2018年8月28日目錄

　　1、“北斗+”產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì)明朗，千億市場(chǎng)潛力巨大！(興業(yè)證券)

　　人造衛(wèi)星按照用途大致可分為通信衛(wèi)星、遙感衛(wèi)星、導(dǎo)航衛(wèi)星，占比分別為50%、27%、7%。美國(guó)的GPS、俄羅斯的GLONASS、歐洲的Galileo與我國(guó)自主建設(shè)的北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)(BDS)是全球衛(wèi)星導(dǎo)航稀土國(guó)際委員會(huì)(ICG)公認(rèn)的四大衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。

　　興業(yè)證券指出，衛(wèi)星導(dǎo)航定位不但具有極高的科學(xué)價(jià)值，經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)也十分顯著。衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)直接投入產(chǎn)出比約為1:2，相關(guān)產(chǎn)業(yè)輻射高達(dá)1:7至1:14。根據(jù)2013年出臺(tái)的《衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》，我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)規(guī)模力爭(zhēng)于2020年超過4000億元。2018年發(fā)布的《中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》披露，2017年我國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)總體產(chǎn)值達(dá)到2550億元，較2016年增長(zhǎng)20.4%。若要實(shí)現(xiàn)2020年超過4000億元的規(guī)劃，則“十三五”期間行業(yè)增速需保持在20%左右。

　　我國(guó)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈包括上游(基礎(chǔ)器件、基礎(chǔ)軟件、基礎(chǔ)數(shù)據(jù))、中游(終端集成、系統(tǒng)集成)和下游(運(yùn)營(yíng)服務(wù))三大環(huán)節(jié)。

　　從上游來看，近年來北斗芯片國(guó)內(nèi)研發(fā)瓶頸不斷突破，國(guó)產(chǎn)化程度日益提升，規(guī)�；�生產(chǎn)能力逐漸提升，銷量顯著增加。興業(yè)證券預(yù)計(jì)，2020年我國(guó)北斗導(dǎo)航上游產(chǎn)業(yè)占比將為20%，芯片作為上游產(chǎn)業(yè)中較為重要的組成部分，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)�？蛇_(dá)300億。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，北斗產(chǎn)業(yè)鏈中游專業(yè)級(jí)消費(fèi)并舉，市場(chǎng)占比最高。其中，軍用終端由于對(duì)可靠性和安全性要求高，技術(shù)和資質(zhì)門檻較高、且不允許外企進(jìn)入，孵化出了一批優(yōu)秀的本土企業(yè)。目前上市公司中進(jìn)入北斗軍用終端市場(chǎng)的有海格通信(002465.SZ)、振芯科技(300101.SZ)、中國(guó)衛(wèi)星(600118.SH)、雷科防務(wù)(002413.SZ)、華力創(chuàng)通(300045.SZ)、合眾思?jí)?002383.SZ)等。

　　衛(wèi)星導(dǎo)航下游運(yùn)營(yíng)主要可以分為軍用和民用兩大領(lǐng)域，興業(yè)證券認(rèn)為，下游已實(shí)現(xiàn)軍民齊頭并進(jìn)、板塊發(fā)展最快。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，近年來“北斗+”概念興起，正催生出越來越多的應(yīng)用新模式，產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì)明朗，北斗系統(tǒng)未來在智能穿戴、新零售、無人駕駛、綜合安防和智慧城市建設(shè)等領(lǐng)域均有巨大潛力。據(jù)《中國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書》顯示，截至2017年12月，全國(guó)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)企事業(yè)單位數(shù)量大約在14000家左右，從業(yè)人員數(shù)量超過50萬，其中上市公司(包括新三板)總數(shù)已達(dá)58家，上市公司設(shè)計(jì)衛(wèi)星導(dǎo)航與位置服務(wù)的相關(guān)產(chǎn)值約占全國(guó)總產(chǎn)值的11.85%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、新需求引領(lǐng)PCB行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，龍頭受益集中度提升(國(guó)信證券)

　　PCB被稱為“電子產(chǎn)品之母”，其作用在電子產(chǎn)品中不可或缺。據(jù)Prismark數(shù)據(jù)顯示，過去十年全球PCB產(chǎn)業(yè)保持年均復(fù)合增速約4%。2017年中國(guó)PCB產(chǎn)值297億美元，同比增速達(dá)9.70%，增速高于全球。從PCB產(chǎn)值地區(qū)分布來看，PCB產(chǎn)業(yè)重心不斷向亞洲地區(qū)轉(zhuǎn)移，中國(guó)已成為全球PCB最重要玩家，占全球PCB產(chǎn)值的50%以上。

　　國(guó)信證券指出，目前從全球市場(chǎng)份額來看，外資PCB廠商仍處于領(lǐng)先地位。根據(jù)Prismark公布的2017年全球前40大印制電路板廠商排名，臻鼎排名第一。前10大PCB廠商中，日本3家，中國(guó)臺(tái)灣4家，美國(guó)和韓國(guó)各1家，中國(guó)大陸有深南電路進(jìn)入前20排名，位居第19位。東山精密收購(gòu)Mflex之后，2017年FPC營(yíng)收已接近10億美金，已然躋身全球FPC領(lǐng)域前10。

　　PCB的下游應(yīng)用領(lǐng)域主要集中于計(jì)算機(jī)、通信、消費(fèi)電子、汽車電子等四大領(lǐng)域，合計(jì)占下游應(yīng)用領(lǐng)域接近70%。雖然手機(jī)、計(jì)算機(jī)市場(chǎng)整體增速有所放緩，但服務(wù)器加速增長(zhǎng)和手機(jī)結(jié)構(gòu)化需求升級(jí)，帶動(dòng)高端PCB和FPC等產(chǎn)品的需求。智能汽車及新能源汽車大幅提升車用PCB市場(chǎng)需求、5G發(fā)展帶動(dòng)通訊基站及相關(guān)設(shè)備的需求。Prismark預(yù)計(jì)至2022年全球PCB市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到688億美金，年復(fù)合增速約4%。

　　2017年以來原材料銅箔、環(huán)氧樹脂等開啟漲價(jià)周期。截至2018年7月，銅箔價(jià)格相比17年初上漲約20%，環(huán)氧樹脂價(jià)格相比17年初上漲約44%。隨著基材漲價(jià)，PCB核心原材料覆銅板也順勢(shì)漲價(jià)，年平均漲價(jià)幅度10%~20%，致使PCB原材料成本大幅上升，中小企業(yè)PCB廠面臨較大成本壓力。

　　受環(huán)保政策影響，全國(guó)多個(gè)地區(qū)PCB廠商被迫限產(chǎn)停產(chǎn)，大量PCB產(chǎn)業(yè)相關(guān)廠商由于沒有排污指標(biāo)，被迫關(guān)廠。在環(huán)保趨嚴(yán)和原材料價(jià)格上漲的雙重巨大壓力下，國(guó)信證券認(rèn)為PCB產(chǎn)業(yè)鏈的中小廠商逐步退出市場(chǎng)，龍頭企業(yè)例如深南電路、景旺電子、生益科技等大廠手握環(huán)保指標(biāo)和資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，接機(jī)擴(kuò)大產(chǎn)能搶占市場(chǎng)份額，PCB行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

　　隨著5G時(shí)代逐步臨近以及PCB產(chǎn)業(yè)鏈集中度提升，國(guó)信證券建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司：PCB技術(shù)能力龍頭深南電路(002916.SZ)、占據(jù)高端FPC技術(shù)領(lǐng)域的東山精密(002384.SZ)、覆銅板內(nèi)資龍頭生益科技(600183.SH)。

　　3、“三桶油”將增產(chǎn)油氣，，油服行業(yè)迎來發(fā)展大機(jī)遇！(中泰證券)

　　近日，國(guó)內(nèi)“三桶油”相繼召開專題會(huì)議，研究提升國(guó)內(nèi)油氣勘探開發(fā)力度，以保證能源安全等工作。中石油表示，將研究具體措施，堅(jiān)決打好國(guó)內(nèi)勘探開發(fā)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展攻堅(jiān)戰(zhàn)，為我國(guó)原油產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)年2億噸目標(biāo)做出應(yīng)有貢獻(xiàn)。中海油高層會(huì)議表示，中央的重要批示站在保障能源安全戰(zhàn)略高度，是中國(guó)海油下一步做好油氣勘探開發(fā)工作的根本遵循。中石化黨組會(huì)議強(qiáng)調(diào)，把擴(kuò)大油氣資源放在公司發(fā)展的重要位置，持續(xù)加大勘探投入力度，推動(dòng)油氣儲(chǔ)量產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　中泰證券指出，我國(guó)油氣缺口持續(xù)擴(kuò)大，原油和天然氣缺口分別近70%、40%，進(jìn)口依存度過大對(duì)能源安全造成一定威脅。由于2015年以來勘查投資大幅下降，全國(guó)石油與天然氣探明地質(zhì)儲(chǔ)量明顯下滑，2017年全國(guó)石油與天然氣新增探明地質(zhì)儲(chǔ)量均降至近10年來的最低點(diǎn)。從彈性角度而言，相對(duì)陸油和常規(guī)油氣，中泰證券認(rèn)為海油、頁巖氣邊際增量彈性較大。

　　2017年中海油的探明儲(chǔ)量有所提升，達(dá)48.4億桶，中泰證券預(yù)計(jì)中海油油氣儲(chǔ)量壽命將在2018年大幅回升。在國(guó)內(nèi)原油安全大背景下，中海油的探明儲(chǔ)量及儲(chǔ)量壽命有望持續(xù)提升。中海油旗下的海油工程、中海油服有望首先受益。

　　中泰證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)頁巖氣開采潛力大，壓裂設(shè)備空間廣闊。我國(guó)頁巖氣儲(chǔ)量全球第一，2017年我國(guó)頁巖氣產(chǎn)量達(dá)90億立方米，僅占天然氣總產(chǎn)量的6%，開采潛力大。根據(jù)能源局發(fā)布的《頁巖氣發(fā)展規(guī)劃(2016-2020年)》，2020年要實(shí)現(xiàn)頁巖氣產(chǎn)量300億立方米的目標(biāo)。

　　中石化涪陵頁巖氣產(chǎn)能建設(shè)迅速推進(jìn)，至2017年已達(dá)100億立方/年。中石油2018年計(jì)劃頁巖氣產(chǎn)量同比幾乎翻番。較高的頁巖氣產(chǎn)量目標(biāo)有望推動(dòng)壓裂設(shè)備等裝備需求大量釋放，石化機(jī)械旗下四機(jī)公司與杰瑞股份為我國(guó)壓裂設(shè)備雙巨頭，有望受益頁巖氣增產(chǎn)需求。

　　中泰證券力推海油工程(600583.SH)、中海油服(601808.SH)、石化機(jī)械(000852.SZ)、杰瑞股份(002353.SZ)；看好安東油田服務(wù)(03337.HK)、通源石油(300164.SZ)等；關(guān)注中油工程(600339.SH)、中曼石油(603619.SH)、惠博普(002554.SZ)、恒泰艾普(300157.SZ)、中集集團(tuán)(000039.SZ)等。

　　4、基本面持續(xù)向好，航空公司估值仍具較高性價(jià)比(興業(yè)證券)

　　根據(jù)已經(jīng)公布的上市航企數(shù)據(jù)，7月合計(jì)ASK增長(zhǎng)11.2%，其中國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力增長(zhǎng)10.0%，國(guó)際航線增長(zhǎng)13.4%。從月度數(shù)據(jù)來看，時(shí)刻收緊的影響逐步顯現(xiàn)，今年以來行業(yè)增速放緩的趨勢(shì)明顯。

　　6家航空公司合計(jì)平均客座率為82.9%，同比持平微增；此前民航局8月新聞發(fā)布會(huì)公布的7月正班客座率為83.7%，同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。興業(yè)證券發(fā)現(xiàn)，在行業(yè)運(yùn)力增速明顯收縮的情況下，行業(yè)客座率并未出現(xiàn)大幅度提升，從客座率的絕對(duì)值看，也并未達(dá)到旺季高峰，一方面可能受到7月世界杯、暑假開始較晚、雷雨天氣等影響，出行需求有一定的推遲；另一面，票價(jià)的提升對(duì)需求的增速也有一定的抑制作用；此外，從消費(fèi)增長(zhǎng)的趨勢(shì)來看，7月總體增速有所回落。

　　興業(yè)證券分析，運(yùn)力增速上，南航和國(guó)航運(yùn)力扔保持較快增長(zhǎng)，南航今年飛機(jī)引進(jìn)較多、同時(shí)對(duì)窄體機(jī)進(jìn)行改造，三大航中運(yùn)力增長(zhǎng)最快，7月ASK同比增長(zhǎng)13.3%，其中國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)11.7%，國(guó)際增長(zhǎng)16.6%；國(guó)航運(yùn)力增長(zhǎng)也較快，7月ASK同比增長(zhǎng)12.0%，但飛機(jī)引進(jìn)數(shù)量較少，或受益今年飛機(jī)利用率提升較為顯著�？妥�率上，東航增幅最高。7月東航自身運(yùn)力增速較慢，同時(shí)上海基地春秋航空和吉祥航空運(yùn)力增速也大幅放緩，上海市場(chǎng)總體競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)大幅改善；此外，東航昆明及西安基地去年同期基數(shù)較低，同比的改善也有利于客座率的提升。春秋航空和吉祥航空運(yùn)力增速較低，但客座率也并未大幅提升，預(yù)計(jì)票價(jià)提升幅度較大。樞紐機(jī)場(chǎng)由于普遍受到民航局時(shí)刻管理新規(guī)影響，時(shí)刻增長(zhǎng)嚴(yán)格受限，同時(shí)此前樞紐機(jī)場(chǎng)時(shí)刻使用相對(duì)飽和，執(zhí)行率提升空間有限，旺季起降增速普遍偏低。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，匯率沖擊不改行業(yè)基本面持續(xù)向好趨勢(shì)。旺季供給增速的收縮的：效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，疊加民航局近期安全大檢查、嚴(yán)控運(yùn)力增長(zhǎng)，運(yùn)力增速下降的趨勢(shì)有望在進(jìn)一步強(qiáng)化；同時(shí)隨著世界杯等影響需求的不利因素消退，旺季供需關(guān)系進(jìn)一步改善，民航的高票價(jià)彈性有望得到驗(yàn)證。

　　雖然短期內(nèi)航空公司業(yè)績(jī)受匯率沖擊影響較大，但當(dāng)前估值對(duì)應(yīng)2019年業(yè)績(jī)?nèi)跃哂休^高的性價(jià)比，興業(yè)證券繼續(xù)看好航空板塊，建議關(guān)注中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、東方航空(600115.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603805.SH)、春秋航空(601021.SH)。

　　5。中科曙光扣非利潤(rùn)還原大超預(yù)期，海光CPU有望放量(申萬宏源)

　　中科曙光(603019.SH)日前披露2018年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.05億元，同比增長(zhǎng)57.69%；凈利潤(rùn)1.46億元，同比增長(zhǎng)115.9%。

　　申萬宏源指出，受益于國(guó)內(nèi)公有云的推進(jìn)對(duì)服務(wù)器的大量需求，公司上半年?duì)I收34.05億元，同比增長(zhǎng)57.69%。按行業(yè)區(qū)分，面向企業(yè)的服務(wù)器、存儲(chǔ)及系統(tǒng)集成服務(wù)營(yíng)收18.92億元，同比增長(zhǎng)114.75%，毛利率也上升了1.78%，體現(xiàn)的是公司產(chǎn)品在B端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提升。

　　公司上半年扣非利潤(rùn)為0.71億元，同比增長(zhǎng)21.03%，申萬宏源分析認(rèn)為，主要原因來自于長(zhǎng)期股權(quán)投資的虧損。公司上半年長(zhǎng)期股權(quán)投資的投資收益為-0.52億元，中科可控權(quán)益法下投資收益為-0.25億元，海光信息為-0.21億元，均是具有長(zhǎng)期自主可控戰(zhàn)略意義的核心創(chuàng)新公司，目前還處于投入期影響公司收益。而去年同期長(zhǎng)期股權(quán)投資收益虧損僅為100萬元，由于此虧損計(jì)入經(jīng)常性損益，將其還原至扣非利潤(rùn)后，扣非利潤(rùn)為1.23億元，同比增長(zhǎng)209%。

　　公司上半年研發(fā)費(fèi)用為1.65億元，同比增長(zhǎng)63.37%。同時(shí)，公司牽頭國(guó)產(chǎn)安全可控先進(jìn)計(jì)算系統(tǒng)研制，該項(xiàng)目未來三年將獲得16.6億元課題經(jīng)費(fèi)，立項(xiàng)建議、實(shí)施方案報(bào)告及經(jīng)費(fèi)概算均由全資子公司北京曙光信息進(jìn)行，體現(xiàn)著曙光在高性能計(jì)算的隊(duì)地位，服務(wù)器自主可控有望得到進(jìn)一步加速。

　　公司子公司海光上半年?duì)I收為2571萬元，假設(shè)一片CPU 2500元的話，上半年出貨確認(rèn)收入的量即為1萬片。CPU的采購(gòu)一般都需要3~6個(gè)月適配，隨著海光CPU性能的符合預(yù)期和政府加大對(duì)自主可控服務(wù)器的采購(gòu)力度，海光CPU下半年有望迎來進(jìn)一步的放量。

　　X86芯片國(guó)產(chǎn)化、人工智能算力需求、存儲(chǔ)低端轉(zhuǎn)向中高端、云服務(wù)將在18年持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。維持盈利預(yù)測(cè)，申萬宏源預(yù)計(jì)2018~2021年公司營(yíng)業(yè)收入分別為77.1/104.2/151.9/182.3億元，預(yù)計(jì)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為5.16/8.55/12.2/18.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　新時(shí)代證券認(rèn)為，考慮到公司高性能服務(wù)器、存儲(chǔ)等產(chǎn)品的廣闊市場(chǎng)需求，以及公司自主可控板塊的巨大潛力，預(yù)計(jì)2018~2020年EPS分別為0.70、1.01和1.32元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)盛證券基于業(yè)務(wù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計(jì)公司2018~2020年?duì)I業(yè)收入分別為94.03億、122.22億和153.80億，歸母凈利潤(rùn)分別為5.02億、8.45億和14.49億。對(duì)應(yīng)2018年目標(biāo)市值456.8億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

《“北斗＋”產(chǎn)業(yè)融合趨勢(shì)明朗 千億市場(chǎng)潛力巨大(附股)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0829/139511.htm