國資收購上市公司股權(quán)的步伐仍在繼續(xù)。

　　8月19日利德曼擬變更控股股東為廣州凱得科技，一家作為廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司的招商工作單位。消息一出，第二天復(fù)牌后股價迅速漲停。

　　有分析師認(rèn)為，國資頻頻出手或基于多元化產(chǎn)業(yè)布局的考慮，或為旗下資產(chǎn)證券化進(jìn)行準(zhǔn)備。

　　與往年不同的是，今年被國資“相中”的標(biāo)的，集中出現(xiàn)“小市值”、“民營企業(yè)”、“股票質(zhì)押風(fēng)險”等特點。投行圈內(nèi)也一度釋放項目需求，稱有國資客戶尋找控股股東“瀕臨爆倉”甚至“已經(jīng)爆倉”的上市公司。

　　國資“大買手”

　　國有資本今年以來加速投資。

　　根據(jù)招商證券策略團(tuán)隊8月19日統(tǒng)計，今年以來，一共發(fā)生19起國有企業(yè)買殼行為，較以前明顯增加。若考慮全部股權(quán)受讓情況，僅今年7月，國資股權(quán)受讓事件達(dá)到21次，是自2010年以來單月統(tǒng)計中排名第四。

　　從國資收購方類型來看，既有國資委旗下的投資類公司，也有實業(yè)，還有產(chǎn)業(yè)基金。

　　其中投資類公司為主流的國資“買方”。8月19日利德曼(300289.SZ)公告稱，控股股東北京邁迪卡科技有限公司(以下簡稱“邁迪卡”)與廣州凱得科技發(fā)展有限公司(以下簡稱“凱得科技”)簽訂了《合作框架協(xié)議》，后者或其指定的同一控制下的關(guān)聯(lián)方擬以9.9億元對價受讓前者持有上市公司不超過(含)29.90%股權(quán)。若能順利完成，控股權(quán)將發(fā)生變更。

　　公開資料顯示，凱得科技實際控制人為廣州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會，是廣州開發(fā)區(qū)金融控股集團(tuán)有限公司招商工作單位，負(fù)責(zé)重大項目收集、對接、重大產(chǎn)業(yè)項目戰(zhàn)略股權(quán)投資工作。

　　產(chǎn)業(yè)基金中，以“集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金股份有限公司”為例，今年陸續(xù)在6月與7月收購兩家上市公司股權(quán)，依次為太極實業(yè)(600667.SH)的6.17%股權(quán)與萬業(yè)企業(yè)(600641.SH)7%股權(quán)。

　　實業(yè)類案例里，上海電氣集團(tuán)股份有限公司在8月受讓天沃科技(002564.SZ)實際控制人及其一致行動人5.81%股權(quán)及得到14.87%對應(yīng)的表決權(quán)委托，上海國資委將成為新的實際控制人。另一案例中，江西省旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司在6月收購國旅聯(lián)合(600358.SH)14.57%股權(quán)，上市公司實際控制人將變更為江西省國資委。

　　招商證券策略團(tuán)隊認(rèn)為，國資出面收購上市公司股權(quán)，通常有兩個方面的考慮，收購方就是國有企業(yè)資本運營業(yè)務(wù)，買殼的目的有可能是為未來旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券證券化進(jìn)行儲備。另外一種可能性是，國有資本運營公司想要進(jìn)行新興產(chǎn)業(yè)的投融資，先行介入相關(guān)行業(yè)上市公司，為未來進(jìn)一步進(jìn)行產(chǎn)業(yè)延伸提供基礎(chǔ)。

　　“爆倉殼”居多

　　在今年多起國資收購上市公司股權(quán)事件中，有一部分標(biāo)的控股股東集中出現(xiàn)“股票質(zhì)押風(fēng)險”的特點，有的甚至觸發(fā)平倉線。而這類公司多為民營企業(yè)，同時市值較小，盈利規(guī)模不大，在談判中趨于將控股權(quán)“拱手相讓”。業(yè)內(nèi)為方便起見將這類公司統(tǒng)稱為“爆倉殼”。

　　根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者不完全統(tǒng)計，由于質(zhì)押風(fēng)險是在5月底開始陸續(xù)釋放，以此作為時間起點計算，至今國資收購標(biāo)的中約有12家上市公司股東出現(xiàn)質(zhì)押風(fēng)險。

　　以前述利德曼為例，在8月與凱得科技簽訂《合作框架協(xié)議》前，截至7月19日，控股股東邁迪卡已經(jīng)滿倉質(zhì)押。前述天沃科技控股股東在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，截至6月21日，質(zhì)押比例達(dá)到99.97%。

　　更有上市公司已經(jīng)“爆倉”。金一文化(002721.SZ)與騰信股份(300392.SZ)的控股股東質(zhì)押股票均出現(xiàn)觸及平倉線的情況。前者在5月底已有54.52%股權(quán)爆倉，隨后7月上市公司引入北京海淀科技金融資本控股集團(tuán)股份有限公司，實際控制人將變更為北京市海淀區(qū)國資委。后者在6月引入青島嶗山區(qū)財務(wù)局下屬企業(yè)——青島浩基資產(chǎn)管理有限公司，但控股股東到了7月有96.84%的股票觸發(fā)平倉線。

　　除暴露出質(zhì)押風(fēng)險外，前述12家上市企業(yè)中多為民營企業(yè)，約占比75%；另有1家外資企業(yè)，2家公眾企業(yè)。凈利潤規(guī)模方面，除萬業(yè)企業(yè)2017年凈利潤達(dá)到16.99億元以外，有50%在1億-4億元區(qū)間。2家僅千萬利潤規(guī)模。此外騰信股份與紅宇新材(300345.SZ)則出現(xiàn)虧損。同時多為小市值公司。根據(jù)記者統(tǒng)計，有50%上市公司低于40億市值；25%為40億-60億區(qū)間。

　　深圳一名并購領(lǐng)域的PE人士談道，中小民營企業(yè)抗風(fēng)險能力較差，尤其在目前經(jīng)濟(jì)下行的周期下；外部融資環(huán)境收緊加大股東資金鏈壓力，容易出現(xiàn)爆倉情況�！斑@個時候引入強(qiáng)有力的戰(zhàn)略投資者，能有效幫助股東扭轉(zhuǎn)局面。國企就是具備實力的一方�！�

　　由于“爆倉殼”盈利能力一般，市值偏小，同時股東背負(fù)股票質(zhì)押壓力，多名業(yè)內(nèi)人士表示，上市公司股東在股權(quán)收購談判中，話語權(quán)較弱。

　　上海一家券商投行人士20日向記者表示，今年以來不少國資企業(yè)對控股上市公司產(chǎn)生興趣�！按蠹覍ふ曳较蜃詈檬恰�爆倉殼’。一方面在質(zhì)押風(fēng)險下，公司股價低，國企收購成本可以降低；另一方面有‘爆倉’危機(jī)的股東，對解決債務(wù)問題有緊迫性，能更快促成交易。但我們也要求公司基本面不能太差，要正常運轉(zhuǎn)和有可觀收入�！�

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