8月以來，在A股市場(chǎng)震蕩筑底的背景下，上證50期指主力合約價(jià)差卻頻繁翻紅。8月20日，上證50期指主力合約繼交割后首日出現(xiàn)升水，昨日盤中也曾一度維持升水態(tài)勢(shì)。

　　業(yè)內(nèi)人士告訴記者，期指升貼水反映市場(chǎng)預(yù)期，上證50期指在三大期指中預(yù)期較強(qiáng)，且上證50成分股支撐力較強(qiáng)。另外，50ETF期權(quán)和上證50期指的對(duì)沖策略也可能成為50期指主力合約基差頻現(xiàn)升水的原因之一。

　　上證50成分股相對(duì)抗跌

　　自IH1807交割后，7月27日，IH1808合約就出現(xiàn)升水并持續(xù)3日，此后的8月6日、8月7日、8月14日均出現(xiàn)升水。整個(gè)8月，IH主力合約IH1808基差均位于平水線上下波動(dòng)。8月20日，上證50主力合約(IH1809)繼交割后首日升水1.87點(diǎn)。昨日開盤及盤中也一度保持升水態(tài)勢(shì)，截至昨日收盤，IH主力合約貼水3.78點(diǎn)。

　　中信期貨研究咨詢部副總經(jīng)理劉賓認(rèn)為，期指升貼水一定程度上可以反映市場(chǎng)情緒，但未必與指數(shù)方向具有完全正相關(guān)關(guān)系。上證50期指出現(xiàn)升水或平水狀況，表明投資者對(duì)大藍(lán)籌相對(duì)樂觀的預(yù)期。

　　弘業(yè)期貨金融研究院表示，上證50成分股涉及預(yù)期較強(qiáng)的金融基建相關(guān)板塊較多，近期在3個(gè)股指期貨品種中相對(duì)抗跌，一旦市場(chǎng)企穩(wěn)，更容易出現(xiàn)升水的情況。目前市場(chǎng)緊張情緒有所緩解，并且在內(nèi)外部存在較多風(fēng)險(xiǎn)因素的背景下，市場(chǎng)韌性明顯有所提升。

　　50ETF期權(quán)套利交易助推升水

　　上證50期指近期屢現(xiàn)升水可能還受到一些套利策略的影響，劉賓進(jìn)一步表示，50ETF期權(quán)交易也對(duì)期指市場(chǎng)存在一定影響。近期50ETF期權(quán)的交易量很大，且各類交易策略豐富，而50ETF期權(quán)和上證50期指存在對(duì)應(yīng)關(guān)系，標(biāo)的都是上證50成分股，可能存在使用期指多頭與期權(quán)空頭形成套利的策略。

　　據(jù)悉，上證50期指與50ETF期權(quán)的跨市場(chǎng)套利是存在的，最簡(jiǎn)單的操作即是在期指市場(chǎng)買多上證50期指合約，對(duì)應(yīng)在期權(quán)市場(chǎng)買入看跌50ETF期權(quán)或者賣出看漲50ETF期權(quán)。期權(quán)的波動(dòng)率越大，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越大，套利的機(jī)會(huì)就越多。機(jī)構(gòu)人士透露，有越來越多的私募基金開展50ETF期權(quán)套利策略的研究及發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。

　　對(duì)于此類跨市場(chǎng)套利的前景，滬上某期貨公司研究所所長(zhǎng)認(rèn)為，50ETF期權(quán)和上證50期指的套利模式屬于成熟市場(chǎng)的底層交易模式，是市場(chǎng)的穩(wěn)定劑。且此類交易模式有利于加深期權(quán)和期貨兩個(gè)市場(chǎng)之間的有效聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)兩個(gè)品種價(jià)格的偏離回歸，促進(jìn)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　展望后市，弘業(yè)期貨金融研究院表示，目前市場(chǎng)已經(jīng)接近底部區(qū)域，雖然短期還有震蕩風(fēng)險(xiǎn)，但后市出現(xiàn)持續(xù)性回落的可能較小，出現(xiàn)更有力度回升行情的可能性在增加。

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