美國通脹漲幅遭質疑，美聯儲加息可能犯下新錯誤？

資本主義經濟的自然狀態是擴張，衰退發生在出現意外的情況下，而非經濟擴張面臨尾聲的時候。不幸的是，各國央行在試圖遏制經濟增長和通脹時，往往會在很長一段時間里踩剎車，而且力度過大，這往往是經濟衰退的原因。鑒于美聯儲現在已不再執行其所謂的“第三次金融穩定任務”，轉而擔心通脹加速，因此擔憂美國過度緊縮政策是有道理的。第三次金融穩定任務在金融危機后的大部分時間里占據主導地位。盡管美國通脹確實在加速，但投資者仍懷疑，物價是否會再次上漲到足夠程度，以證明美聯儲再加息幾次的討論是合理的。分析師稱，市場擔心美聯儲會很快犯下新的錯誤。

自上世紀90年代中期以來，美聯儲官方通信方式包括演講、證詞和聲明。其中，對通貨膨脹的擔憂和鷹派言論占據了討論的一半以上，并且擠掉了鴿派的評論，以及對全球和金融穩定的擔憂。

相比金融危機后任何一年，2018年美聯儲主席鮑威爾和其同事對于通脹的討論更多。芝加哥聯儲主席埃文斯(Charles Evans)就是一個很好的例子。長期以來，他一直是貨幣政策的鴿派人士。埃文斯表示，聯邦公開市場委員會可能需要將利率調高至“多少有些限制性”的水平，以應對預期中的通脹。埃文斯指出，經濟調查顯示未來可能出現更多通脹，由此為自己的立場辯護。今年5月的一篇觀點專欄文章指出，此類調查已不再有效。不過，投資者被告知，美聯儲將在9月26日聯邦公開市場委員會會議上全面上調利率，以應對物價上漲。即使12月會議加息的概率也有70%。

下圖顯示，這種激進的加息步伐已與實現的經濟增長脫鉤。藍線顯示的是花旗美國經濟數據變動指數。橙色線顯示的是未來12個月預期的加息次數。經濟數據明顯走軟，但加息預期仍在上升。通脹擔憂正在取代實際經濟數據。美聯儲如此擔心通脹是正確的嗎？六年前，美聯儲采用了2%的通脹目標。如下圖所示，除去實施后的頭幾個月外，這一目標尚未實現。然而，美聯儲官員正在準備一場辯論，他們認為通脹率將超過7年來從未達到的2%目標。下面的圖表用美聯儲自己的言語來估計12個月的加息次數。圖標對1996年到2007年的加息次數進行了建模，并預測從2008年開始加息。藍線提供了期貨市場對未來12個月加息次數的預期。市場和美聯儲加息預期之間的差距顯示在底部。低于零的水平表明，美聯儲的講話比市場定價更為強硬。

下圖中的藍線也體現了美聯儲言論與市場預期之間的這種差距，其與美國10年期國債收益率相比。在美聯儲比市場更強硬的時期，債券收益率也在下降。相反，當美聯儲不如市場強硬時(正領域的藍線)，債券收益率就會上升。然而，這種情況在危機后時期并不常見，分析師認為，這是10年期國債收益率無法突破上行的原因之一。美聯儲言論提供了推高債券收益率的理由。美聯儲進一步收緊政策的理由取決于通脹。美聯儲認為通脹將回歸，且正在談論在經濟數據和市場預期之前大幅加息。如果政策制定者是正確的，這次經濟調查是正確的，在加上通脹回升，那么他們的政策就是正確的。但是，如果調查結果是錯的，而美聯儲又過于擔心一些無法實現的事情，那么就有可能“打破”已有九年歷史的經濟擴張，成為經濟衰退的催化劑。

《美國通脹漲幅遭質疑，美聯儲加息可能犯下新錯誤？》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0823/137096.htm