規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)與上市公司利潤相關(guān)嗎？

　　規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤與A股上市公司利潤增速存有一定相關(guān)性。但在從工業(yè)利潤到上市公司利潤對(duì)照過程中，面臨的第一個(gè)問題是行業(yè)分類口徑問題。在口徑問題之外，上市公司與工業(yè)企業(yè)利潤整體也存在著抽樣偏差的問題。從工業(yè)利潤與證監(jiān)會(huì)上市公司利潤的對(duì)比看，上市公司占比越高的行業(yè)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤與證監(jiān)會(huì)行業(yè)板塊利潤之間的相關(guān)性相應(yīng)也就越高。

　　從國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類到申萬行業(yè)分類的轉(zhuǎn)換

　　利用證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類方法作為中間過渡，使用總資產(chǎn)加權(quán)的辦法，可以實(shí)現(xiàn)工業(yè)企業(yè)利潤和申萬行業(yè)板塊利潤的相互對(duì)應(yīng)。上市公司個(gè)股均同時(shí)具有申萬行業(yè)分類和國民經(jīng)濟(jì)分類兩種屬性，我們可以采用申萬行業(yè)中證監(jiān)會(huì)各個(gè)行業(yè)分類占比加權(quán)的方式，將國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類轉(zhuǎn)為申萬行業(yè)分類。同時(shí)，考慮到利潤情況本身并不穩(wěn)定，我們采用總資產(chǎn)作為加權(quán)的依據(jù)。從得出的利潤對(duì)比情況看，大部分行業(yè)特別是上游行業(yè)和下游的輕工制造、醫(yī)藥生物、食品飲料效果較好。

　　營收情況的擬合

　　營收擬合情況整體好于利潤。在利潤數(shù)據(jù)之外，我們也嘗試使用相同的辦法對(duì)上市公司主營業(yè)務(wù)收入數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行驗(yàn)證和跟蹤。從整體情況看，由于營收數(shù)據(jù)受到企業(yè)經(jīng)營能力影響較少，這導(dǎo)致營收數(shù)據(jù)的相關(guān)性情況普遍好于利潤數(shù)據(jù)。另外，營收部分各個(gè)行業(yè)均表現(xiàn)出隨著時(shí)間推移，擬合一致性上升的趨勢。我們認(rèn)為這與上市公司比例逐步提升，A股板塊代表性增強(qiáng)有關(guān)。

　　結(jié)論總結(jié)

　　上游利潤增速維持高位，下游輕工等增速或?qū)⑻�升。整體看，相關(guān)系數(shù)最好的5個(gè)行業(yè)從高到低分別是建筑材料、有色金屬、采掘、輕工制造、醫(yī)藥生物，營收相關(guān)系數(shù)最好的則是鋼鐵、有色金屬、采掘、化工、輕工制造。我們也依據(jù)已經(jīng)公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)對(duì)中報(bào)業(yè)績走勢進(jìn)行了一個(gè)簡單的測算。從測算結(jié)果看，上游大部分行業(yè)利潤增速仍將維持高位，同時(shí)下游輕工制造等行業(yè)利潤或?qū)⑻�升�？偠�言之，站在投資決策的角度看，采用工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)擬合的絕對(duì)值水平作為估測依據(jù)難免存在誤差，但在部分行業(yè)特別是大部分偏上游行業(yè)和下游的輕工制造、食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)的分析中仍具有一定價(jià)值，可以作為對(duì)于大致趨勢判斷的一個(gè)重要參考數(shù)據(jù)予以適當(dāng)關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外部市場發(fā)生黑天鵝事件造成劇烈波動(dòng)；主要工業(yè)原料價(jià)格超預(yù)期調(diào)整；下游需求低于預(yù)期。

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