報(bào)告要點(diǎn)：

2017年，國(guó)內(nèi)SBS需求量為73.44萬噸，其中全年SBS道路瀝青改性用量為24.8萬噸，同比增長(zhǎng)0.4萬噸，年內(nèi)道路瀝青改性對(duì)SBS需求量占總需求量的34%。排除技術(shù)上的障礙，如果用改性橡膠瀝青道路技術(shù)，用橡膠來替代SBS，那一年的增量也就只有二三十萬噸，遠(yuǎn)沒有達(dá)到媒體宣稱的【加入5%-10% 的天然橡膠就是131萬噸-263萬噸。中國(guó)每年的橡膠需求是全球的40%約500萬噸左右，意味著如果新技術(shù)得以實(shí)施，需求增加26%-52%】這種程度。

我們認(rèn)為滬膠難以企穩(wěn)走強(qiáng)的主要邏輯未變，該事件在資金驅(qū)動(dòng)下發(fā)酵成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，究其根本原因是資金這一幕后推手在商品中尋找價(jià)值洼地，配合洪水、麻點(diǎn)病等前期利多，走出一日犀利的行情，但沒有基本面配合的上漲終究是難以為繼，我們預(yù)計(jì)在技術(shù)面突破后，滬膠進(jìn)入新的震蕩整理平臺(tái)，如果沒有更多影響基本面的實(shí)質(zhì)利好出臺(tái)，滬膠在高位整理后可能重回弱勢(shì)。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件增加的大背景下，資金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及避險(xiǎn)情緒增加，我們預(yù)計(jì)獲利多頭會(huì)逐步平倉(cāng)尋找避險(xiǎn)資產(chǎn)。

21日午后1點(diǎn)50分左右滬膠急拉，主力合約封住漲停。在盤整兩個(gè)月后出現(xiàn)難得一見的大幅增倉(cāng)上打行情。從盤面上來看，資金在前期低點(diǎn)附近進(jìn)場(chǎng)明顯，多頭主力進(jìn)場(chǎng)帶動(dòng)其他投機(jī)資金抄底，盤面強(qiáng)勢(shì)上行。而市場(chǎng)傳言導(dǎo)火索來自馬來政府橡膠鋪路的新聞。我們認(rèn)為市場(chǎng)將其解讀為該舉措將提高橡膠消費(fèi)量的理解有誤，短期高升水、高庫(kù)存矛盾仍存，遠(yuǎn)期合約受到預(yù)期改善、供縮需擴(kuò)的影響，多空分歧增加，橡膠在整體商品大漲后的價(jià)值洼地作用凸顯，使其受到市場(chǎng)資金追捧，但沒有基本面支撐的上行終究是曇花一現(xiàn)，難以持續(xù)。加上宏觀面上，全球風(fēng)險(xiǎn)事件增加，我們認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)回歸基本面主導(dǎo)的格局。

一、改性橡膠瀝青道路報(bào)道——市場(chǎng)解讀消費(fèi)增加有誤區(qū)

近日，海南省農(nóng)墾投資控股集團(tuán)有限公司(海南省農(nóng)墾總局)與馬來西亞橡膠局在北京人民大會(huì)堂簽署合作諒解備忘錄，雙方將在促進(jìn)改性橡膠瀝青道路技術(shù)商業(yè)化、加快研制和應(yīng)用智能割膠設(shè)備兩方面開展深入合作。

海南省人民政府副省長(zhǎng)劉平治、馬來西亞橡膠局局長(zhǎng)Zairossani MohdNor分別代表雙方在人民大會(huì)堂簽署了合作諒解備忘錄。根據(jù)備忘錄，雙方在科研領(lǐng)域進(jìn)行人才交流合作，以滿足橡膠行業(yè)的需求；在培訓(xùn)、科研創(chuàng)新和商業(yè)化方面分享交流相關(guān)信息；今后雙方在改性橡膠瀝青道路技術(shù)和智能割膠設(shè)備領(lǐng)域合作成果的商業(yè)化由海南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司負(fù)責(zé)。

馬來西亞原產(chǎn)業(yè)部(注：“原產(chǎn)業(yè)部”是馬來西亞政府機(jī)構(gòu))部長(zhǎng)郭素沁出席雙方合作會(huì)談。郭素沁接受海南日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，雙方的合作，將有利于中馬兩國(guó)橡膠產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，造福兩國(guó)人民。特別是改性橡膠瀝青道路技術(shù)的應(yīng)用，不僅有利于中馬兩國(guó)交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而且，還能將技術(shù)應(yīng)用于“一帶一路”沿線道路建設(shè)，讓更多享受科技成果帶來的好處。馬來西亞原產(chǎn)業(yè)部橡膠局將盡快與海墾控股集團(tuán)展開實(shí)質(zhì)性的合作，把合作諒解備忘錄的內(nèi)容落到實(shí)處。

海南省農(nóng)墾投資控股集團(tuán)有限公司黨委書記、董事長(zhǎng)楊思濤表示，海南農(nóng)墾將以此次合作諒解備忘錄簽署為契機(jī)，積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，參與“一帶一路”倡議，加強(qiáng)與馬來西亞各方在天然橡膠產(chǎn)品研發(fā)和應(yīng)用、天然橡膠貿(mào)易、高品質(zhì)水果品種引進(jìn)等方面合作，促進(jìn)海南農(nóng)墾深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高海南農(nóng)墾的國(guó)際化程度，壯大海南農(nóng)墾實(shí)力。

改性橡膠瀝青道路技術(shù)：橡膠改性瀝青是一種把廢舊輪胎制成的膠粉，作為改性劑添加到基質(zhì)瀝青中，在一個(gè)專門的特殊設(shè)備中，經(jīng)高溫、添加劑和剪切混合等一系列作用制成的新型的優(yōu)質(zhì)復(fù)合材料。能使路面的使用壽命提高、降低噪聲、減輕震動(dòng)、提高熱穩(wěn)定性和熱開裂性、提高抗結(jié)冰性。橡膠粉改性瀝青的改性原理是輪胎橡膠粉粒在充分拌合的高溫條件下與基質(zhì)瀝青充分熔脹反應(yīng)形成的改性瀝青膠結(jié)材料。橡膠粉改性瀝青對(duì)基質(zhì)瀝青的使用性能有很大的改善，且優(yōu)于目前常用的改性劑SBS、SBR、EVA等制成的改性瀝青。

目前該技術(shù)在我國(guó)的應(yīng)用很少，據(jù)了解，云貴地區(qū)的隆百橡膠瀝青高速公路是用橡膠粉改制瀝青施工的。從技術(shù)上來說，SBS的改性相對(duì)成熟，招標(biāo)基本都是指定用SBS改性瀝青，包括鋪設(shè)環(huán)境和技術(shù)，都比膠粉改性成熟很多。膠粉改性瀝青有以下幾個(gè)問題：

1、由于技術(shù)障礙改性效果不佳，與SBS有差距；

2、廢舊輪胎各家技術(shù)差別較大，產(chǎn)量未形成規(guī)模化生產(chǎn)，質(zhì)量殘次不齊；

3、膠粉改性瀝青存儲(chǔ)不易，放置久了性能會(huì)變差，必須馬上使用。

2017年，國(guó)內(nèi)SBS需求量為73.44萬噸，其中全年SBS道路瀝青改性用量為24.8萬噸，同比增長(zhǎng)0.4

萬噸，年內(nèi)道路瀝青改性對(duì)SBS需求量占總需求量的34%。排除技術(shù)上的障礙，如果用改性橡膠瀝青道路技術(shù)，用橡膠來替代SBS，那一年的增量也就只有二三十萬噸，遠(yuǎn)沒有達(dá)到媒體宣稱的【加入5%-10% 的天然橡膠就是131萬噸-263萬噸。中國(guó)每年的橡膠需求是全球的40%約500萬噸左右，意味著如果新技術(shù)得以實(shí)施，需求增加26%-52%】這種程度。

道路瀝青包括重交瀝青；重交瀝青是指使用在高速路或一級(jí)道路，交通量大的瀝青，道路瀝青只要符合JTJF2004標(biāo)準(zhǔn)的石油瀝青都是道路瀝青。重交瀝青：常溫下為黑色發(fā)亮半固體，加熱時(shí)逐漸熔化，能溶于有機(jī)溶劑。該產(chǎn)品具有較好的流動(dòng)性、熱穩(wěn)定性、持久的粘附性、彈塑性、電絕緣性及抗水性。從SBS改性瀝青與重交瀝青價(jià)差情況來看，三年左右的均值在600元/噸，SBS改性瀝青與普通瀝青的價(jià)差在1000-2000元/噸不等，改性瀝青標(biāo)準(zhǔn)不同價(jià)差也不同。

二、資金驅(qū)動(dòng)——價(jià)值洼地引發(fā)吸金效應(yīng)，盈利后資金撤離回歸基本面

我們認(rèn)為滬膠難以企穩(wěn)走強(qiáng)的主要邏輯未變，該事件在資金驅(qū)動(dòng)下發(fā)酵成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，究其根本原因是資金這一幕后推手在商品中尋找價(jià)值洼地，配合洪水、麻點(diǎn)病等前期利多，走出一日犀利的行情，但沒有基本面配合的上漲終究是難以為繼，我們預(yù)計(jì)在技術(shù)面突破后，滬膠進(jìn)入新的震蕩整理平臺(tái)，如果沒有更多影響基本面的實(shí)質(zhì)利好出臺(tái)，滬膠在高位整理后可能重回弱勢(shì)。

在宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件增加的大背景下，資金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及避險(xiǎn)情緒增加，我們預(yù)計(jì)獲利多頭會(huì)逐步平倉(cāng)尋找避險(xiǎn)資產(chǎn)。

《解析在資金驅(qū)動(dòng)下滬膠的走勢(shì)》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0824/138069.htm