2012年新經(jīng)濟(jì)牛市開(kāi)始的水平。

　　“我們正在討論的是歷史級(jí)別的高性價(jià)比區(qū)域，市場(chǎng)進(jìn)入到了資產(chǎn)配置類(lèi)機(jī)構(gòu)逐步開(kāi)始布局的區(qū)間。雖然部分上市公司業(yè)績(jī)?nèi)匀挥邢抡{(diào)壓力，但我們的ERP使用靜態(tài)估值測(cè)算。市場(chǎng)在熬過(guò)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚忘c(diǎn)(可能出現(xiàn)在2018年四季度到2019年上半年)以及全球流動(dòng)性收緊的邊際沖擊(體現(xiàn)為新興市場(chǎng)的波動(dòng))之后，將取得持久戰(zhàn)的勝利。”申萬(wàn)宏源證券研究所指出。(證券日?qǐng)?bào))

　　基金觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒有望好轉(zhuǎn)

　　農(nóng)銀匯理基金：宏觀層面不確定性因素仍存在，國(guó)內(nèi)因去杠桿引起的需求回落仍將繼續(xù)，下行壓力愈加明顯；國(guó)外暫未看到中美有緩和跡象。但是股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期下跌已經(jīng)使市場(chǎng)整體估值回到歷史相對(duì)低位。

　　鵬華基金余斌：在一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)市場(chǎng)觀點(diǎn)保持中性。當(dāng)前市場(chǎng)仍需持續(xù)觀察，靜待核心變量發(fā)生變化，在多重利好因素共振的時(shí)間點(diǎn)才可以變得更為積極。

　　摩根士丹利華鑫基金：不必過(guò)度悲觀。對(duì)內(nèi)而言，穩(wěn)字當(dāng)頭的政策基調(diào)已經(jīng)確立，貨幣政策方面加大信貸投放、疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，財(cái)政方面的基建投資有望筑底回升。對(duì)外而言，中美重新開(kāi)啟相互磋商，人民幣匯率在央行干預(yù)下預(yù)計(jì)將有所企穩(wěn)，后續(xù)存在一定的修復(fù)空間。

　　寶盈基金：短期來(lái)看，在謹(jǐn)慎情緒處于主導(dǎo)地位的市場(chǎng)，行業(yè)輪動(dòng)比較快，熱點(diǎn)的持續(xù)性比較差，預(yù)計(jì)指數(shù)將繼續(xù)延續(xù)筑底震蕩過(guò)程。對(duì)于市場(chǎng)判斷更多需要關(guān)注國(guó)內(nèi)方面的變化。

　　諾德基金：政策面方面，對(duì)于去杠桿表述已經(jīng)描述為強(qiáng)調(diào)去杠桿的力度和節(jié)奏。提出要通過(guò)加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資等一系列措施來(lái)穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，這是看到的政策面變化；從流動(dòng)性來(lái)講，對(duì)于流動(dòng)性的表述已經(jīng)變成更加積極的財(cái)政政策，同時(shí)穩(wěn)健的貨幣政策保持中性，松緊適度，并且要提供一個(gè)合理的充裕程度，看到流動(dòng)性已經(jīng)有一些變化了。A股實(shí)際上進(jìn)入到歷史上估值相對(duì)來(lái)說(shuō)非常便宜的一個(gè)區(qū)域，這個(gè)區(qū)域不光是某一個(gè)板塊，實(shí)際上是整體性的。大量的長(zhǎng)期資金入市，顯示這些長(zhǎng)期資金對(duì)于市場(chǎng)目前估值的認(rèn)可。

　　國(guó)壽安保基金：市場(chǎng)底部特征愈發(fā)明顯，進(jìn)一步大跌空間有限。市場(chǎng)幾經(jīng)打磨，破凈股創(chuàng)歷史新高，前期強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，而國(guó)內(nèi)政策底已經(jīng)出現(xiàn)。同時(shí)外部積極因素正在積聚：為11月中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤做鋪墊，或階段性緩解情緒；人民幣匯率短期可能企穩(wěn)，央行繼口頭預(yù)期管理、上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，再次通過(guò)收緊離岸人民幣流動(dòng)性增加做空成本。

　　近200只基金滿倉(cāng)運(yùn)作

　　梳理發(fā)現(xiàn)，在擁有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的2127只權(quán)益類(lèi)基金中，有363只基金的最新持股倉(cāng)位已經(jīng)在90%以上；其中有191只基金已經(jīng)達(dá)到滿倉(cāng)(持股倉(cāng)位95%)狀態(tài)。

　　觀察此前的持股倉(cāng)位可以發(fā)現(xiàn)，這363只基金已經(jīng)在比較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持了高倉(cāng)位運(yùn)作。基金二季報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，該363只基金在二季度末的平均持股倉(cāng)位為90.27%，較之全部權(quán)益類(lèi)基金83.21%的平均持股倉(cāng)位已經(jīng)處在較高的位置。

　　值得指出的是，該363只基金中也不乏明星基金產(chǎn)品的身影，如東方紅睿華滬港深、華夏盛世精選等。

　　不單是單只基金產(chǎn)品，多家基金公司的整體持股倉(cāng)位也保持了比較高的水平。按照倉(cāng)位估算系統(tǒng)最新數(shù)據(jù)，共有9家基金公司的倉(cāng)位水平均在80%以上。其中，永贏基金的持股倉(cāng)位達(dá)到95%，但該公司旗下僅有1只權(quán)益類(lèi)基金。

　　另外，旗下數(shù)量較多的基金公司還有匯豐晉新基金和信達(dá)澳銀基金，這兩家基金公司的整體持股倉(cāng)位分別為84.64%和81.49%。

　　匯豐晉新基金近日表示，A股市場(chǎng)的諸多標(biāo)的已經(jīng)具備明顯投資優(yōu)勢(shì)：金融去杠桿背景下銀行的信貸資源向行業(yè)龍頭傾斜，高杠桿行業(yè)的微觀杠桿率開(kāi)始下降，各行業(yè)龍頭有明顯的超額收益；另外，創(chuàng)業(yè)板整體反彈趨勢(shì)有望延續(xù)，同時(shí)并購(gòu)后續(xù)影響逐漸消除，內(nèi)生增長(zhǎng)顯現(xiàn)，除了增速差擴(kuò)大，創(chuàng)業(yè)板和主板估值也處于比較低的位置，成長(zhǎng)股依舊相對(duì)占優(yōu)。(證券日?qǐng)?bào))

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