周三（8月22日），盡管美國(guó)計(jì)劃釋放緊急原油儲(chǔ)備1100萬(wàn)桶以應(yīng)對(duì)伊朗產(chǎn)量縮減，但因API原油庫(kù)存意外大減，同時(shí)應(yīng)美方邀請(qǐng)，中美雙方將在本周三和周四在華盛頓舉行會(huì)談，緩解了市場(chǎng)對(duì)中美貿(mào)易局勢(shì)將導(dǎo)致原油需求下降的緊張情緒，中國(guó)INE原油小幅上漲。回顧INE總體走勢(shì)，盡管中國(guó)INE原油較之美布兩油仍存在明顯溢價(jià)，但是有效壓低了中東輸往中國(guó)的原油價(jià)格，隨著存儲(chǔ)條件的改善，中國(guó)INE原油將能更加直觀反映亞洲市場(chǎng)狀況。

API原油庫(kù)存意外大減支撐油價(jià)

美國(guó)石油學(xué)會(huì)(API)凌晨公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)截至8月17日當(dāng)周API原油庫(kù)存減少517萬(wàn)桶，汽油庫(kù)存減少93萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存增加180萬(wàn)桶。數(shù)據(jù)公布后，美油短線走高。

知名金融博客零對(duì)沖表示，API數(shù)據(jù)公布前，美國(guó)計(jì)劃出售戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備，因擔(dān)心全球原油供應(yīng)收緊，油價(jià)從日內(nèi)高點(diǎn)回落。不過(guò)，API數(shù)據(jù)顯示原油庫(kù)存超預(yù)期大降517萬(wàn)桶，美油短線走高并重回66美元關(guān)口上方。

中國(guó)INE原油期貨溢價(jià)明顯

運(yùn)輸和儲(chǔ)存成本較高

至少目前從報(bào)價(jià)上來(lái)看，中國(guó)INE原油期貨主力合約1812的價(jià)格相當(dāng)于73.51美元/桶，但是同時(shí)期的阿曼原油報(bào)價(jià)僅有69.68美元/桶，這其中存在著將近4美元的價(jià)差。

這主要是兩方面所導(dǎo)致的——運(yùn)輸以及存儲(chǔ)成本。

從運(yùn)輸上來(lái)，無(wú)論是布倫特原油還是美油，都比較接近于原產(chǎn)地，比如布倫特原油是出產(chǎn)于北海的布倫特和尼尼安油田的原油，同時(shí)于英國(guó)的倫敦洲際交易所進(jìn)行交易，而美國(guó)的WTI則主要是由二疊紀(jì)盆地輸往附近的庫(kù)欣存儲(chǔ)中心進(jìn)行交割，因此美布兩油在運(yùn)輸成本上相對(duì)有限。

而中國(guó)INE原油對(duì)標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油，需要從中東進(jìn)口，這在一定程度上增加了運(yùn)輸成本。數(shù)據(jù)顯示，INE原油平均運(yùn)費(fèi)成本為1.29美元/桶。

除此之外，存儲(chǔ)成本也是一個(gè)比較重要的因素。

一般原油到達(dá)中國(guó)后，在中方接收貨物之前需要將原油存放于特定的儲(chǔ)罐之中。如果在交貨日期之前到達(dá)，那么賣方將需要支付存儲(chǔ)的成本，但是這在中國(guó)是比較昂貴的。興業(yè)證券的數(shù)據(jù)顯示，盡管作為世界最大的能源進(jìn)口國(guó)，中國(guó)的原油儲(chǔ)存能力仍顯不足，按照2017年日均原油進(jìn)口量115 萬(wàn)噸/日計(jì)算，中國(guó)的原油存儲(chǔ)能力為33天，低于國(guó)際能源署 IEA 規(guī)定的90天的標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)悉上海國(guó)際能源交易所存儲(chǔ)費(fèi)用為每月0.95美元/桶，而路易斯安那海上石油港每月0.05美元/桶。

匯率因素也間接支撐著油價(jià)

不過(guò)這些數(shù)據(jù)都是在匯率不變的情況下計(jì)算所得。但是實(shí)際上，匯率因素也是近期影響INE油價(jià)的關(guān)鍵要素。

受中美貿(mào)易爭(zhēng)端的影響，今年5月以來(lái)人民幣出現(xiàn)了較大的跌幅，累計(jì)跌幅一度逾8%，這使得以人民幣計(jì)價(jià)的INE原油出現(xiàn)了明顯的溢價(jià)。

這也在一定程度上放大了運(yùn)輸和存儲(chǔ)的成本。

交投活躍使得運(yùn)輸存在時(shí)間成本

另一個(gè)次要因素是時(shí)間成本。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)INE原油期貨自上市交易以來(lái)交投活躍，自3月底首次亮相交易以來(lái)，日平均交易量已經(jīng)增長(zhǎng)了近6倍，這使得INE期貨合約持有者合約平均持有時(shí)間僅僅只有1.5小時(shí)，而相比較而言，布倫特原油為67小時(shí)，而美油也達(dá)到了49小時(shí)，因此美布兩油期貨合約在合約到期后還有一個(gè)月的時(shí)間進(jìn)行交割，但是中國(guó)INE原油的交割時(shí)間僅僅持續(xù)一周。

這就意味著在更多的原油輸往中國(guó)之前，交易商必須將油價(jià)維持在相對(duì)高位一段時(shí)間。但是將原油從沙特輸往中國(guó)需要花費(fèi)整整21天的時(shí)間。

初現(xiàn)成效，降低了中東輸往中國(guó)原油的價(jià)格

但是總體而言，中國(guó)INE原油在有效降低中東輸往中國(guó)原油的價(jià)格方面初見(jiàn)成效。由于中質(zhì)含硫原油是亞洲市場(chǎng)代表性的進(jìn)口油種，占據(jù)了全球44%的原油產(chǎn)量，這與WTI和布倫特原油期貨形成互補(bǔ)，因此沙特此前首次調(diào)整了數(shù)十年來(lái)銷往亞洲原油的計(jì)價(jià)公式，以反映的亞洲市場(chǎng)的狀況。

此前，中東產(chǎn)油國(guó)出口至亞洲的原油價(jià)格較之歐美要高出每桶1至3美元，但是從布倫特原油日內(nèi)報(bào)價(jià)來(lái)看，布倫特原油現(xiàn)報(bào)72.9美元/桶，僅低于中國(guó)INE原油0.61美元。

因美國(guó)制裁歐洲公司被迫撤出，伊朗原油產(chǎn)量將面臨進(jìn)一步回落

美國(guó)能源部本周正式啟動(dòng)了緊急出售戰(zhàn)略石油庫(kù)存以平抑市場(chǎng)價(jià)格的行動(dòng)，將在10月1日至11月30日的兩個(gè)月間將在公開(kāi)市場(chǎng)出售1100萬(wàn)桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油，以防止市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)過(guò)大波動(dòng)。

此前美國(guó)曾表示將在公開(kāi)市場(chǎng)出售600萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備，之后根據(jù)市場(chǎng)的變化將出售量增加至3300萬(wàn)桶，這使得油價(jià)短時(shí)間出現(xiàn)了一波回落。但是此次出售增至1100萬(wàn)桶并未能夠打壓油價(jià)反彈的勢(shì)頭，因市場(chǎng)對(duì)于伊朗原油出口進(jìn)一步減少的擔(dān)憂加劇。

美國(guó)已經(jīng)在8月4日生效了對(duì)伊朗在金融等領(lǐng)域的制裁措施，此后會(huì)在11月4日跟進(jìn)能源禁運(yùn)措施，要求全球石油企業(yè)停止為伊朗石油出口提供幫助，否則將遭受連帶制裁。

法國(guó)總統(tǒng)馬克龍多次呼吁維護(hù)伊朗核協(xié)議，并維護(hù)歐盟公司在伊朗的利益。但多數(shù)歐洲企業(yè)已經(jīng)承認(rèn)，它們將被迫撤出伊朗。因擔(dān)心受到美國(guó)制裁，進(jìn)而無(wú)法達(dá)成需要美元的業(yè)務(wù)。

隨著近期道達(dá)爾已正式離開(kāi)伊朗南帕爾斯天然氣項(xiàng)目，這意味著尚留在伊朗的外國(guó)原油公司已經(jīng)寥寥無(wú)幾，因此伊朗原油產(chǎn)量存在進(jìn)一步下滑的可能，這進(jìn)一步加劇市場(chǎng)的擔(dān)憂情緒。油價(jià)短線反彈。

沙特出現(xiàn)資本外逃，不利于閑置產(chǎn)能釋放

摩根大通數(shù)據(jù)顯示，沙特今年將會(huì)出現(xiàn)650億美元的資本外逃，占該國(guó)GDP的8.4%。盡管這一數(shù)字低于去年的800億美元，但是依然是十分明顯的。

今年以來(lái)，沙特王儲(chǔ)薩勒曼領(lǐng)導(dǎo)的以 “2030愿景”為總體綱領(lǐng)、邁向后石油時(shí)代的綜合改革已經(jīng)延及女性權(quán)益領(lǐng)域，盡管在一定程度上賦予了女性權(quán)利，但沙特政府的緩慢變革仍招致薩馬爾·巴達(dá)維為代表的女權(quán)主義者的批判，使得王儲(chǔ)有關(guān)婦女權(quán)益方面的改革面臨進(jìn)退維谷的局面。

而由于人權(quán)問(wèn)題，沙特與瑞典以及加拿大等國(guó)所產(chǎn)生的外交危機(jī)，也加劇了國(guó)內(nèi)的不安定局面，使得市場(chǎng)對(duì)于2030愿景的前景產(chǎn)生了質(zhì)疑。基于此，資本開(kāi)始選擇逃離這個(gè)。

這將對(duì)沙特的改革產(chǎn)生直接的影響，同時(shí)資金的缺乏也將逐漸滲透到原油生產(chǎn)領(lǐng)域。尤其在當(dāng)前沙特的閑置產(chǎn)量逐漸壓縮的情況下，想要進(jìn)一步釋放產(chǎn)能需要資金的支撐，因此沙特想要增產(chǎn)至美國(guó)所期望的產(chǎn)量目標(biāo)顯然是難上加難。這對(duì)未來(lái)油價(jià)將是一個(gè)潛在的支撐。

《中國(guó)原油期貨逆勢(shì)反彈 無(wú)視美釋放原油儲(chǔ)備》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0823/137467.htm