玉米與淀粉：期價(jià)震蕩調(diào)整

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，華北地區(qū)漲跌互現(xiàn)，南北方港口小幅走強(qiáng)，淀粉現(xiàn)貨價(jià)格多數(shù)廠家報(bào)價(jià)持穩(wěn)，部分廠家漲跌互現(xiàn)。玉米與淀粉期價(jià)整體震蕩調(diào)整，淀粉相對(duì)弱于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，考慮到目前臨儲(chǔ)成交量已經(jīng)高達(dá)6400萬噸，在遠(yuǎn)月期價(jià)大幅升水的情況下，中下游或?qū)⒗^續(xù)參拍臨儲(chǔ)來補(bǔ)充玉米庫(kù)存，后期新作玉米需求或受到抑制，現(xiàn)貨價(jià)格上漲或不及預(yù)期，因此，我們預(yù)計(jì)接下來1月合約基差回歸過程更多以期價(jià)下跌來實(shí)現(xiàn);對(duì)于淀粉而言，近期淀粉持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，淀粉-玉米價(jià)差擴(kuò)大，主要源于庫(kù)存連續(xù)下滑，但以華北原料成本與利潤(rùn)情況可合理預(yù)期供需或趨于改善，我們傾向于淀粉期價(jià)存在高估，考慮到近月合約可能受時(shí)間所限，可以選擇1月合約。

策略：整體看空，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者可以考慮擇機(jī)入場(chǎng)做空1月玉米或淀粉合約。

風(fēng)險(xiǎn)：收拋儲(chǔ)政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策

短期玉米價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行 后市需求旺季拉升

20 日，連盤玉米主力合約止跌震蕩，國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)中偏強(qiáng)震蕩。近期我們依舊保持玉米短期回調(diào)、中長(zhǎng)期上漲的判斷。供給方面，臨儲(chǔ)玉米拍賣常規(guī)推進(jìn)，每周投放 800 萬噸，成交率在 20-40%之間，拍賣價(jià)格不低，東北玉米價(jià)格獲得底部支撐。貿(mào)易商和深加工企業(yè)的價(jià)格博弈，使得華北地區(qū)玉米價(jià)格維持穩(wěn)中波動(dòng)態(tài)勢(shì)。需求方面，上周生豬價(jià)格滯漲下跌，由于前期生豬價(jià)格連續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖保持盈利。然而，近期沈陽地區(qū)出現(xiàn)的非洲豬瘟傳播至鄭州，受此影響，部分地區(qū)出現(xiàn)生豬恐慌性出欄情況，7 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降，不利于飼料的消費(fèi)，利空玉米。四季度生豬養(yǎng)殖旺季，預(yù)計(jì)生豬存欄將會(huì)有所增加，中長(zhǎng)期利好玉米。深加工企業(yè)需求目前較為平淡，部分地區(qū)深加企業(yè)限電限產(chǎn)檢修，淀粉行業(yè)開機(jī)率暫未出現(xiàn)明顯回暖�？傮w來說，短期國(guó)內(nèi)玉米供給充足，而需求平淡，玉米短期內(nèi)上漲乏力。但臨儲(chǔ)玉米拍賣成本不低，玉米價(jià)格底部獲得支撐，下跌空間有限。還需要注意的是，東北玉米目前處于生長(zhǎng)關(guān)鍵期，東北地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，本月農(nóng)業(yè)部估計(jì) 2018/19 年度總產(chǎn)量為 2.11億噸，同比下降 2.1%。今年玉米將出現(xiàn)產(chǎn)不足需的情況，四季度玉米有望上漲，近期關(guān)注天氣方面的炒作�？傮w來說，目前深加工企業(yè)和飼料養(yǎng)殖企業(yè)對(duì)于玉米的需求都較為平淡，短期內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)。中長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)深加工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)增，四季度迎來生豬養(yǎng)殖旺季，將有力支撐玉米上漲�？v向?qū)Ρ葋砜�，去年�?guó)內(nèi)玉米豐產(chǎn)而價(jià)格不跌，顯示出了我國(guó)玉米需求旺盛，中長(zhǎng)期玉米看漲情緒濃厚，則有望提前于期貨盤面得以顯現(xiàn)。隨著東北地區(qū)近期出現(xiàn)降雨，旱情有所緩解，短期操作上觀望為主，可考慮等待 01 合約回調(diào)至 1830 元/噸一線后逢低做多。

20 日，淀粉 1901 合約橫盤震蕩，國(guó)內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格大多穩(wěn)定，局部偏強(qiáng)。目前淀粉加工利潤(rùn)尚可，上周一部分淀粉加工企業(yè)恢復(fù)開工，目前淀粉市場(chǎng)貨源相對(duì)充裕，下游企業(yè)對(duì)于高價(jià)淀粉采購(gòu)積極性不佳，觀望情緒依然濃厚，抑制淀粉需求。目前淀粉行業(yè)開機(jī)率尚未完全恢復(fù)至此前水平，仍有部分企業(yè)停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)淀粉企業(yè)依然保有挺價(jià)心態(tài)。盤面上來看，CS01-C01 合約價(jià)差目前接近 500，達(dá)到近三年的高點(diǎn)，隨著入秋以來深加工企業(yè)限電限產(chǎn)政策解除，投資者可以考慮做空 CS01-C01 合約價(jià)差。

觀點(diǎn)：生豬疫情利空玉米消費(fèi) 期價(jià)或 震蕩調(diào)整

信息分析：

(1) 主力期價(jià)小幅走弱。 。8 月 20 日玉米 C1901 合約收于 1873，漲 0.43%，成交量下降，持倉(cāng)量增加。

(2) 現(xiàn)貨價(jià)格 偏強(qiáng) 調(diào)整。8 月 20 日，山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)區(qū)間價(jià)在 1820-1920 元/噸，大多企業(yè)較上周五持平。遼寧錦州港收購(gòu)價(jià)在1760-1790 元/噸，較上周五漲 30 元/噸;鲅魚圈港口遼吉烘干玉米價(jià)格在1730 元/噸，較上周五漲 10 元/噸;廣東蛇口港口玉米價(jià)格為 1840 元/噸，較上周五持平。

(3)國(guó)內(nèi)深加工企業(yè)玉米庫(kù)存周度環(huán)比增加。據(jù)天下糧倉(cāng)調(diào)查的 114 家深加工企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年 8 月 20 日當(dāng)周玉米庫(kù)存總量 641.1萬噸，較上周增加 1.83 萬噸，增幅 0.29%。

邏輯：上游，南方新糧上市疊加陳糧持續(xù)高量供應(yīng)，玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)充足。下游，7 月生豬和能繁母豬存欄量繼續(xù)走低及疫情爆發(fā)，利空玉米消費(fèi)。深加工方面，季節(jié)性檢修導(dǎo)致開機(jī)率處于相對(duì)低位，需求有所下降。此外，受產(chǎn)區(qū)天氣影響，新季玉米存減產(chǎn)預(yù)期。綜上，短期看臨儲(chǔ)玉米供應(yīng)仍充分，期價(jià)或震蕩運(yùn)行，中長(zhǎng)期看，隨著拋儲(chǔ)壓力的減小，下游需求的恢復(fù)及新季玉米減產(chǎn)預(yù)期和種植成本的抬升，期價(jià)重心或繼續(xù)上移。淀粉方面，目前自身供需無明顯改善，期價(jià)更大程度受成本影響，預(yù)計(jì)隨玉米區(qū)間震蕩。

操作建議：暫時(shí)觀望

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易戰(zhàn)解除，利空玉米期價(jià)。

【重要資訊】

1. 8月20日消息，分析機(jī)構(gòu)UkrAgroConsult周一報(bào)告稱，烏克蘭多數(shù)地區(qū)的干熱天氣或降低玉米單產(chǎn)，并可能影響2019年冬季谷物播種面積。該機(jī)構(gòu)在聲明中稱：“干熱天氣對(duì)晚期作物生長(zhǎng)產(chǎn)生消極影響，傷及2019年冬季作物的土壤墑情�！�

2. 山東德州福洋14：00起玉米收購(gòu)到廠價(jià)執(zhí)行0.935元/斤，提高0.01元/斤。廠家到貨量一般，收購(gòu)心態(tài)較積極，玉米價(jià)格根據(jù)情況靈活調(diào)整。

【交易策略】

1. 單邊：玉米1809合約上行壓力較大，回歸現(xiàn)貨，已介入的套保盤繼續(xù)持有，玉米1901短期震蕩盤整，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單繼續(xù)持有，短期回落60日線可以繼續(xù)入場(chǎng)。淀粉1809短期震蕩，臨近交割注意移倉(cāng)，淀粉1901短期震蕩盤整，中長(zhǎng)期重心上移，長(zhǎng)線多單可以繼續(xù)持有，回落2300附近可以繼續(xù)入場(chǎng)。

2. 套利：關(guān)注做縮淀粉玉米價(jià)差01合約機(jī)會(huì)，產(chǎn)業(yè)客戶持有玉米15正套。

注：短期指一周，中期指1-2個(gè)月。

現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定期價(jià)近期小幅回落

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】沈陽淀粉報(bào)價(jià)2350元/噸，跌0;山東德州淀粉報(bào)價(jià)2490元/噸，漲0;廣州淀粉報(bào)價(jià)2500元/噸，漲0。據(jù)天下糧倉(cāng)網(wǎng)，上周81家樣本淀粉企業(yè)玉米加工量為66.49萬噸，開機(jī)率67.15%，上漲4.84。早春玉米逐步上市，國(guó)內(nèi)玉米供應(yīng)繼續(xù)寬松，現(xiàn)貨價(jià)格大多維持穩(wěn)定，陜西、山東地區(qū)價(jià)格有所回落，廣西價(jià)格有所上升。8月17日預(yù)拍395.75萬噸，成交85.07萬噸，成交率21.49%，成交均價(jià)1433元/噸，上周成交率同比上漲5.31，成交均價(jià)同比上漲4，本周8月23-24日計(jì)劃繼續(xù)拍賣800萬噸。臨儲(chǔ)玉米拍賣已成交了6280多萬噸，市場(chǎng)玉米供應(yīng)充足，后期陳糧出庫(kù)面臨較大壓力。需求方面，生豬價(jià)格仍在低位震蕩，生豬存欄和能繁母豬存欄都在繼續(xù)下行，飼料需求仍較為疲軟。但夏季運(yùn)力緊張物流有所成本提高，且優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格堅(jiān)挺，再加上2015年臨儲(chǔ)玉米逐步成為拍賣主流，起拍價(jià)提高50元/噸，對(duì)玉米價(jià)格起到一定的支撐作用。

【操作策略】國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)玉米價(jià)格堅(jiān)挺，臨儲(chǔ)拍賣玉米優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)給予玉米價(jià)格支撐，但陳玉米庫(kù)存壓力依然較大，且早春玉米逐步上市，市場(chǎng)供應(yīng)整體繼續(xù)寬松，再加上下游生豬行業(yè)仍處于周期底部，導(dǎo)致飼料需求有所下滑，給予玉米上漲壓力。近期臨儲(chǔ)拍賣成交率小幅上漲，拍賣成交均價(jià)也小幅上漲，且玉米期貨近期增倉(cāng)上漲后減倉(cāng)回落，操作上可日內(nèi)操作為主，C1901支撐1840，CS1901支撐2300，重點(diǎn)關(guān)注臨儲(chǔ)拍賣情況。

玉米窄幅震蕩，建議觀望為主

國(guó)內(nèi)盤面：周一DCE玉米C1901合約振蕩走勢(shì)，終盤報(bào)1873元/噸，漲4元/噸，漲幅0.21%，持倉(cāng)量增加5562手至838784手。

外盤走勢(shì)：芝加哥期貨交易所(CBOT)美玉米期貨跌0.37%

消息面：1、布宜諾斯艾利斯8月17日消息：布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布的周度報(bào)告稱，過去一周，阿根廷玉米收獲活動(dòng)已經(jīng)推進(jìn)到絕大部分地區(qū)。截至8月15日的一周，阿根廷玉米收獲進(jìn)度達(dá)到93.9%，比一周前的88.9%推進(jìn)5個(gè)百分點(diǎn)。全國(guó)玉米單產(chǎn)平均為每公頃6.03噸，上周為6.13噸/公頃。2、8月20日，國(guó)際糧船從美灣至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為42美元/噸;巴西至中國(guó)口岸海運(yùn)費(fèi)為31美元/噸。

現(xiàn)貨方面：錦州港地區(qū)新糧主流收購(gòu)價(jià)水分15%以內(nèi)1760元/噸，平艙價(jià)1768-1778元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)貨價(jià)格總體持穩(wěn)，整體以區(qū)間波動(dòng)為主，未來需求預(yù)期較好但后市拍賣糧流入市場(chǎng)仍可能造成玉米價(jià)格承壓，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格以穩(wěn)為主。技術(shù)面上，玉米1901合約漲勢(shì)未變。操作建議：玉米1901觀望為主。

周一(8月20日)CBOT玉米收低，12月期約下跌2.25美分于376.5美分/蒲式耳，受美國(guó)作物天氣改善，今年中西部地區(qū)玉米豐產(chǎn)在望，以及小麥期貨下跌帶來的外溢效應(yīng)拖累，但USDA作物生長(zhǎng)周報(bào)顯示，截至8月19日當(dāng)周，美玉米優(yōu)良率68%，低于市場(chǎng)預(yù)期。

國(guó)內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體持穩(wěn)，山東個(gè)別下跌，港口偏強(qiáng)。上周臨儲(chǔ)拍賣第19周共投放794.67萬噸，成交238.4萬噸，成交率回升至30%，均價(jià)繼續(xù)小幅上漲至1488.5元/噸，本周23-24日繼續(xù)投放800萬噸，深加工企業(yè)復(fù)機(jī)階段性補(bǔ)庫(kù)，臺(tái)風(fēng)過境帶來強(qiáng)降雨緩解大部旱情，天氣炒作降溫，強(qiáng)對(duì)流天氣存在澇災(zāi)和運(yùn)輸威脅，新作上市在即，后期供應(yīng)壓力增加。盤面承壓短日均線受長(zhǎng)腿十字線，MACD雙線走平，或進(jìn)入整理階段，關(guān)注1860支撐情況，等待回落建立長(zhǎng)線多單的機(jī)會(huì)。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格個(gè)別漲跌。八月下旬檢修企業(yè)陸續(xù)開始復(fù)機(jī)，開機(jī)率回升，庫(kù)存暫未出現(xiàn)累積，高價(jià)位下游觀望心態(tài)較濃，盤面上行動(dòng)能減弱，收墓碑十字線，關(guān)注淀玉價(jià)差高位回歸操作機(jī)會(huì)。

近期臨儲(chǔ)玉米拍賣成交率總體較為穩(wěn)定，優(yōu)質(zhì)玉米供不應(yīng)求，預(yù)計(jì)未來走勢(shì)偏多，不過新玉米上市在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)有所沖擊;淀粉企業(yè)開機(jī)率維持較低，夏季總體需求尚可價(jià)格得到支撐。技術(shù)上，玉米 1901 合約、淀粉 1901 合約振蕩整理，期價(jià)仍位于 20 日均線附近，預(yù)計(jì)下方空間不大，繼續(xù)關(guān)注 20 日均線支撐力度，若未能支撐住則將考驗(yàn) 60 日均線。操作上建議，玉米 1901 合約、淀粉 1901 合約暫時(shí)觀望。

國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨均價(jià) 1844.85 元/噸。供給方面，政策糧出庫(kù)穩(wěn)步推進(jìn)，本周 8 月 23 號(hào)-24號(hào)再出 800 萬噸拍賣公告。同時(shí)，早熟玉米陸續(xù)上市，貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng)，短期供給仍相對(duì)寬松。消費(fèi)方面，受非洲豬瘟影響，部分養(yǎng)殖戶恐慌性拋售，飼料終端疲軟;深加工企業(yè)因季節(jié)性檢修和環(huán)保嚴(yán)查，行業(yè)開工率仍處低位，下游消費(fèi)短期內(nèi)無明顯起色。

綜合來看，政策性玉米拍賣持續(xù)增加市場(chǎng)供給，下游消費(fèi)未明顯好轉(zhuǎn)，供給方面短期仍相對(duì)寬松。然近期受臺(tái)風(fēng)影響，豫皖蘇魯多地降雨量突破歷史極值，市場(chǎng)預(yù)估新作玉米或減產(chǎn)，推升新糧價(jià)格預(yù)期。近期重點(diǎn)關(guān)注臨儲(chǔ)玉米拍賣及降雨對(duì)新作生長(zhǎng)影響情況。總體短期多空交織，中長(zhǎng)期產(chǎn)不足需格局不改，將支撐價(jià)格重心上移。操作上，建議玉米 1901 合約逢回調(diào)布局中線多單。