繼蘋(píng)果市值突破萬(wàn)億美元關(guān)口，美股市場(chǎng)再傳新紀(jì)錄。截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日收盤(pán)，美股牛市持續(xù)時(shí)間達(dá)到3453天，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。上一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)去十年，全球經(jīng)濟(jì)日益復(fù)蘇。這一背景下，超寬松貨幣政策搭載新經(jīng)濟(jì)模式的誕生，推動(dòng)新一輪美股牛市形成。然而，美股牛市的延續(xù)或許將打上一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

　　新紀(jì)錄

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日，美股歷史性的一天有些波瀾不驚。納斯達(dá)克指數(shù)受科技股走高提振上漲，標(biāo)普500指數(shù)與道瓊斯指數(shù)基本持平，分別小跌0.04%和0.34%。

　　此前，標(biāo)普500指數(shù)史上最長(zhǎng)牛市紀(jì)錄是3452天，而這一天后，紀(jì)錄被刷新。自2009年3月9日算起，美股本輪牛市周期已經(jīng)持續(xù)了113個(gè)月，累計(jì)天數(shù)達(dá)到3453天。在此期間，2011年美國(guó)信貸評(píng)級(jí)慘遭下調(diào)，歐元區(qū)屢現(xiàn)崩盤(pán)危機(jī)，國(guó)際油價(jià)也曾一路暴跌，而美股經(jīng)受住了這些恐慌沖擊，標(biāo)普500指數(shù)下跌并未超過(guò)20%。

　　不過(guò)，對(duì)于牛市和熊市的界定，業(yè)內(nèi)仍存在分歧。一些分析師認(rèn)為，上一輪牛市從1990年開(kāi)始。這一年7月到10月間，標(biāo)普500指數(shù)大跌19.92%，被市場(chǎng)認(rèn)定為熊市。而部分投資者認(rèn)為，對(duì)比下跌20%的標(biāo)準(zhǔn)，1990年的暴跌只是“深度修正”，上一輪牛市的開(kāi)始時(shí)間應(yīng)在1987年10月華爾街崩盤(pán)后。據(jù)此計(jì)算，上一輪牛市周期長(zhǎng)達(dá)4494天。

　　雖然史上最長(zhǎng)存在爭(zhēng)議，但近十年來(lái)的美股上揚(yáng)不容質(zhì)疑。這一周期中，標(biāo)普500指數(shù)已累計(jì)上漲318.77%。同期，道指漲了288.32%，納指漲幅則高達(dá)509.74%。今年8月初，蘋(píng)果股價(jià)盤(pán)中一度創(chuàng)下207.05美元?dú)v史新高，市值成功突破萬(wàn)億美元，成為全球首個(gè)市值突破萬(wàn)億美元的公司。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄告訴北京商報(bào)記者，與此前一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫推動(dòng)的牛市相比，這次美股上漲得益于新經(jīng)濟(jì)模式推動(dòng)效率的提高，是有業(yè)績(jī)支撐的。

　　科技股

　　在本輪美股牛市中，科技股始終扮演著重要角色。當(dāng)前，標(biāo)普500指數(shù)中市值最高的5只成分股都是科技股，依次分別為蘋(píng)果、亞馬遜、谷歌、微軟和Facebook。今年3月，這5家公司的市值已占標(biāo)普500指數(shù)市值的15%，比重超過(guò)全部金融股、醫(yī)療保健股或工業(yè)股。美銀美林指出，科技股為標(biāo)普500指數(shù)今年上半年的漲幅貢獻(xiàn)了98%，如果沒(méi)有科技股，標(biāo)普500指數(shù)上半年的收益為負(fù)。

　　而從公司貢獻(xiàn)度來(lái)看，僅蘋(píng)果一家就為標(biāo)普500指數(shù)的上漲貢獻(xiàn)了4.1%，緊隨其后的是微軟與摩根大通，分別貢獻(xiàn)了2.37%與1.95%，根據(jù)今年以來(lái)至7月13日的數(shù)據(jù)，以亞馬遜、微軟、蘋(píng)果、奈飛為首的公司為標(biāo)普500指數(shù)的上漲貢獻(xiàn)了70%。

　　在李大霄看來(lái)，科技股上漲是美股牛市的推動(dòng)因素之一。但從整個(gè)牛市周期看，最為基礎(chǔ)的是包括美國(guó)在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)正在從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中慢慢復(fù)蘇。其次一個(gè)重要原因則是全球資金流動(dòng)性的充裕，去年以來(lái)特朗普政府1.5萬(wàn)億美元的減稅措施，使得美國(guó)企業(yè)盈利大幅增長(zhǎng)30%以上，令大量資金回流股市。

　　前海開(kāi)源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍進(jìn)一步分析稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了三輪量化寬松，向市場(chǎng)釋放了很大的流動(dòng)性，超級(jí)寬松的貨幣政策，成功地阻止了債務(wù)違約和通貨緊縮，催生了史上最長(zhǎng)牛市。經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后的十年間，全球各大央行降息705次，釋放了12.4萬(wàn)億美元的“量化寬松”。

　　楊德龍還表示，美國(guó)的企業(yè)多數(shù)都是跨國(guó)企業(yè)，在全球獲得利潤(rùn)，很多公司業(yè)績(jī)不斷地增長(zhǎng)，通過(guò)股票回購(gòu)等方式提高公司的每股收益，也帶動(dòng)了相關(guān)股價(jià)的上漲。

　　牛市陰云

　　相較于牛市持續(xù)時(shí)間，業(yè)內(nèi)人士更在意本周二標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下1月底以來(lái)的盤(pán)中最高點(diǎn)。由于牛市和熊市只能事后認(rèn)定。若要確定標(biāo)普500指數(shù)仍處于牛市，就需要該指數(shù)超過(guò)1月26日創(chuàng)下的高點(diǎn)。然而本周二的數(shù)據(jù)未能突破。

　　“這一潛在新高十分重要，”標(biāo)普道瓊斯指數(shù)有限公司分析師霍華德·西爾弗布拉特在研究報(bào)告中稱(chēng)，“該指數(shù)如果在觸及新高前先下跌20%，我們就要回過(guò)頭來(lái)宣布當(dāng)前牛市于2018年1月26日觸及高點(diǎn)時(shí)結(jié)束�！�

　　此外，新紀(jì)錄的推動(dòng)因素也令人擔(dān)憂(yōu)。企業(yè)自身的高回購(gòu)率并非百利無(wú)害。美國(guó)當(dāng)前季度的回購(gòu)規(guī)模為1900億美元，較一季度的2000億美元有所下降，但是未來(lái)預(yù)計(jì)整體回購(gòu)量可能達(dá)到1萬(wàn)億美元。法興股票策略師拉普索恩在接受媒體采訪時(shí)表示，“一旦執(zhí)行，那么美國(guó)季度回購(gòu)增幅將達(dá)到50%，也就是每季度都上升1000億美元。盡管派息率仍然很高(計(jì)入回購(gòu))，但很大一部分增量都來(lái)自于企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金以及賣(mài)出流動(dòng)性資產(chǎn)，凈負(fù)債是實(shí)質(zhì)在攀升的”。

　　與此同時(shí)，領(lǐng)跑牛市的科技股近來(lái)也頻遭打擊。隨著各國(guó)數(shù)據(jù)保護(hù)政策趨嚴(yán)，F(xiàn)acebook等公司用戶(hù)增長(zhǎng)遇到瓶頸，部分領(lǐng)跑的互聯(lián)網(wǎng)公司面臨拐點(diǎn)。此前，F(xiàn)acebook財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)狂瀉20%以上，為牛市持續(xù)敲響警鐘。

　　8月13日-21日對(duì)100多位經(jīng)濟(jì)分析師進(jìn)行的最新調(diào)查顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)幾個(gè)季度可能將失去動(dòng)力，明年底的增速將低于上述水平的一半。據(jù)此，目前多家投行預(yù)期本輪牛市終結(jié)的時(shí)間點(diǎn)料將發(fā)生于2020年前后。而據(jù)美銀美林和花旗的態(tài)度更為悲觀，認(rèn)為2019年或?qū)⒁?jiàn)頂。

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