市場成交量持續(xù)低迷，或顯示市場情緒趨于平穩(wěn)。三條風險主線均出現(xiàn)邊際積極變化，看好9月金秋行情的展開。政策有限放松，市場交易結構問題仍待解決，制造業(yè)中TMT占優(yōu)。

　　摘要

　　市場成交量持續(xù)低迷，或顯示市場情緒趨于平穩(wěn)。A股市場近期處于信用風險、貿易沖突、新興市場壓力加大三重風險交織之中，市場擔憂情緒始終存在。盡管市場始終存在著對于去年強勢的上證50板塊“還原”的預期，但市場在5月進入明確下行趨勢之后，大票強于小票風格實際上仍在延續(xù)。市場業(yè)績主導并不明顯，結合近期銀行間市場流動性處于高度充裕狀態(tài)，風險交織下市場風險偏好變化是主導。綜合來看，小票的確顯示了對市場風險偏好更高的彈性，市場風險偏好變化仍是當前需要關注的重點。從市場成交量，投資者觀望情緒加重，從積極的角度看也意味著市場恐慌情緒的緩解，市場進入階段性磨底狀態(tài)。

　　三條風險主線均出現(xiàn)邊際積極變化，看好9月金秋行情的展開。1)信用風險方面，當前貨幣流動性處于高度充裕的狀態(tài)，國常會部署進一步推進緩解小微企業(yè)融資難措施等均有利于促進寬貨幣向寬信用的傳導。2)卡塔爾對土耳其提供150億美元經濟支持，多個新興市場采取措施對沖風險，金融市場因土耳其危機產生的恐慌顯著降溫。3)人民幣匯率方面，央行近期表示逆周期因子重啟，美元兌人民幣預期在6.8-7區(qū)間將獲得較強支撐。綜合來看，隨著三大風險的進一步緩解，加上經過持續(xù)回調，目前市場估值水平已處于歷史低位，風險偏好提升驅動的金秋行情有望展開。

　　政策有限放松，市場交易結構問題仍待解決，制造業(yè)中TMT占優(yōu)。后續(xù)政策仍將會是有限放松，對于周期而言將始終存在著中期邏輯缺陷的問題，影響投資者持股堅定性。交易集中疊加近期消費數(shù)據走弱，消費板塊回調壓力極大。消費抱團形成的交易結構問題是否充分釋放，中報能否進一步增強業(yè)績強勢延續(xù)信心均需繼續(xù)跟蹤觀察。在市場風險偏好提升的邏輯下，從交易的邏輯出發(fā)，一方面是機構仍有較大加倉空間，二是相對市場風險彈性更佳，三是符合未來中國經濟轉型的大方向，制造業(yè)中TMT預計將會是金秋行情的主線。

　　結構重于倉位，重點關注計算機/電子/通信/軍工/機械五大行業(yè)。金秋行情的展開仍有待兩大風險的進一步緩釋，這就決定了市場風險偏好的提升將會是一個反復漸進的過程，在此過程中調結構比加倉位更重要。“制造業(yè)中的TMT”(計算機/電子/通信/軍工/機械)屬于估值敏感型受益于風險偏好修復邏輯，交易結構良好，隨著信用風險的緩解，股票質押影響由負轉正將為其提供較強反彈基礎，從政策層面來看，以信息消費三年行動計劃為代表的相關政策利好預計將會陸續(xù)釋放，將為相關行情板塊的展開提供催化。具體而言，從細分領域亮點來看，計算機在云計算(進入加速增長期)、電子在半導體和蘋果(業(yè)績改善)、通信在5G、軍工在飛機、機械在自主可控。

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