近期，以PTA為代表的相關(guān)化工產(chǎn)品期貨價(jià)格持續(xù)走高，PTA主力合約自2018年7月中旬以來(lái)，累計(jì)漲超30%。昨日尾盤(pán)，PTA期貨價(jià)格觸及漲停，隨后有所回落，今日早盤(pán)，PTA主力合約期貨價(jià)格繼續(xù)沖高，截至目前漲幅超4%，最高價(jià)報(bào)7738元/噸。

　　與此同時(shí)，甲醇、聚丙烯、聚乙烯和聚氯乙烯等其他化工產(chǎn)品期貨價(jià)格漲幅也比較明顯，其中，甲醇主力合約自6月底以來(lái)已累計(jì)漲逾20%，今日開(kāi)盤(pán)一度漲逾2%。

　　值得注意的是，受原料PTA大漲影響，下游相關(guān)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)也跟隨調(diào)升。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近期三房港的滌綸短纖價(jià)格上漲比較明顯，最新出廠(chǎng)報(bào)價(jià)達(dá)到11000元/噸，較7月中旬9000元/噸的價(jià)格水平上漲了22%。

　　據(jù)中國(guó)網(wǎng)財(cái)經(jīng)報(bào)道，進(jìn)入8月份，受上游PTA原料的帶動(dòng)，下游滌綸短纖價(jià)格屢創(chuàng)新高，但是企業(yè)利潤(rùn)卻背道而馳。原材料價(jià)格大幅上漲，導(dǎo)致許多下游企業(yè)只能自行承擔(dān)高出的成本，這給許多企業(yè)帶來(lái)了資金上的沖擊。

　　PTA價(jià)格走高背后邏輯

　　PTA期貨價(jià)格為何如此瘋漲？市場(chǎng)分析人士認(rèn)為主要受以下幾大因素影響：

　　1、油價(jià)、PX與PTA價(jià)格聯(lián)動(dòng)

　　油價(jià)、PX跟PTA價(jià)格聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)，雖然此輪PTA價(jià)格上漲時(shí)油價(jià)發(fā)生回調(diào)，但從中長(zhǎng)期看基本保持同漲同跌的趨勢(shì)，因此未來(lái)兩年預(yù)計(jì)油價(jià)震蕩上行將為PTA價(jià)格形成有效的支撐。

　　光大證券裘孝鋒團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這一波，PTA價(jià)格上漲，PX價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)和匯率貶值貢獻(xiàn)了主要力量，正好下游滌綸長(zhǎng)絲處于景氣狀態(tài)，而三季度PTA本身面臨去庫(kù)存。這一輪滌綸產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上漲將一步步逼近下游的底線(xiàn)。但是同時(shí)我們也看到，PX環(huán)節(jié)留下的利潤(rùn)甚至都超過(guò)了PTA留下的利潤(rùn)，這和國(guó)內(nèi)PX自給率極低有關(guān)。

　　2、供需格局造就PTA強(qiáng)勢(shì)

　　供需因素是此輪PTA大漲的決定性因素，未來(lái)兩年P(guān)TA供給嚴(yán)重滯后于下游需求增速，PTA裝置開(kāi)工率還有提升空間，考慮到PTA單套裝置規(guī)模較大(大型單套裝置占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的5%)，因此如果同時(shí)發(fā)生一套或者多套大型PTA裝置檢修或者故障停車(chē)之類(lèi)的事件預(yù)計(jì)將會(huì)引發(fā)PTA價(jià)格大幅上漲。

　　光大證券裘孝鋒團(tuán)隊(duì)表示，未來(lái)兩年，對(duì)PTA格局趨勢(shì)向好的判斷不變。供給上，2018年上半年，PTA新增產(chǎn)能只有二季度桐昆二期220萬(wàn)噸產(chǎn)能的逐步開(kāi)順，下半年新增產(chǎn)能只剩下翔鷺150萬(wàn)噸(預(yù)計(jì)9月底-10月)。PTA的景氣有望持續(xù)到到2019年底，新鳳鳴的220萬(wàn)噸開(kāi)起來(lái)之前。需求方面，聚酯對(duì)PTA的需求增量在400-500萬(wàn)噸/年，PTA供需缺口明顯。

　　3、匯率貶值

　　PTA價(jià)格上漲初期由于匯率貶值和PX成本上漲等因素，價(jià)差擴(kuò)大并不明顯，隨著后期人民幣貶值趨勢(shì)放緩，PTA價(jià)差迅速擴(kuò)大，可以看出后面PTA供需因素逐漸占據(jù)主導(dǎo)，PTA企業(yè)將迎來(lái)盈利黃金期。

　　三維度關(guān)注化工周期機(jī)會(huì)

　　三季度在傳統(tǒng)需求旺季的背景下，政策上的轉(zhuǎn)向?qū)τ谕�季的需求預(yù)期有一定支撐作用，國(guó)金證券建議從三個(gè)維度關(guān)注化工周期的機(jī)會(huì)。1。貫穿全年的行業(yè)供需反轉(zhuǎn)的子行業(yè)：有機(jī)硅(新安股份)、PA66(神馬股份)；2。三季度業(yè)績(jī)?nèi)杂型�改善，短期有催化劑的子行業(yè)：PTA—滌綸長(zhǎng)絲(民營(yíng)大煉化投產(chǎn)預(yù)期越來(lái)越強(qiáng))，PVC；3。冬季受環(huán)保等季節(jié)性因素帶來(lái)的天然氣供給短缺等行業(yè)供需失衡的機(jī)會(huì)：天然氣、甲醇(煤化工)等；成長(zhǎng)股方面，建議持續(xù)關(guān)注下游進(jìn)口替代空間大、具有持續(xù)成長(zhǎng)性，自身創(chuàng)新能力強(qiáng)的新材料標(biāo)的：飛凱材料、三孚股份等；逐步關(guān)注受益于上游材料上漲空間有限，盈利有望改善，收入端仍有增長(zhǎng)的標(biāo)的。

　　國(guó)盛證券認(rèn)為，國(guó)內(nèi)在供給側(cè)改革和環(huán)保的影響下供給端受到的沖擊還會(huì)持續(xù)，而化工下游需求相對(duì)剛性，存在自身的景氣周期，預(yù)計(jì)整體化工周期行業(yè)將維持較高的景氣中樞，盈利的持續(xù)性要更好。

　　具體標(biāo)的方面，國(guó)盛證券建議關(guān)注：1、白馬龍頭股：看好行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，隨著新增產(chǎn)能釋放公司未來(lái)還存在內(nèi)生持續(xù)成長(zhǎng)性的白馬龍頭股，包括萬(wàn)華化學(xué)、三友化工、華魯恒升、魯西化工、揚(yáng)農(nóng)化工、浙江龍盛以及民營(yíng)大煉化板塊(桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、榮盛石化)等，這些公司經(jīng)過(guò)前期下跌，估值已經(jīng)處于歷史的下線(xiàn)，隨著流動(dòng)性的逐步放松，未來(lái)估值還會(huì)提升。2、周期彈性標(biāo)的：看好自身供需情況好，景氣持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，二、三季度業(yè)績(jī)環(huán)比持續(xù)向上的子行業(yè)龍頭標(biāo)的，包括新安股份、港股東岳集團(tuán)(有機(jī)硅)、神馬股份(PA66)、花園生物(VD3)。3、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股：精選業(yè)績(jī)與估值匹配、內(nèi)生成長(zhǎng)持續(xù)同時(shí)積極外延的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，包括新綸科技、雙象股份、利安隆、光華科技、飛凱材料、國(guó)恩股份、至純科技等。

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