A 工業(yè)：新能源和自動(dòng)化推升白銀需求

白銀需求有三大來(lái)源：工業(yè)（電子、電池、生物殺滅劑、太陽(yáng)能電池板等）; 投資（銀幣和銀條）;收藏品消費(fèi)（珠寶、銀器和宗教物品）。在上述來(lái)源中，工業(yè)需求構(gòu)成白銀最主要的價(jià)值。

2017年，由于礦山和廢鋼的供應(yīng)量下降，全球白銀供應(yīng)量下降2％至不到10億盎司，但白銀需求受到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工業(yè)需求上升的支撐，其中，工業(yè)制造、珠寶、銀器對(duì)白銀的需求分別增長(zhǎng)4％，2％、12％。

某種程度上，白銀工業(yè)需求得益于高科技汽車(chē)行業(yè)，它推動(dòng)了全球向太陽(yáng)能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變。金屬鋰和鈷目前為主要電池金屬，隨著電動(dòng)汽車(chē)（EV）逐漸普及，用非化石能源發(fā)電來(lái)支持電氣化的需求逐漸增加，白銀在此過(guò)程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

國(guó)際能源機(jī)構(gòu)近期發(fā)布的《2018年全球電動(dòng)車(chē)展望》稱(chēng)，截至2017年年底，全球道路上有超過(guò)300萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)，到2030年可能增長(zhǎng)到1.25億輛。汽車(chē)內(nèi)燃機(jī)逐漸被電動(dòng)和混合動(dòng)力發(fā)動(dòng)機(jī)取代，加上許多希望擺脫燃煤和核能發(fā)電，太陽(yáng)能的重要性將繼續(xù)增強(qiáng)。技術(shù)的蓬勃發(fā)展推動(dòng)了車(chē)輛駕駛的巨大轉(zhuǎn)變，這些趨勢(shì)推升了白銀的工業(yè)需求。2016年，汽車(chē)行業(yè)對(duì)白銀的需求增長(zhǎng)了5％，而光伏（PV）發(fā)電的白銀需求增長(zhǎng)了19％。

新能源領(lǐng)域

光伏太陽(yáng)能電池板已成為白銀不斷增長(zhǎng)的需求的來(lái)源，這些面板使用銀漿，其含有約90％的銀粉。隨著這些太陽(yáng)能電池板的使用增加，對(duì)白銀的需求也會(huì)增加。據(jù)PV銀漿開(kāi)發(fā)商Heraeus Photovoltaics稱(chēng)，到2020年，光伏太陽(yáng)能電池板中使用的銀漿預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)10％。BMO資本市場(chǎng)估計(jì)，到2025年，光伏發(fā)電對(duì)白銀的需求將翻一番，占白銀消費(fèi)的15％。

未來(lái)幾年，太陽(yáng)能在全球能源結(jié)構(gòu)中所占比重將不斷上升。以日本為例，在福島核電站事故發(fā)生后，政府積極尋找包括太陽(yáng)能在內(nèi)的替代能源，2011年，日本太陽(yáng)能光伏發(fā)電量為1.3吉瓦。根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)資訊網(wǎng)Solarbuzz和凱西報(bào)告發(fā)布的信息，2020年，日本的光伏發(fā)電能力預(yù)計(jì)可達(dá)28吉瓦，2030年這一數(shù)據(jù)將高達(dá)50吉瓦。顯然，日本若要以這樣的速度提升本國(guó)的光伏發(fā)電能力，需要安裝大量的太陽(yáng)能光伏電池組，而生產(chǎn)這些電池組則需要消耗數(shù)量龐大的白銀。

德國(guó)同樣熱衷于發(fā)展太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)。德國(guó)的光伏電池組安裝量位居全球第一，雖然自2011年以來(lái)德國(guó)的裝機(jī)增速有所下降，但未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)其仍然是光伏電池組的需求大國(guó)。這與德國(guó)政府關(guān)于可再生能源的政策密切相關(guān)。目前，德國(guó)電力生產(chǎn)的31%來(lái)自風(fēng)力、水力和太陽(yáng)能等可再生能源。德國(guó)政府希望在2020年以前將這一比例提升至35%，2030、2040年提升至50%和80%。雖然未來(lái)其他可再生能源會(huì)為這個(gè)能源需求大國(guó)提供部分電力，但太陽(yáng)能發(fā)電仍會(huì)是其能源結(jié)構(gòu)的重要組成部分，所以今后幾年德國(guó)對(duì)太陽(yáng)能電池板的需求依舊強(qiáng)勁。

電動(dòng)汽車(chē)與自動(dòng)駕駛車(chē)輛

白銀在電動(dòng)汽車(chē)與自動(dòng)駕駛技術(shù)中起著關(guān)鍵作用。隨著技術(shù)進(jìn)步，汽車(chē)生產(chǎn)中將會(huì)用到越來(lái)越多的白銀，尤其在保護(hù)駕駛?cè)藛T的器材中。白銀是包括攝像頭和傳感器在內(nèi)的操作防撞系統(tǒng)的重要成分，這些自動(dòng)化功能需求的大眾化，意味著汽車(chē)制造商需要越來(lái)越多的白銀。

20世紀(jì)70年代起，美、英、德等發(fā)達(dá)開(kāi)始進(jìn)行無(wú)人駕駛汽車(chē)的研制，在可行性和實(shí)用化方面都取得了突破性的進(jìn)展。2005年，谷歌設(shè)計(jì)出了斯坦利機(jī)器人汽車(chē)，該車(chē)在由美國(guó)國(guó)防部高級(jí)研究計(jì)劃局（DARPA）舉辦的第二屆“挑戰(zhàn)”大賽中奪冠。該車(chē)在沙漠中行駛超過(guò)132英里，贏得五角大樓頒發(fā)的200萬(wàn)美元獎(jiǎng)金。如今谷歌無(wú)人駕駛汽車(chē)已行駛超過(guò)20萬(wàn)英里。

中國(guó)估計(jì)到2030年，自動(dòng)駕駛車(chē)輛將占所有車(chē)輛的10％左右。

另?yè)?jù)報(bào)道，中國(guó)濟(jì)南正在建造一條新的太陽(yáng)能道路。這條1080米長(zhǎng)的道路鋪設(shè)了透明混凝土覆蓋的太陽(yáng)能電池板，為高速公路的照明燈和附近的房屋供電。而一旦無(wú)線(xiàn)充電技術(shù)變得切實(shí)可行，這條路上的太陽(yáng)能電池板還能為行駛的電動(dòng)車(chē)充電。

由于嚴(yán)格的減碳政策，許多都在增加充電樁的數(shù)量。大眾汽車(chē)已于4月宣布將在全美100多家沃爾瑪附近增設(shè)電動(dòng)汽車(chē)充電站，保時(shí)捷也承諾建造500個(gè)太陽(yáng)能充電站。這些電力均來(lái)自太陽(yáng)能電池板。

醫(yī)療保健

白銀的另一價(jià)值特性是殺菌。Agility敏捷健康科技公司的Trevor Keel博士分析了白銀在醫(yī)療保健領(lǐng)域的應(yīng)用，實(shí)例包括銀嵌入式繃帶、鍍銀導(dǎo)管和玻璃觸摸屏。白銀98％的高透光率高于石墨烯96％、銦錫氧化物91％的透光率。白銀的抗菌性能使其成為觸摸屏的理想選擇。作為高強(qiáng)度金剛玻璃Gorilla Glass系列的一部分，康寧公司開(kāi)發(fā)出世界上第一個(gè)抗菌保護(hù)玻璃。研究人員在玻璃中加入白銀，隨著時(shí)間的推移，離子滲透出來(lái)并與表面的水相互作用。公司宣稱(chēng)該技術(shù)將減少99.9％的細(xì)菌，并能使玻璃在整個(gè)設(shè)備的使用壽命內(nèi)持續(xù)有效。這種玻璃具有廣泛的適用性，可用于智能手機(jī)、平板電腦、汽車(chē)和建筑領(lǐng)域。

白銀還將改善全球數(shù)十億人的生活。一家位于硅谷的小公司Folia Water開(kāi)發(fā)出了一種廉價(jià)且非常有效的濾水器，它通過(guò)在圓形紙過(guò)濾器上涂銀來(lái)實(shí)現(xiàn)過(guò)濾，每件成本僅50美分，可清理50升污染水。這將成為最實(shí)惠有效的水過(guò)濾器。

B 投資：金銀比價(jià)處于歷史高位

白銀作為一種貴金屬，和黃金一樣，一直吸引著尋找除法定貨幣和政府控制以外的價(jià)值儲(chǔ)備的投資者。白銀和黃金相互補(bǔ)充，且價(jià)格走勢(shì)經(jīng)常同步。基于1970年至2017年的行情，黃金的歷史價(jià)格通常為白銀的56倍。而目前黃金價(jià)格約為白銀價(jià)格的80倍，這意味著相對(duì)于黃金，白銀的價(jià)格遠(yuǎn)低于歷史平均水平。2017年年底，金銀比價(jià)達(dá)到77，這可能意味著市場(chǎng)預(yù)期另一場(chǎng)重大金融危機(jī)將來(lái)臨，或至少是權(quán)益資產(chǎn)的估值應(yīng)該有所調(diào)整�？梢云诖�，在投資者焦慮情緒減弱的情況下，金銀比價(jià)有望回歸均值，因而銀價(jià)將從中受益。

2017年以來(lái)，全球不少股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者對(duì)銀幣和銀條需求下降超過(guò)27％，但白銀仍有投資優(yōu)勢(shì)。與黃金一樣，白銀是有形的價(jià)值儲(chǔ)備，可作為有效的投資對(duì)沖組合。盡管過(guò)去兩年銀價(jià)表現(xiàn)不佳，白銀基本面仍然具有吸引力。在多樣化投資組合中，白銀可以發(fā)揮與黃金不同的作用。

雖然白銀最近并未給投資組合帶來(lái)閃亮的收益，過(guò)去18個(gè)月白銀價(jià)格徘徊在16至18美元/盎司之間。白銀價(jià)格2011年4月達(dá)到了近50美元/盎司的31年歷史高位后，由于對(duì)美元疲軟和對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂(yōu)，其避險(xiǎn)預(yù)期退散，2015年1月白銀跌至14美元/盎司以下。

雖然白銀價(jià)格2016年攀升近15％，2017年上漲6.4％，但其表現(xiàn)落后于黃金。黃金價(jià)格2016年、2017年分別上漲8.6％和13.1％。而與美國(guó)股市相比，金銀均表現(xiàn)不佳，同期標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)分別上漲12.0％和21.8％。

C 機(jī)會(huì)：白銀可能是受益于未來(lái)通脹上行的最佳品種之一

按歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，銀條和白銀權(quán)益資產(chǎn)均明顯被低估。反過(guò)來(lái)看，這正說(shuō)明白銀代表了一個(gè)有吸引力的投資機(jī)會(huì)。看漲白銀的觀(guān)點(diǎn)由三個(gè)關(guān)鍵因素支撐：一是金銀比價(jià)失衡；二是白銀的基本供需狀況——供應(yīng)受限但需求受全球經(jīng)濟(jì)同步增長(zhǎng)和電氣化和自動(dòng)化推動(dòng)的上升趨勢(shì)強(qiáng)力支撐；三是白銀空頭頭寸已接近歷史高位，隨時(shí)有望出現(xiàn)短期空頭平倉(cāng)收益。

瑞銀表示，盡管白銀工業(yè)需求增長(zhǎng)，白銀空頭已接近歷史高點(diǎn)，但這種不平衡應(yīng)歸因于投機(jī)者。另一方面，ETF投資者已經(jīng)接受了牛市場(chǎng)景，因?yàn)榻衲?月白銀ETF持有量達(dá)到了8個(gè)月高位，這就是短期機(jī)會(huì)所在。當(dāng)空頭平倉(cāng)了結(jié)頭寸收益較高時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)空頭回補(bǔ)——即銀價(jià)上漲時(shí)，空頭不得不買(mǎi)入平倉(cāng)止損，這就會(huì)進(jìn)一步推高白銀價(jià)格。

總之，白銀完全有希望回到其多年來(lái)的21美元/盎司基數(shù)附近，重新變得光彩奪目。目前銀價(jià)很大程度上取決于投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)收緊貨幣提高利率的預(yù)期變化。但TD全球商品戰(zhàn)略主管Bart Merek認(rèn)為，特朗普的政策會(huì)導(dǎo)致大量預(yù)算赤字。一旦預(yù)期未來(lái)實(shí)際利率將出現(xiàn)下調(diào)，通脹趨勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，那么白銀可能是受益于未來(lái)幾年通脹上漲的最佳投資之一。

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