MSCI如約調(diào)整：2018年8月13日，MSCI在季度審議報(bào)告中對(duì)A股納入MSCI 中國指數(shù)的名單和市值進(jìn)行了調(diào)整，將于8月31日收盤后新加入10只A股成分股，并將A股納入因子提升至5%。調(diào)整后，A股納入MSCI指數(shù)的成分股共236只，占MSCI中國指數(shù)的2.25%和新興市場(chǎng)指數(shù)的0.75%(6月首次納入時(shí)占比分別為1.26%和0.39%)。5%A股納入水平預(yù)計(jì)帶入資金175.8億美元，包括10億美元的“掛鉤跟蹤”(link)指數(shù)型基金和165億美元“參考跟蹤”(benchmark)主動(dòng)型基金。

　　陸股通將是海外跟蹤MSCI資金進(jìn)入A股的重要渠道。截止2018年8月15日，陸股通累計(jì)凈買入5475億元，2018年新增凈買入2000億元，增幅達(dá)58%。今年以來，陸股通的持續(xù)流入對(duì)A股市場(chǎng)邊際資金變化影響較大。2018年1月份以來A股平均每周增量資金約為21億元。滬股通和深股通每周凈買入規(guī)模為平均36.2億元和27.4億元，邊際貢獻(xiàn)明顯。

　　陸股通的資金流入情況與MSCI事件明顯關(guān)聯(lián)，方案披露及納入MSCI時(shí)點(diǎn)附近是陸股通凈流入高點(diǎn)。在6月MSCI指數(shù)首次納入A股前，陸股通出現(xiàn)了連續(xù)9周的凈流入，平均每周流入90億元，共流入820億元；至8月13日MSCI正式公布二次調(diào)整季報(bào)前，陸股通已連續(xù)6周的凈流入，平均每周流入72億元，共流入433億元。參考首次納入期間陸股通凈流入情況，在9月正式納入前，陸股通預(yù)計(jì)維持整體凈流入趨勢(shì)，或?qū)⒂?00-300億的資金增量。

　　納入MSCI指數(shù)對(duì)A股市場(chǎng)短期走勢(shì)有積極影響，但不決定長(zhǎng)期趨勢(shì)。首次方案公布、首次納入、二次方案公布前20交易日指數(shù)整體的漲跌幅分別為1%、-0.2%和-0.6%，在整體下跌的環(huán)境中起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，但并未能徹底扭轉(zhuǎn)之前的下跌走勢(shì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)影響主要來自于完善境外資本進(jìn)入、退出的機(jī)制以及加強(qiáng)投資者保護(hù)，改善市場(chǎng)長(zhǎng)期投資環(huán)境。

　　重點(diǎn)關(guān)注與陸股通資金流入重疊度高的消費(fèi)、科技龍頭。按照當(dāng)前跟蹤MSCI的資金規(guī)模計(jì)算，如果未來A股實(shí)現(xiàn)100%納入MSCI，將會(huì)有3500億美元、約兩萬四千億人民幣的增量資金進(jìn)入A股，這對(duì)A股自然是長(zhǎng)遠(yuǎn)利好。但MSCI標(biāo)的數(shù)量過多，我們建議縮小范圍，重點(diǎn)關(guān)注陸股通資金凈流入比例較高的標(biāo)的。在今年5-6月首次納入期間，陸股通Top50組合相對(duì)全部成分股有明顯超額收益。陸股通資金仍然對(duì)消費(fèi)、科技龍頭關(guān)注較多。按照我們新格局下價(jià)值重估的邏輯，“減稅提振消費(fèi)，投資促進(jìn)科技”，消費(fèi)與科技將是在未來的三到五年內(nèi)，最有可能獲取超額收益的板塊。綜合來看，我們建議與陸股通資金流入重疊度高的消費(fèi)、科技龍頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、利率超預(yù)期上行。2、中國改革不及預(yù)期。3、美股超預(yù)期波動(dòng)。

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