近期棉花的內(nèi)外盤(pán)接連下跌，首先是ICE美棉價(jià)格大跌，其中12月合約從8月1日的近期最高點(diǎn)89.98美分/磅跌至近期最低點(diǎn)80.6美分/磅，短短半個(gè)月時(shí)間跌幅超過(guò)了10%。再看國(guó)內(nèi)鄭棉市場(chǎng)，主力1901合約也是在短短一周多的時(shí)間從近期高點(diǎn)17555元/噸開(kāi)始下跌，最低跌至16220元/噸，跌幅達(dá)7.6%，那么近期導(dǎo)致棉花內(nèi)外盤(pán)大跌的原因都有哪些呢？現(xiàn)簡(jiǎn)單作下分析。

首先我們看一下美棉市場(chǎng)，起初美棉的下跌是由于中美貿(mào)易沖突的升級(jí)以及當(dāng)時(shí)美棉主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州預(yù)報(bào)將出現(xiàn)大范圍降雨，導(dǎo)致美棉的價(jià)格重心下移，隨后在國(guó)內(nèi)時(shí)間8月10日的晚上12點(diǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布了最新一期的全球農(nóng)作物的月報(bào)，大幅調(diào)增了大豆、玉米、高粱、棉花和糖等美國(guó)農(nóng)作物的產(chǎn)量，美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)整體大跌，美棉也應(yīng)聲下跌。本次USDA調(diào)增了美棉產(chǎn)量16萬(wàn)噸至418.8萬(wàn)噸，也調(diào)增了13萬(wàn)噸的美棉期末庫(kù)存，美棉今年種植面積要比去年增加7.2%，但是由于今年德克薩斯州天氣干旱，美棉的棄種率較高，預(yù)計(jì)將達(dá)25%左右，所以預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)量要低于去年，后期USDA還會(huì)根據(jù)天氣狀況繼續(xù)調(diào)整美棉的產(chǎn)量。之后又遇到土耳其里拉大幅貶值，一方面全球恐慌情緒增加，商品都走低，另一方面土耳其作為美棉出口的第三大市場(chǎng)，2017/18年度美棉出口土耳其的棉花占其總出口量的11%，美棉的前三大出口市場(chǎng)中，中國(guó)和土耳其都和美國(guó)產(chǎn)生了貿(mào)易沖突，這對(duì)美棉的利空影響的確很大，美國(guó)出口這兩個(gè)的量占到其總出口量的27%。

接下來(lái)我們來(lái)看一下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從供應(yīng)端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備棉仍然是市場(chǎng)上最便宜的棉花，雖然其中許多棉花質(zhì)量比較差，但是每天3萬(wàn)噸的供應(yīng)量是給過(guò)保證的，成交率高低也一定程度上反映了市場(chǎng)的需求情況，數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日儲(chǔ)備棉累計(jì)計(jì)劃出庫(kù)333.1萬(wàn)噸，累計(jì)出庫(kù)成交189.6萬(wàn)噸，成交率為56.92%。目前離儲(chǔ)備棉競(jìng)拍結(jié)束還有不到30個(gè)工作日，我們預(yù)計(jì)本輪儲(chǔ)備棉的最終成交量將在240萬(wàn)噸左右，現(xiàn)在這個(gè)儲(chǔ)備棉的成交率比較低，但是隨著9月份的臨近，我們預(yù)計(jì)后面這個(gè)競(jìng)拍率會(huì)慢慢上來(lái)。國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存方面，根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)，7月底全國(guó)商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存總量近200萬(wàn)噸，較去年同期增加91萬(wàn)噸，這個(gè)量是近幾年的一個(gè)高點(diǎn)，其中新疆區(qū)域內(nèi)的商品棉周轉(zhuǎn)庫(kù)存為84萬(wàn)噸。進(jìn)口棉方面，今年的除了89.4%萬(wàn)噸的關(guān)稅內(nèi)配額外，在6月14日是發(fā)布了今年增發(fā)80萬(wàn)噸棉花關(guān)稅配額外優(yōu)惠關(guān)稅稅率進(jìn)口配額（簡(jiǎn)稱(chēng)棉花進(jìn)口滑準(zhǔn)稅配額）的公告，預(yù)計(jì)這批配額要等到9月下旬或者10月份左右能夠發(fā)到紡織企業(yè)手中。

從上面我們可以看到在離新棉集中上市還有不到兩個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)上仍有大量的儲(chǔ)備棉、進(jìn)口棉和新疆棉供應(yīng)，而近期鄭棉價(jià)格大跌，其中809合約最低跌至15350元/噸，這個(gè)位置預(yù)計(jì)已經(jīng)有相當(dāng)一部分倉(cāng)單可以流入市場(chǎng)，所以從供應(yīng)端來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)棉花資源豐富，可能存在一定的結(jié)構(gòu)性短缺，但是供應(yīng)量不會(huì)有大的問(wèn)題。而從長(zhǎng)周期來(lái)看，無(wú)論是中國(guó)還是全球的棉花都在一個(gè)去庫(kù)存的周期中，中國(guó)市場(chǎng)預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)今年的拋儲(chǔ)，國(guó)儲(chǔ)庫(kù)中棉花剩余也就280萬(wàn)噸左右，其中還有大量棉花是不能用的，在一個(gè)去庫(kù)存的周期中行情也是比較容易炒作起來(lái)的，比如5、6月份的棉花大漲。

反觀需求端，由于中美貿(mào)易沖突不斷，美國(guó)作為我國(guó)紡織品服裝的第一大出口國(guó)，2017年我國(guó)出口美國(guó)市場(chǎng)的紡織品服裝占到總出口量的17%，中美貿(mào)易戰(zhàn)給下游消費(fèi)的直接影響有多少，我們可能目前還不能確定，但是可以肯定的是這直接加速了中國(guó)制造業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移。本來(lái)中國(guó)紡織品服裝的制作成本就要高于東南亞，大量的訂單在逐步的流向東南亞，而這次中美貿(mào)易戰(zhàn)特別是對(duì)2000億美元的貨物加征25%的關(guān)稅，將會(huì)加速中國(guó)紡織品服裝行業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移，對(duì)中國(guó)棉花的下游消費(fèi)產(chǎn)生不利影響，所以在國(guó)內(nèi)棉花短期供大于求的氛圍下，外加宏觀氛圍偏空的情況下，國(guó)內(nèi)棉花走出一波下跌行情也就不足為怪。

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