今日兩市高開高走，在5G、國(guó)產(chǎn)芯片等板塊帶動(dòng)下，市場(chǎng)人氣開始活躍，大盤展開強(qiáng)勢(shì)反攻，個(gè)股漲多跌少，概念板塊全線飄紅。截至收盤滬指上漲1.89%、深成指漲2.87%、創(chuàng)業(yè)板漲幅近3%成功站上20日均線，兩市合計(jì)成交3232億元，較前一交易日明顯放大，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)。對(duì)于近期行情及后市發(fā)展，基金觀點(diǎn)如下：

　　自上月起，貨幣政策和財(cái)政政策均出現(xiàn)一定轉(zhuǎn)向，政策面的較大調(diào)整在短期內(nèi)會(huì)有比較明顯的效果，但后續(xù)的重點(diǎn)在于較為寬松的貨幣信貸政策能否順利傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。過(guò)去在去杠桿過(guò)程中，民營(yíng)企業(yè)和中小企業(yè)均受到較大影響，近期發(fā)揮民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活力的信號(hào)已經(jīng)釋放，但政策的調(diào)整到實(shí)質(zhì)影響的顯現(xiàn)仍需要一定時(shí)間，可能到明年才能看到具體效果。因此，目前階段處于基本面與政策面的博弈過(guò)程，市場(chǎng)基本面整體偏弱，財(cái)政政策已轉(zhuǎn)向并采取一些積極的財(cái)政政策來(lái)抬升經(jīng)濟(jì)。總的來(lái)看，整體市場(chǎng)估值已處于歷史低位，但由于內(nèi)外的不確定性，動(dòng)態(tài)估值不一定絕對(duì)便宜，市場(chǎng)處于不斷磨底狀態(tài)。

　　近日半年報(bào)密集發(fā)布，但大部分公司業(yè)績(jī)不盡如人意。市場(chǎng)整體缺乏增量資金，國(guó)外投資者出于人民幣匯率的考量，資金流入也相對(duì)謹(jǐn)慎。中短期來(lái)看，偏消費(fèi)龍頭類公司的盈利預(yù)期或有下調(diào)壓力，因此業(yè)績(jī)預(yù)期的下調(diào)可能導(dǎo)致這些公司短期承壓。長(zhǎng)期配置來(lái)看，白酒、家電等板塊經(jīng)歷了前期的調(diào)整，目前估值仍相對(duì)合理，中國(guó)整體處于消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)大、消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)中，這類資產(chǎn)具備長(zhǎng)期配置價(jià)值。

　　前海聯(lián)合基金：期待政策持續(xù)推進(jìn)可能帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)

　　在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)確認(rèn)及外在壓力加大下，市場(chǎng)觀望情緒濃厚，期待政策持續(xù)發(fā)力修復(fù)預(yù)期。目前市場(chǎng)擔(dān)憂的滯漲存在一定跡象，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，需求不存在大幅斷崖式下跌風(fēng)險(xiǎn)，政策也處于溫和放松階段，通脹上行更多是突發(fā)事件影響，階段消化后整體周期仍處于偏低階段。

　　目前滬深兩市動(dòng)態(tài)PE估值在15.37倍，歷史上底部區(qū)域在12-15倍，我們認(rèn)為市場(chǎng)處于震蕩尋底階段，已處于左側(cè)政策底部區(qū)域。盈利溫和回落，估值底較為有效。右側(cè)市場(chǎng)底更多需要更多政策落地以及更多呈現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上。當(dāng)前機(jī)會(huì)更多呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，主要優(yōu)選在先進(jìn)制造、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域全球競(jìng)爭(zhēng)力逐步增強(qiáng)的企業(yè)，且持續(xù)受益信息消費(fèi)加速及基建加速落地有利于估值修復(fù)。另外從分紅收益率角度來(lái)看，有越來(lái)越多的藍(lán)籌標(biāo)的到了5-8%較有吸引力的水平，疊加穩(wěn)定的盈利能力和較低的估值，預(yù)期回報(bào)率已經(jīng)較為可觀。中長(zhǎng)期來(lái)看，積極穩(wěn)妥的推進(jìn)改革深化是應(yīng)對(duì)國(guó)際環(huán)境惡化的根本路徑。關(guān)注四季度四中全會(huì)在改革開放方面的進(jìn)展，期待金秋時(shí)月政策持續(xù)推進(jìn)可能帶來(lái)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

　　興全基金：創(chuàng)業(yè)板或已跌出性價(jià)比

　　對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)，雖然外部沖擊會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)許多震動(dòng)，但國(guó)內(nèi)企業(yè)的盈利狀況不差，另外貨幣環(huán)境也比較穩(wěn)定，不管是貨幣政策的邊際寬松還是基建拉動(dòng)內(nèi)需，都存在一定的政策空間，短期一味宣泄悲觀的情緒可能會(huì)錯(cuò)失機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)業(yè)板代表了中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新生動(dòng)力，很多新興子行業(yè)都屬于市場(chǎng)快速滲透或者政府大力倡導(dǎo)的領(lǐng)域，比如云計(jì)算、半導(dǎo)體、軍工等。當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)板中亦是良莠不齊，部分在中小創(chuàng)泡沫中被炒高的公司，目前看來(lái)估值依舊偏高。通過(guò)對(duì)行業(yè)、公司的深入研究來(lái)精選出合理定價(jià)的個(gè)股就變得尤為重要。對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司篩選邏輯是，首先考慮基本面，精選出成長(zhǎng)性優(yōu)良的好公司。第二步再看估值，在優(yōu)質(zhì)股中選擇估值合理的品種。不刻意地區(qū)分價(jià)值和成長(zhǎng)、大盤和小盤，關(guān)鍵是看估值水平是否與成長(zhǎng)性相匹配。

　　此外，在軍改、股權(quán)激勵(lì)等利好政策催化下，軍工行業(yè)已經(jīng)歷了兩個(gè)季度的邊際改善，不過(guò)目前這些變化尚未反映到利潤(rùn)表中，預(yù)計(jì)三季度可能會(huì)有所體現(xiàn)，當(dāng)市場(chǎng)從數(shù)據(jù)中覺(jué)察到邊際改善時(shí)就會(huì)改變對(duì)軍工股的預(yù)期。

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