隨著A股筑底進程進一步開展，諸多優(yōu)質投資標的的估值水平也已經接近歷史低位，盡管A股市場還未走出明顯的反彈行情，各路資金卻已經看準機會“抄底”入場。其中，創(chuàng)業(yè)板ETF展示出強大的吸金能力，今年以來，截至8月21日，創(chuàng)業(yè)板ETF產品的總流通份額已經快速增長了近6倍。投資創(chuàng)業(yè)板的機會來了嗎？對此，筆者分享一篇《券商中國》近期關于創(chuàng)業(yè)板的力作，文中從業(yè)績、股價、監(jiān)管環(huán)境等十大維度對創(chuàng)業(yè)板進行了詳細梳理，希望對大家有所幫助。

　　8只創(chuàng)業(yè)板ETF，流通份額年內激增近6倍

　　成立于2011年9月份的易方達創(chuàng)業(yè)板ETF是公募基金市場上第一只創(chuàng)業(yè)板ETF產品，該基金在2011年第四季度末的基金份額為5.39億份。隨后，該基金的份額一直緩慢增長，截至今年年初，該基金的最新份額也剛剛超過30億份。今年以來，該產品受到大量資金的青睞，截至8月21日，其基金份額已經達到109.53億份，資產規(guī)模達到171.92億元，是目前市場上規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)板ETF產品。

　　截至8月21日，公募基金市場上共有8只創(chuàng)業(yè)板ETF。除了易方達創(chuàng)業(yè)板ETF外，有2只是在2016年成立，另外5只則均是在2017年以來成立。在今年年初，8只創(chuàng)業(yè)板ETF產品的總流通份額僅為38.23億份，而截至8月21日，這8只ETF產品的總流通份額已經達到263.58億份，在今年以來已經激增了近6倍。

　　其中，兩只創(chuàng)業(yè)板ETF明星產品華安創(chuàng)業(yè)板50ETF和易方達創(chuàng)業(yè)板ETF在今年的份額增加最為顯著，也表現(xiàn)出各路資金對這2只產品的寵愛有加。今年以來，上述2只ETF產品的場內流通份額已經分別增加了130.11億份和79.14億份，2只產品的合計流通份額已經達到242.53億份，占所有ETF產品份額總額的九成以上。

　　興全基金的基金經理陳宇對《證券日報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板代表了中國未來經濟增長的新生動力，很多新興子行業(yè)都屬于市場快速滲透或者政府大力倡導的領域，比如云計算、半導體、軍工等。從目前創(chuàng)業(yè)板的估值水平來看，創(chuàng)業(yè)板在經歷了長期的下跌后，性價比較高。

　　由于ETF產品具備在交易所上市交易的特點，會披露其每天的流通份額數(shù)據和基金凈值，所以該類產品每天吸納的資金數(shù)量便可以通過上述指標計算出來�！蹲C券日報》記者根據此8只創(chuàng)業(yè)板ETF產品在今年以來每天的基金份額變化及其基金凈值指標測算，今年以來，截至8月21日，已經有229.39億元的資金通過ETF產品入市。

　　其中，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF的吸金能力最強，該基金在今年以來共吸引了138.16億元資金前來申購(包括基金公司渠道和市場渠道)。而華安創(chuàng)業(yè)板50ETF在今年以來也累計“吸金”76.63億元。(證券日報)

　　創(chuàng)業(yè)板成績單如何？

　　看點一：股價依舊承壓

　　一季度創(chuàng)業(yè)板曾大漲超過8%，領跑全市場。然而從6月份開始，隨著去杠桿的穩(wěn)步推進，創(chuàng)業(yè)板股票開始承壓明顯，近期更創(chuàng)出2015年以來新低。

　　上半年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌8.33%，上證綜指下跌13.90%，滬深300下跌12.90%，深證成指下跌15.04%。從行業(yè)指數(shù)來看，申萬一級行業(yè)2漲26跌，除休閑服務、醫(yī)藥生物上漲以外，其余行業(yè)普遍下跌，其中電氣設備、綜合、通信跌幅居前。

　　從市值規(guī)模看，小市值股票跌幅較大，大盤股相對抗跌，滬深兩市總市值1000億元以上股票平均下跌15.01%，50億元以下股票平均下跌26.28%；

　　從創(chuàng)業(yè)板個股來看，上半年上漲的股票占26%，下跌股票占74%。64%的公司股價下跌超過10%，21%的公司股價下跌超過30%，下跌股票平均跌幅22.82%。

　　看點二：經營有所改觀

　　業(yè)績壓力始終貫穿著創(chuàng)業(yè)板公司，尤其是去年，創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤下滑較為嚴重。不過從2018年上半年業(yè)績預告來看，經營情況有所改觀。

　　截至2018年7月15日，創(chuàng)業(yè)板一共729家上市公司全部披露了2018年半年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)凈利潤508.76億元至599.36億元，平均每家實現(xiàn)凈利潤0.70億元至0.82億元，同比增幅達到1.17%至19.19%，扭轉了2017年度業(yè)績下滑的態(tài)勢。其中，664家公司預告盈利，占比91.08%；462家公司預計同比增長，占比63.37%；246家公司預計增幅達30%以上，占比33.74%。

　　總體來看，創(chuàng)業(yè)板上市公司穩(wěn)步發(fā)展，2017年度營業(yè)收入繼續(xù)增長，2018年上半年逾九成公司預計盈利，六成公司預計同比增長。但是受內外部因素的影響，創(chuàng)業(yè)板上市公司經營承壓，2017年為2012年以來凈利潤首次下滑年度，同時高風險公司數(shù)量增多，各類風險因素凸顯，公司出現(xiàn)凈資產收益率下滑、資產減值損失計提大幅增加、資產負債率上升、商譽減值風險突出等情況。

　　2017年度，創(chuàng)業(yè)板共722家上市公司共實現(xiàn)營業(yè)收入11,084.05億元，同比增長27.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤合計864.16億元，同比下滑15.21%。

　　看點三：再融資金額下降明顯

　　上半年，隨著寧德時代等19家公司在創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上市，首發(fā)募集資金合計182.08億元，使得創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量累計已達729家。

　　受2017年2月17日證監(jiān)會發(fā)布的“再融資新政”中有關定價機制、融資規(guī)模、融資頻率等規(guī)定的影響，2017年以來創(chuàng)業(yè)板上市公司披露非公發(fā)預案數(shù)量、融資金額呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。

　　2018年上半年創(chuàng)業(yè)板上市公司共披露非公發(fā)預案15單，較2017年同期(19單)、2016年同期(51單)分別下降21%、70%；擬融資金額合計190.82億元，較2017年同期(234.26億元)、2016年同期(525.34億元)分別下降18.5%、63.6%。

　　創(chuàng)業(yè)板上市公司可轉換債券預案增長顯著。上半年共披露可轉換債券預案18單，同比增長80%；擬融資金額合計93.97億元，同比減少38%。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板公司配股預案數(shù)量仍相對較少。上半年披露配股預案僅1單，擬融資金額合計12億元，披露預案數(shù)較2017年上半年(7單)的爆發(fā)式增長大幅下降。

　　看點四：并購重組規(guī)模金額雙雙減半

　　上市公司并購重組是實現(xiàn)資本市場資源配置效率的重要途徑，但當前我國上市公司并購重組存在一些突出問題， 尤其是“忽悠式”重組、盲目重組等時有發(fā)生，隨著交易所對并購重組的加強監(jiān)管有了明顯改善。

　　數(shù)據顯示，2018年上半年，創(chuàng)業(yè)板上市公司共披露重組方案24單，交易金額(含配套融資)共計280.27億元，披露數(shù)量、交易金額較上年同期分別減少43%、53%，并購重組進一步回歸理性。從實施完成情況看，2018年上半年創(chuàng)業(yè)板共實施完成20單重組，交易金額(含配套融資)共計220.70億元，完成數(shù)量、交易金額同比分別減少39%、49%。

　　值得注意的是，今年上半年，創(chuàng)業(yè)板并購重組呈現(xiàn)出以下特點：

　　(1)高溢價有所緩解，市場逐步回歸理性。2018年上半年平均溢價率4.13倍，同比下降47%。

　　(2)專注產業(yè)協(xié)同，助推轉型升級。八成以上創(chuàng)業(yè)板上市公司并購重組以產業(yè)整合升級、上下游產業(yè)并購為主，近七成并購重組標的是高新技術企業(yè)，主要集中在醫(yī)藥生物、信息技術、高端裝備制造等新興產業(yè)領域。

　　看點五：停牌數(shù)量顯著減少

　　股票停復牌是證券市場的一項常規(guī)性制度，但A股的停牌問題卻始終困擾著廣大的投資者。

　　今年上半年，深交所嚴格執(zhí)行停復牌業(yè)務備忘錄，從嚴監(jiān)管停牌申請，從源頭杜絕隨意停、任意停，重點清理長期停牌公司，督促已停牌公司盡快復牌，有效緩解“隨意停、長期停”現(xiàn)象。

　　從停牌家數(shù)來看，截至8月15日，創(chuàng)業(yè)板停牌公司僅14家，較2018年上半年停牌峰值減少63家，停牌公司數(shù)量顯著減少。

　　而在統(tǒng)計停牌公司股票復牌后的股價走勢情況，發(fā)現(xiàn)停牌并不能從根本上改變股價下行走勢。

　　2018年上半年，停牌1個月以上復牌的公司(不包括推出重組方案的公司)，復牌當日股價下跌的公司數(shù)量占比達到72.15%，跌停的公司數(shù)量占比為53.16%；披露重組方案的公司，以復牌后3個交易日股價測算，66.67%的公司股價下跌，僅33.33%的公司股價上漲，且平均跌幅略高于平均漲幅。

　　深交所監(jiān)管提示稱，面對市場波動，上市公司紛紛申請停牌，部分公司是借重大事項之名，行停牌避險之實，停牌真實性值得關注。從復牌后的股價走勢來看，多數(shù)公司難逃股價下行壓力，停牌并非避險躲跌的有效手段，切實降低質押比例才是釋放和化解風險的正道。

　　深交所將繼續(xù)加強停復牌監(jiān)管，通過監(jiān)管問詢、談話、要求中介機構核查、提請證監(jiān)局現(xiàn)場檢查、要求召開投資者說明會等手段核實停牌真實性，保障市場流動性及投資者交易權利。

　　看點六：監(jiān)管力度加大

　　上半年，深交所對公司違法違規(guī)情形加大了監(jiān)管和懲處力度。

　　先看違規(guī)處理方面：

　　深交所對創(chuàng)業(yè)板上市公司共作出3份公開譴責處分決定，主要涉及業(yè)績承諾補償違規(guī)、實際控制人股份代持和短線交易事項；共作出8份通報批評處分決定，主要涉及信息披露違規(guī)、募集資金使用違規(guī)、違反增持計劃、違規(guī)減持、短線交易、違反減持承諾事項；共發(fā)出監(jiān)管函56份，主要涉及業(yè)績預告和業(yè)績快報不準確、減持違規(guī)、募集資金使用違規(guī)、敏感期買賣股票等事項。

　　值得關注的是，業(yè)績預告變臉的公司較上年明顯增多，業(yè)績差異的偏離值和差異率較上年增幅較大，有12家公司定期報告凈利潤較業(yè)績預告差異超過1億元，13家公司定期報告較業(yè)績預告盈虧性質發(fā)生變化，14家公司差異率超過100%，11家公司涉及商譽減值準備計提調整，主要原因為近年來并購重組形成的商譽總額不斷增長，但會計師對商譽減值計提的態(tài)度逐漸趨于謹慎。深交所已及時啟動對該違規(guī)情形的違規(guī)處分程序。

　　再看日常監(jiān)管方面：

　　2018年上半年，深交所對創(chuàng)業(yè)板上市公司共發(fā)出230份問詢函(不包括年報問詢函和重組問詢函)、34份重組問詢函、93份關注函、8份約見函，向會計師發(fā)出61份關注函；其中公開函件172份，主要涉及信息披露違規(guī)、控股權變動及委托表決權、高比例質押平倉風險等事項。

　　看點七：84家公司業(yè)績承諾未實現(xiàn)

　　不少公司借助并購重組實現(xiàn)跨越式發(fā)展，但也有部分較為激進的公司，面臨業(yè)績承諾不能實現(xiàn)和商譽過高等問題。

　　截至目前，創(chuàng)業(yè)板共有84家并購標的未實現(xiàn)業(yè)績承諾。從未實現(xiàn)業(yè)績承諾的年限來看，連續(xù)2個年度未實現(xiàn)的有24家，連續(xù)3個年度未實現(xiàn)的有5家；從業(yè)績承諾完成率來看，完成率在80%-100%的公司家數(shù)占比為24%，50%-80%的公司家數(shù)占比為8%，不足50%的僅有6家，其中個別標的業(yè)績出現(xiàn)大幅虧損；從業(yè)績承諾未完成金額來看，實際業(yè)績低于承諾業(yè)績3,000萬元以上的有14家，超過1億元的有2家。

　　看點八：商譽金額高企

　　與此同時，大量并購重組使得上市公司商譽金額高企，減值情形有所增加。

　　截至2017年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司賬面商譽總金額達到2,480.99億元，占凈資產比重為19.23%，同比增長30.17%。2017年共有134家公司計提商譽減值，減值總金額達121.98億元，占創(chuàng)業(yè)板當年凈利潤總額的比重為14.02%。2017年仍在業(yè)績承諾期的公司中有33家計提重組標的商譽減值，共計77.43億元，占相關標的商譽總額的31%，55家標的在2017年度未實現(xiàn)業(yè)績承諾但未計提商譽減值準備，家數(shù)占比為65%。

　　大額的商譽減值不但嚴重拖累上市公司業(yè)績，其傳達的負面信息也可能被市場放大解讀，引發(fā)對公司未來經營的悲觀預期，從而導致股價大幅波動。

　　深交所提示，上市公司一方面需加強對商譽減值評估過程的披露，一方面要加強與審計機構溝通。

　　看點九：質押風險總體可控

　　受境內外因素疊加影響，近期股票市場波動明顯加劇，上市公司股票高比例質押風險引起市場廣泛關注。

　　深交所全面梳理排查，從統(tǒng)計數(shù)據看，深市股票質押平均(按質押市值加權平均)履約保障比例為223%，低于平倉線的股票質押市值占深市總市值的比例不到2%，考慮到司法凍結、股份限售、減持限制等因素，在二級市場可直接平倉處置的比例更低，風險總體可控。

　　但是從個股看，個別上市公司控股股東缺乏風險防范意識，對自身資金實力評估不充分，高比例質押股份融資，質押比例甚至達100%，在股東資金鏈緊張的狀況下，股價下跌往往成了壓死“高杠桿”的最后一根稻草，導致強制平倉。

　　深交所指出，第一，股東應認清宏觀形勢，降低質押比例；第二，應專注主業(yè)經營，嚴守規(guī)范底線；第三，應強化信息披露，充分提示風險。

　　看點十：債務水平有所上升

　　在金融去杠桿的宏觀背景下，創(chuàng)業(yè)板上市公司總體債務水平有所上升。

　　截至2017年末，創(chuàng)業(yè)板公司整體資產負債率為40.54%，較2016年末的36.87%、2015年末的36.37%呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢，尤其是作為有息債務的長短期借款余額快速上升，2017年期末余額合計2,740.80億元，同比增長51.50%，增速明顯高于以前年度。

　　受此影響，創(chuàng)業(yè)板2017年整體財務費用合計148.83億元，同比增長158.86%，財務費用過高對公司整體業(yè)績侵蝕較大。個別公司債務風險相對較高，負債率超過100%，已有公司出現(xiàn)債務違約的情形。(券商中國)

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