本周核心觀點(diǎn)

　　1、近日，美總統(tǒng)特朗普簽署國(guó)會(huì)參議院和眾議院通過(guò)的2019財(cái)年國(guó)防授權(quán)法案，2019財(cái)年美國(guó)國(guó)防預(yù)算總額達(dá)7170億美元，再創(chuàng)自阿富汗與伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以來(lái)新高。

　　2、本財(cái)年美國(guó)武器裝備預(yù)算仍集中在海陸空三大軍種。陸軍方面，當(dāng)前美國(guó)陸軍處于更新階段，本次19財(cái)年法案擬將185億美元預(yù)算用于維修陸軍老舊裝備，并采購(gòu)新型地面裝備用于現(xiàn)代化改裝升級(jí)；航空裝備方面，2019財(cái)年美國(guó)防部擬支配394億美元用于戰(zhàn)機(jī)新增以改善空中軍力不足的情況，其中F35仍為新型戰(zhàn)機(jī)中預(yù)算最高的型號(hào)，擬以76億美元的預(yù)算采購(gòu)77架；海軍方面，美國(guó)國(guó)防部擬將360億美元預(yù)算用于恢復(fù)海上軍事力量，其中241億美元用于海軍艦艇建造，包括為13艘新的艦艇提供全額采辦資金，并加速為未來(lái)的幾艘艦船提供研發(fā)資金。

　　本次預(yù)算法案提出在未來(lái)一年中實(shí)行全軍種擴(kuò)軍，擬增加士兵1.69萬(wàn)人，將有效恢復(fù)近年來(lái)因預(yù)算削減而受影響的戰(zhàn)備能力。人員福利方面，法案要求軍隊(duì)在2019財(cái)年將平均薪資水平上調(diào)2.6%，加薪政策在一定程度上亦可輔助征兵。法案提出將投入資金提升各個(gè)軍種訓(xùn)練強(qiáng)度，在武器裝備維護(hù)保養(yǎng)與備件采購(gòu)方面，19財(cái)年預(yù)算較去年大幅增長(zhǎng)9.28億元，共計(jì)支出255億美元。

　　3、行業(yè)拐點(diǎn)臨近，首選央企龍頭。進(jìn)入2018年，軍工行業(yè)基本面拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)，外部因素：國(guó)防預(yù)算增速超預(yù)期，2018年中國(guó)國(guó)防預(yù)算11070億，同比增長(zhǎng)8.1%，超出市場(chǎng)預(yù)期；內(nèi)部因素：(1)軍工產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，一方面，隨著軍改影響逐步消除，訂單補(bǔ)償效應(yīng)明顯。2018年軍改對(duì)訂單壓制作用將大幅減弱，新裝備定型批產(chǎn)將加速，陸軍、戰(zhàn)略支援部隊(duì)等新軍種裝備的訂單補(bǔ)償效應(yīng)或最為明顯。另一方面，實(shí)戰(zhàn)化練兵加速新裝備列裝，有望大幅提升裝備維修保障和彈藥需求。(2)軍工體制改革迎來(lái)拐點(diǎn)，軍民融合由規(guī)劃進(jìn)入實(shí)質(zhì)落地階段；央企資本運(yùn)作數(shù)量有望回暖；軍品采購(gòu)與定價(jià)機(jī)制改革方案有望出臺(tái)；首批院所改制有望完成，與資本市場(chǎng)相關(guān)度提升。

　　4、在標(biāo)的選擇上，我們認(rèn)為應(yīng)首選隊(duì)龍頭，同時(shí)關(guān)注民參軍國(guó)產(chǎn)替代。隊(duì)龍頭：關(guān)注兩條投資主線，一是符合“市場(chǎng)化程度高、核心資產(chǎn)占比高、最受益產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)釋放”三大標(biāo)準(zhǔn)的龍頭公司；二是院所改制主線中注入彈性大、可操作性強(qiáng)的航天、電科、中航系上市公司。民參軍國(guó)產(chǎn)替代：重點(diǎn)關(guān)注符合“行業(yè)空間大、國(guó)產(chǎn)化率低、國(guó)產(chǎn)化剛需強(qiáng)勁”三大標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)行業(yè)，主要是軍用半導(dǎo)體、軍用碳纖維、軍用ATE等相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)公司。

　　5、重點(diǎn)推薦組合

　　隊(duì)龍頭：

　　1、 整機(jī)：中航沈飛、中直股份、內(nèi)蒙一機(jī)；

　　2、 分系統(tǒng)/器部件：中航機(jī)電、中航光電、航天電子、航天電器；

　　3、 院所改制：國(guó)�？萍�。

　　民參軍國(guó)產(chǎn)替代：

　　1、 軍用碳纖維：光威復(fù)材；

　　2、 軍用ATE:航新科技；

　　3、軍用半導(dǎo)體：景嘉微。

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