8月28日，華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)在其直銷平臺開售，拉開養(yǎng)老目標(biāo)基金發(fā)行帷幕。中國證券報記者了解到，另外13只獲批的基金將在10月左右陸續(xù)啟動發(fā)行工作。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，養(yǎng)老目標(biāo)基金陸續(xù)發(fā)行，盡管短期帶來的資金增量有限，但長期可觀。若未來能夠享受稅收遞延優(yōu)惠政策，有望成為市場中長期穩(wěn)定的資金力量。

　　首募不追求規(guī)模

　　華夏基金公告顯示，華夏養(yǎng)老目標(biāo)日期2040三年持有期混合型基金中基金(FOF)在8月28日至9月17日期間發(fā)行。自基金份額發(fā)售之日起3個月內(nèi)，在基金募集份額總額不少于2億份，基金募集金額不少于2億元人民幣且基金認(rèn)購人數(shù)不少于200人的條件下，基金管理人可依法依規(guī)向中國證監(jiān)會辦理基金備案手續(xù)。

　　此次發(fā)行渠道主要集中在華夏基金直銷平臺和華夏財富，因此對于其首募規(guī)模，業(yè)內(nèi)預(yù)期普遍不高。華夏基金表示，“對于發(fā)行規(guī)模，并沒有過高追求。華夏基金已做好充分準(zhǔn)備，未來將投入更多精力，致力于喚醒投資者的養(yǎng)老規(guī)劃意識，持續(xù)做好相關(guān)投資者教育。”對于該基金發(fā)行第一天的募集規(guī)模，華夏基金并未對外披露。

　　“不排除‘壓’線成立，不過這仍然搶得先機。”某基金研究人士稱，“新基金發(fā)行時投資者只能認(rèn)購、不能定投，成立以后才能定投。華夏養(yǎng)老目標(biāo)基金率先成立，等銀行等其他代銷渠道升級上線后，投資者可以直接定投。從國外養(yǎng)老金第三支柱的發(fā)展情況看，定投對于投資者而言是最好的投資方式。”

　　“新基金發(fā)行期間，很少有投資者第一天就買，因為發(fā)行期間，認(rèn)購基金的錢只能享有銀行活期利息，大部分投資者會在最后幾天買入，所以僅看第一天的銷售規(guī)模沒有太大意義。”上海一家大型基金公司的銷售人士稱。

　　“看齊”社保基金

　　“我們的養(yǎng)老目標(biāo)基金在收益率和回撤水平上力爭向全國社保基金看齊。”某公募基金人士王濤(化名)表示，其公司準(zhǔn)備發(fā)行的目標(biāo)日期型養(yǎng)老目標(biāo)基金，經(jīng)測算整體的年化收益預(yù)期接近社保基金。回撤方面，極端情況下即使權(quán)益市場回撤50%，其基金最大回撤也在15%以內(nèi)。同時，基金將通過資產(chǎn)配置和基金精選，努力將回撤控制在10%以內(nèi)，使產(chǎn)品更為穩(wěn)健。

　　據(jù)全國社會保障基金理事會此前公布的《2017年全國社會保障基金理事會社保基金年度報告》，社保基金自成立以來的年均投資收益率8.44%，累計投資收益額1萬億元。2017年社保基金權(quán)益投資收益額近1900億元，投資收益率達9.68%。

　　“從資金屬性和‘長投’特點來看，要接近社保基金的收益率有一定難度，但并非完全不可能。”某位養(yǎng)老金投資領(lǐng)域資深人士表示，“長期跟蹤下來，社保基金的股票占比大約在30%以內(nèi)，而養(yǎng)老目標(biāo)基金盡管會隨著投資人生命周期的延續(xù)和目標(biāo)日期的臨近，其投資風(fēng)格相應(yīng)從‘進取’轉(zhuǎn)為‘穩(wěn)健’直至‘保守’。但拉長周期，從資產(chǎn)配比的角度，權(quán)益資產(chǎn)的平均倉位并不一定小于社保基金，再加上養(yǎng)老目標(biāo)基金的管理人大多具有豐富的養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗，要做到接近于社保基金的年化收益率，并非不可能。”

　　以此次發(fā)行的華夏養(yǎng)老目標(biāo)基金為例，其產(chǎn)品介紹顯示，該只基金2018-2020年以及后續(xù)的兩個五年期間，權(quán)益類資產(chǎn)的比例都是35%-60%，2031-2035年期間是30%-55%，2036-2040年期間是11%-36%。

　　另一家基金公司人士表示，“一些公募基金在管理社保基金、基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金和職業(yè)年金上經(jīng)驗豐富，有望為長期投資者帶來高于一般基金投資和銀行理財?shù)氖找妗薄Ｋ�舉例，目前有9家公募基金具備養(yǎng)老金管理“全牌照”資格，工銀瑞信、華夏、嘉實、易方達4家基金公司管理年金組合金額均超過500億元。以工銀瑞信為例，截至2017年底，企業(yè)年金近十年來累計收益達87.24%，實現(xiàn)每年正收益，最近五年(2013年-2017年)管理的年金資產(chǎn)加權(quán)年化收益率達7.04%。

　　但上述養(yǎng)老金領(lǐng)域資深人士指出，管理人“做得到”如此收益和投資者“賺得到”是兩個不同概念。“如果投資者用買普通基金的方式買養(yǎng)老目標(biāo)基金，根據(jù)短期排名決定是否持有，那么很有可能沒賺到基金本身賺到的錢，那就沒有達到‘個人養(yǎng)老’目的。”他提到，美國401(K)過往30年平均年化收益率在6%以上，加拿大過往10年的養(yǎng)老金年化收益率也有10%，但這都在一個相對長周期的過程。

　　求解“關(guān)鍵題”

　　不過，收益率要“靠攏”社保基金，還有一些關(guān)鍵問題待解。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，就目前的實際情況，基金公司乃至全行業(yè)需要重視的三個核心問題是：珍視封閉期、不做短期排名以及重視投資者教育。

　　王濤表示，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金設(shè)置了1年、3年、5年不等的封閉期。“基金管理人會按照基金既有的下滑路徑去做，但我們不可能把一個投資者鎖20年甚至30年，只能在這中間取一個平衡。設(shè)置封閉期可以減少投資者頻繁申贖對基金收益的損害。同時，若產(chǎn)品能為投資者帶來更好的投資體驗，自然會有更多投資者加入到長期投資隊伍，管理人應(yīng)該珍視封閉期，努力做好收益、控制回撤，以時間換信任，加強投資者對這類產(chǎn)品投資運作的原理、方式及風(fēng)險收益隨時間變化的特征。”

　　上述養(yǎng)老金資深人士建議，不對或者淡化養(yǎng)老目標(biāo)基金做短期排名。“短期排名其實是誘導(dǎo)投資者唯業(yè)績導(dǎo)向，客觀上加大了基金波動性。養(yǎng)老目標(biāo)基金，在履行信披義務(wù)的前提下，應(yīng)該注重三到五年這種長周期的表現(xiàn)，可以借鑒對社保基金的考核方式。”

　　另外，投資者教育任重道遠。工銀瑞信FOF投資部負(fù)責(zé)人蔣華安建議，投資者在選擇養(yǎng)老目標(biāo)基金時，需要注意的主要有三方面：一是基金產(chǎn)品是否與自己的風(fēng)險承受能力相匹配，二是基金管理人及基金經(jīng)理是否具備養(yǎng)老金投資經(jīng)驗，三是對基金最低持有期、投資策略等是否認(rèn)可。

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