消費(fèi)股回調(diào)是G2雙殺下半場(chǎng)的行業(yè)輪動(dòng)。上半場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略有回落但韌性較強(qiáng)，政策緊縮，周期金融下跌，TMT表現(xiàn)不好，消費(fèi)體現(xiàn)防御性；下半場(chǎng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加速回落韌性不再，政策向“松貨幣、寬財(cái)政”過(guò)渡，周期殺跌動(dòng)能減弱，金融跟隨企穩(wěn)，TMT逐步占優(yōu)，但消費(fèi)出現(xiàn)顯著補(bǔ)跌。當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)運(yùn)行基本符合G2雙殺下半場(chǎng)的態(tài)勢(shì)。配置方面：1、短博周期，更多關(guān)注周期估值修復(fù)帶動(dòng)的銀行等金融股企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)；2、把握政策、長(zhǎng)配成長(zhǎng)，根據(jù)政策節(jié)奏去把握科技補(bǔ)短板的機(jī)會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注5G、芯片、網(wǎng)絡(luò)安全以及軍工等細(xì)分領(lǐng)域；3、本輪消費(fèi)股補(bǔ)跌將為長(zhǎng)遠(yuǎn)布局提供契機(jī)，未來(lái)或是中低收入者的消費(fèi)升級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注調(diào)整后的醫(yī)藥與食品飲料，在大規(guī)模的減稅方案后還可關(guān)注商貿(mào)零售、餐飲旅游。

　　周期運(yùn)行跟蹤：周期運(yùn)行平穩(wěn)。黑色系：秦皇島動(dòng)力煤為613元/噸(前值620元/噸)，螺紋鋼現(xiàn)貨環(huán)比上漲80元/噸，熱卷環(huán)比下降10元/噸。全國(guó)35個(gè)地區(qū)螺紋鋼庫(kù)存為437.38萬(wàn)噸(前值442.26萬(wàn)噸)。化工大宗商品方面，本周數(shù)據(jù)未更新，上周社會(huì)庫(kù)存均下降。唐山鋼廠開(kāi)工率50.61%(前值51.22%)，全國(guó)高爐開(kāi)工率66.44%(前值66.16%)。

　　大類資產(chǎn)表現(xiàn)：人民幣匯率小幅上漲，A股普遍收漲。十年期美債收益率環(huán)比下降，報(bào)2.82%；美元指數(shù)下跌0.99%，報(bào)95.1737；人民幣兌美元升值0.04%；倫敦現(xiàn)貨黃金上漲1.64%，原油上漲2.91%，至67.83美元/桶。

　　u 權(quán)益大勢(shì)回顧：A股普遍收漲。本周上證綜指收漲2.27%，上證50收漲4.12%，滬深300收漲2.96%，中小板收漲1.58%，創(chuàng)業(yè)板指收漲1.10%，中證500收漲1.03%。從PETTM來(lái)看，估值所屬分位依次為：上證50(24%)、滬深300(23%)、上證A股(17%)、剔除溫氏樂(lè)視后的創(chuàng)業(yè)板(15%)、中證500(1%)。從PB來(lái)看，估值所屬分位依次為：上證50(17%)、創(chuàng)業(yè)板(16%)、滬深300(13%)、上證A股(7%)、中證500(2%)。

　　行業(yè)比較概覽：大部分行業(yè)上漲，非銀行金融領(lǐng)漲。上漲的前五行業(yè)分別是非銀行業(yè)金融、銀行、食品飲料、醫(yī)藥和石油石化，而跌幅最大的行業(yè)分別是綜合、紡織服裝、農(nóng)林牧漁、煤炭和建筑。估值方面：輕工制造、紡織服裝、醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、煤炭、電力設(shè)備、商貿(mào)零售、建材、房地產(chǎn)的最新PETTM低于歷史10%分位；銀行、國(guó)防軍工、煤炭、電力及公用事業(yè)、電力設(shè)備、房地產(chǎn)、傳媒、商貿(mào)零售行業(yè)的最新PB低于歷史10%分位。陸股通方面，本周凈買入的前四大行業(yè)是食品飲料、非銀金融、房地產(chǎn)、電子元器件。

　　未來(lái)一周需知：8月30日，美國(guó)公布七月核心PCE物價(jià)指數(shù)；8月31日，中國(guó)公布8月官方制造業(yè)PMI，歐盟公布失業(yè)率。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1利率大幅上行；2中國(guó)改革不及預(yù)期；3美股大幅波動(dòng)

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