期價(jià)出現(xiàn)回落

玉米：期價(jià)沖高回落

1. 國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格整體穩(wěn)定，其中華北地區(qū)受深加工企業(yè)復(fù)產(chǎn)與新作早熟上市雙重影響，玉米收購價(jià)漲跌互現(xiàn)，南北方港口小幅上漲。期價(jià)周一創(chuàng)出新高之后，隨后減倉下行;

2. 分析市場可以看出，近月基差本周繼續(xù)擴(kuò)大之后，帶動南北方港口現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲及其臨儲拍賣成交上升，但考慮到臨儲拍賣投放量充足，上漲動力或難以持續(xù);近期東北和華北傳出生豬疫情，使得市場開始擔(dān)心后期飼料需求，帶動遠(yuǎn)月期價(jià)走弱;

3. 展望后期，考慮到目前臨儲成交量已經(jīng)高達(dá)6400萬噸，在遠(yuǎn)月期價(jià)大幅升水的情況下，中下游或?qū)⒗^續(xù)參拍臨儲來補(bǔ)充玉米庫存，后期新作玉米需求或受到抑制，現(xiàn)貨價(jià)格上漲或不及預(yù)期，因此，我們預(yù)計(jì)接下來1月合約基差回歸過程更多以期價(jià)下跌來實(shí)現(xiàn)。

玉米淀粉：行業(yè)開機(jī)率顯著回升

4. 本周淀粉行業(yè)庫存繼續(xù)大幅下降，但各地特別是華北地區(qū)深加工企業(yè)在前期停機(jī)檢修和限電影響之后多恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)開機(jī)率大幅回升，這帶動現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)走弱跡象;

5. 考慮到后期需求或季節(jié)性回落，而華北生產(chǎn)利潤持續(xù)改善，再加上華北玉米收購價(jià)下降，后期華北-東北玉米價(jià)差階段性收窄，在環(huán)保因素影響不大的前提下，后期行業(yè)開機(jī)率有望繼續(xù)回升，繼而帶動行業(yè)供需趨于改善。當(dāng)然，由于9月合約距離交割月不到10個(gè)交易日，時(shí)間上存在一定風(fēng)險(xiǎn)，在這種情況下，可以考慮選擇1月合約;

交易建議：

整體看空，建議投資者擇機(jī)入場做空1月合約玉米或淀粉，以本周高點(diǎn)作為止損。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

收拋儲政策、環(huán)保政策與補(bǔ)貼政策。

短期玉米價(jià)格維持平穩(wěn) 后市需求拉升行情

上周，連盤玉米主力合約先揚(yáng)后抑，國內(nèi)玉米現(xiàn)貨報(bào)價(jià)總體穩(wěn)定。近期我們依舊保持玉米短期回調(diào)、中長期上漲的判斷。供給方面，臨儲玉米拍賣常規(guī)推進(jìn)，每周投放 800 萬噸，成交率在 20-40%之間，拍賣價(jià)格不低，東北玉米價(jià)格獲得底部支撐。貿(mào)易商和深加工企業(yè)的價(jià)格博弈，使得華北地區(qū)玉米價(jià)格維持穩(wěn)中波動態(tài)勢。需求方面，上周生豬價(jià)格滯漲下跌，由于前期生豬價(jià)格連續(xù)上漲，生豬養(yǎng)殖保持盈利。然而，近期沈陽地區(qū)出現(xiàn)的非洲豬瘟傳播至鄭州，受此影響，部分地區(qū)出現(xiàn)生豬恐慌性出欄情況，7 月生豬和能繁母豬存欄存欄繼續(xù)下降，不利于飼料的消費(fèi)，利空玉米。四季度生豬養(yǎng)殖旺季，預(yù)計(jì)生豬存欄將會有所增加，中長期利好玉米。深加工企業(yè)需求目前較為平淡，部分地區(qū)深加工企業(yè)限電限產(chǎn)檢修，淀粉行業(yè)開機(jī)率暫未出現(xiàn)明顯回暖�？傮w來說，短期國內(nèi)玉米供給充足，而需求平淡，玉米短期內(nèi)上漲乏力。但臨儲玉米拍賣成本不低，玉米價(jià)格底部獲得支撐，下跌空間有限。還需要注意的是，東北玉米目前處于生長關(guān)鍵期，東北地區(qū)出現(xiàn)嚴(yán)重干旱，本月農(nóng)業(yè)部估計(jì) 2018/19 年度總產(chǎn)量為 2.11 億噸，同比下降 2.1%。今年玉米將出現(xiàn)產(chǎn)不足需的情況，四季度玉米有望上漲，近期關(guān)注天氣方面的炒作�？傮w來說，目前深加工企業(yè)和飼料養(yǎng)殖企業(yè)對于玉米的需求都較為平淡，短期內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)。中長期來看，國內(nèi)深加工產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)增，四季度迎來生豬養(yǎng)殖旺季，將有力支撐玉米上漲。縱向?qū)Ρ葋砜�，去年國�?nèi)玉米豐產(chǎn)而價(jià)格不跌，顯示出了我國玉米需求旺盛，中長期玉米看漲情緒濃厚，則有望提前于期貨盤面得以顯現(xiàn)。隨著東北地區(qū)近期出現(xiàn)降雨，旱情有所緩解，短期操作上觀望為主，可考慮等待 01 合約回調(diào)至 1830 元/噸一線后逢低做多。

上周，淀粉 1901 合約先揚(yáng)后抑，國內(nèi)玉米淀粉現(xiàn)貨價(jià)格滯漲小幅回落。受到環(huán)保政策限電限產(chǎn)等原因，華北地區(qū)多地淀粉生產(chǎn)企業(yè)減產(chǎn)停產(chǎn)，淀粉市場供需收窄，并且目前淀粉需求轉(zhuǎn)暖，淀粉行業(yè)開機(jī)率淀粉下滑，國內(nèi)淀粉企業(yè)庫存下降。淀粉價(jià)格的上漲，則使得淀粉下游企業(yè)采購積極性不佳，觀望情緒上漲，抑制淀粉需求，淀粉價(jià)格滯漲震蕩，個(gè)別淀粉加工企業(yè)降價(jià)出售。盤面上來看，CS01-C01 合約價(jià)差目前接近 500，達(dá)到近三年的高點(diǎn)，短期內(nèi)玉米需求偏弱而淀粉基本面增強(qiáng)，而隨著入秋以來深加工企業(yè)限電限產(chǎn)政策解除，投資者可以考慮做空 CS01-C01 合約價(jià)差。

觀點(diǎn)： 下游需求疲軟，玉米期價(jià)或區(qū)間震蕩運(yùn)行

(1)臨儲拍賣成交率低迷;

(2)7月生豬存欄繼續(xù)環(huán)比走低。

邏輯：上周玉米期價(jià)震蕩運(yùn)行。上游，南方新糧上市疊加陳糧持續(xù)高量供應(yīng)，玉米市場整體供應(yīng)充足。下游，7月生豬和能繁母豬存欄量繼續(xù)走低及生豬疫情爆發(fā)致飼料消費(fèi)乏力，抑制玉米上行空間。深加工方面，季節(jié)性檢修導(dǎo)致開機(jī)率處于相對低位，需求有所下降。政策方面，關(guān)注中美貿(mào)易政策仍存變數(shù)。新季玉米方面，主產(chǎn)區(qū)迎來降水，天氣干旱炒作暫告一段落，后續(xù)關(guān)注對玉米產(chǎn)量的實(shí)質(zhì)影響。綜上，短期看國內(nèi)玉米供應(yīng)仍充分，期價(jià)或震蕩運(yùn)行，中長期看，隨著拋儲壓力的減小，下游需求的恢復(fù)以及新季玉米種植成本的抬升，期價(jià)重心或上移。淀粉方面，目前處于季節(jié)性消費(fèi)旺季，但深加工開機(jī)率環(huán)比回升，庫存環(huán)比下降，顯示下游旺盛，受原料成本帶動，預(yù)計(jì)短期淀粉或隨玉米波動。操作上觀望為主

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易政策、產(chǎn)區(qū)天氣、環(huán)保政策。

國內(nèi)方面，西北玉米現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，南港偏強(qiáng)，華北新作零星開始上市，東北新作定產(chǎn)階段天氣炒作仍存，新糧高開預(yù)期強(qiáng)烈支撐陳糧成交好轉(zhuǎn)，臨儲拍賣第19周共投放794.67萬噸，成交238.4萬噸，成交率回升至30%，均價(jià)繼續(xù)小幅上漲至1488.5元/噸，供應(yīng)壓力增加，中美貿(mào)易談判重啟利空國內(nèi)谷物市場，下游豬疫值得關(guān)注。盤面繼續(xù)回落，跌落MA10，MACD有死叉之勢，關(guān)注1860支撐情況。

淀粉方面，現(xiàn)貨價(jià)格局地下跌。八月中旬已過，檢修企業(yè)開始復(fù)機(jī)，本周開機(jī)率回升，因執(zhí)行前期合同庫存仍處下降階段，挺價(jià)心理仍存，但高價(jià)位成交受限，盤面上行動能減弱，低開跌落MA10，激進(jìn)者背靠2350輕倉試空。

供給方面，政策糧出庫穩(wěn)步推進(jìn)，上周(8 月 16-17 號)計(jì)劃拍賣 794 萬噸，成交 238 萬噸，成交率 29.9%，成交均價(jià) 1504元/噸，成交率較前一周略有下降。本周 8 月 23 號-24 號再出800 萬噸拍賣公告。同時(shí)，早熟玉米陸續(xù)上市，南北方港口庫存較上周均有明顯增加，貿(mào)易商出貨意愿增強(qiáng)，短期供給仍相對寬松。消費(fèi)方面，養(yǎng)殖業(yè)消費(fèi)不振，飼料企業(yè)采購謹(jǐn)慎;深加工企業(yè)因季節(jié)性檢修和環(huán)保嚴(yán)查，行業(yè)開工率仍處低位，下游消費(fèi)短期內(nèi)無明顯起色。

綜合來看，政策性玉米拍賣持續(xù)增加市場供給，下游消費(fèi)未明顯好轉(zhuǎn)，供給方面短期仍相對寬松。近期重點(diǎn)關(guān)注臨儲玉米拍賣情況及新作生長情況�？傮w基本面短期偏空，然優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)凸顯，剛需仍存，中長期產(chǎn)不足需格局不改，仍將支撐價(jià)格重心上移。操作上，建議 1901 合約逢低布局中線多單，關(guān)注下方 60日均線支撐強(qiáng)度。