“企業(yè)IPO后出現(xiàn)破發(fā)的現(xiàn)象，屬于短期股票波動(dòng)，對(duì)一個(gè)健康的PE(私募)投資影響不大。”

　　8月2日，漢領(lǐng)資本(Hamilton Lane)香港辦公室董事總經(jīng)理夏明晨在接受澎湃新聞?dòng)浾邔?zhuān)訪(fǎng)時(shí)表達(dá)了這樣的觀點(diǎn)。

　　漢領(lǐng)資本1991年成立于美國(guó)費(fèi)城，是一家私募股權(quán)投資管理公司(Nasdaq:HLNE)。公司從服務(wù)大型養(yǎng)老基金起家，現(xiàn)在在全球擁有15家辦事處，超過(guò)340位員工。截至2018年6月30日，漢領(lǐng)資本旗下管理和監(jiān)管的總資產(chǎn)超過(guò)4710億美元。

 

　　夏明晨專(zhuān)注于亞洲市場(chǎng)的私募股權(quán)投資。他認(rèn)為，中國(guó)基金的參股型投資偏多，海外基金的投資策略更加多樣化，并購(gòu)?fù)顿Y占大多數(shù)。BATJ的投資偏向中后期項(xiàng)目，這給傳統(tǒng)的VC/PE帶來(lái)了更多與之合作的機(jī)會(huì)。越來(lái)越多的中國(guó)PE(私募)開(kāi)始融入國(guó)際市場(chǎng)，它們的運(yùn)作方式、投資策略等也越發(fā)與海外市場(chǎng)接近。

　　中國(guó)的醫(yī)療健康行業(yè)正處于大變革的時(shí)期

　　夏明晨認(rèn)為，中國(guó)的醫(yī)療健康領(lǐng)域處在一個(gè)大變革時(shí)期，醫(yī)療制度、醫(yī)療保險(xiǎn)、新藥審批、醫(yī)療服務(wù)業(yè)非國(guó)有資本的市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面，會(huì)有很多改革，這個(gè)時(shí)期會(huì)有很多的投資機(jī)會(huì)。

　　2018年2月，港交所發(fā)布上市制度修改方案，允許未盈利生物科技公司、同股不同權(quán)機(jī)構(gòu)公司在港交所掛牌，這引發(fā)了眾多生物科技公司赴港上市。不過(guò)，夏明晨對(duì)此表示，就算沒(méi)有港交所新政，醫(yī)療健康行業(yè)依舊會(huì)非常受歡迎，只要有好的項(xiàng)目，就會(huì)有資金追逐。他還提到：“港交所此次上市制度的改革只針對(duì)藥企，實(shí)際上和美國(guó)紐交所或者納斯達(dá)克相比，香港的上市規(guī)則里還有其他一些地方需要改變，需要更加與時(shí)俱進(jìn)�！�

　　夏明晨還表示，醫(yī)療健康行業(yè)具體的投資中依舊存在不確定性。越是投資的大環(huán)境有利，對(duì)合作伙伴和基金的選擇就更為重要，不能因?yàn)闄C(jī)遇或環(huán)境好，就盲目投資，“這個(gè)行業(yè)本身吸引力很強(qiáng)，所以各種各樣的資金、不太專(zhuān)業(yè)的投資人也會(huì)進(jìn)來(lái)。對(duì)我們來(lái)說(shuō)，選擇合作伙伴、選擇基金投資要非常小心�！�

　　專(zhuān)注長(zhǎng)期投資，企業(yè)IPO破發(fā)對(duì)健康的PE投資影響不大

　　針對(duì)現(xiàn)在有企業(yè)IPO之后出現(xiàn)破發(fā)的情況，夏明晨認(rèn)為，這屬于短期股票波動(dòng)，對(duì)Pre-IPO輪次時(shí)以較高估值進(jìn)場(chǎng)的基金會(huì)有影響，但長(zhǎng)期說(shuō)來(lái)對(duì)一個(gè)健康的PE投資影響不大。

　　“如果上市前一年，在Pre-IPO輪次以投機(jī)的心態(tài)高估值進(jìn)入一家企業(yè)，那么這家企業(yè)IPO破發(fā)以后基金可能不賺錢(qián)，甚至賬面上還是虧的�！毕拿鞒空f(shuō)。

　　夏明晨介紹，專(zhuān)業(yè)的私募基金能夠發(fā)掘相對(duì)早期的公司，在價(jià)格還沒(méi)抬高時(shí)進(jìn)入。關(guān)鍵在于，企業(yè)IPO以后是否繼續(xù)成長(zhǎng)，如果表現(xiàn)良好的話(huà)，即使剛開(kāi)始破發(fā)，隨后還會(huì)增長(zhǎng)回來(lái)。加之企業(yè)IPO之后存在鎖定期，基金一般還會(huì)繼續(xù)持有一段時(shí)間，所以如果能夠較早在企業(yè)低估值時(shí)投入，即使出現(xiàn)IPO破發(fā)，對(duì)投資基金的影響也不大。

　　中國(guó)PE參股型投資偏多，海外PE并購(gòu)?fù)顿Y占大多數(shù)

　　據(jù)夏明晨介紹，中國(guó)的私募股權(quán)投資和世界上其他地區(qū)相比，關(guān)注的主要行業(yè)領(lǐng)域差不多，但投資策略上有所不同。中國(guó)偏向中早期參股型的成長(zhǎng)型投資，而海外的投資策略更加多樣化，有早期投資、成長(zhǎng)型投資，也有對(duì)成熟企業(yè)的并購(gòu)。

　　海外私募股權(quán)投資中，并購(gòu)?fù)顿Y占大多數(shù)，因?yàn)椴①?gòu)的標(biāo)的公司比較大，規(guī)模也比較大，所占的金額比重就會(huì)相對(duì)更多。夏明晨介紹，并購(gòu)不一定要求標(biāo)的公司擁有很高的增長(zhǎng)率、收入或利潤(rùn)。由于并購(gòu)以后資方就控股了企業(yè)，因此有機(jī)會(huì)為企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理和戰(zhàn)略帶來(lái)很多變化，如更換管理層等，提高企業(yè)的價(jià)值，然后再賣(mài)掉。此外，因?yàn)橘Y方控股了企業(yè)，所以不一定要等到IPO才能退出，時(shí)機(jī)合適就可以出售，對(duì)退出的控制更強(qiáng)。

　　傳統(tǒng)VC/PE與BATJ更多是合作關(guān)系

　　關(guān)于BATJ(百度、阿里巴巴、騰訊、京東四家中國(guó)科技巨頭公司的簡(jiǎn)稱(chēng))對(duì)私募股權(quán)市場(chǎng)的參與，夏明晨認(rèn)為，雖然競(jìng)爭(zhēng)確實(shí)存在，但傳統(tǒng)VC/PE與BATJ更多是合作關(guān)系。

　　傳統(tǒng)的VC和PE有退出期限和財(cái)務(wù)回報(bào)的目標(biāo)，但BATJ在投資時(shí)沒(méi)有退出期限，財(cái)務(wù)投資回報(bào)也不是唯一的目標(biāo)。BATJ在投資時(shí)擁有自己的戰(zhàn)略目標(biāo)，他們會(huì)考慮自己的生態(tài)系統(tǒng)，購(gòu)買(mǎi)對(duì)自己有價(jià)值的新公司。夏明晨介紹，BATJ投資的資金量比傳統(tǒng)VC和PE相對(duì)更大，它們會(huì)投很多中后期項(xiàng)目，于是很多VC會(huì)希望自己先投早期，后面的幾輪爭(zhēng)取讓BATJ也來(lái)參與，這樣會(huì)帶來(lái)很多的戰(zhàn)略資源。

　　夏明晨說(shuō)：“直接跟他們競(jìng)爭(zhēng)的話(huà)，需要很大的資金量，但更多的合作，讓BATJ成為你的買(mǎi)方，把你投資的公司賣(mài)給他們，這樣更好，所以大家都還是盡量和BATJ保持友好的關(guān)系。”

　　夏明晨還提到，越來(lái)越多的中國(guó)PE開(kāi)始融入國(guó)際市場(chǎng)，它們的運(yùn)作方式、投資策略等也越發(fā)與海外國(guó)際市場(chǎng)接近。夏明晨介紹，人民幣基金過(guò)往期限較短，最近期限相對(duì)較長(zhǎng)的基金開(kāi)始增加，并購(gòu)型的項(xiàng)目也開(kāi)始增多，包括幫助中國(guó)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)，幫助海外企業(yè)在中國(guó)發(fā)展等。

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