環(huán)保限產(chǎn)加碼，焦炭強(qiáng)勢(shì)依舊

觀點(diǎn)：上周焦市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。焦炭方面，主流市場(chǎng)第三輪提漲已基本落地，累計(jì)漲幅300元/噸，山西、河北部分焦企開啟第四輪100元/噸提漲。目前環(huán)保形式加劇，臨近藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)，汾渭平原等地開工率有所下滑，焦企庫存依舊維持低位，山西焦化廠目前已限產(chǎn)10%-20%，個(gè)別焦企限產(chǎn)30%-40%。未來現(xiàn)場(chǎng)力度大概率增加，供給相對(duì)緊缺。下游鋼廠焦炭庫存有下降趨勢(shì)，河北地區(qū)高爐近期開工率有所下降，但鋼廠高利潤(rùn)條件下采購依舊積極，短期內(nèi)鋼廠積極采購加劇了焦炭供給緊缺局面。焦煤方面，上周偏強(qiáng)運(yùn)行，受焦炭拉漲，鋼廠及焦企都有意增加煉焦煤庫存，疊加近期山西限制柴油車通行，部分焦煤訂單送貨出現(xiàn)延遲。臨汾、呂梁等地部分洗煤廠依舊因環(huán)保關(guān)停，部分中低硫煤種緊缺價(jià)格上漲。綜合來看，未來環(huán)保形式加劇，導(dǎo)致焦炭呈供需雙縮格局，焦價(jià)是否保持強(qiáng)勢(shì)依賴成材走勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注成材拐點(diǎn)。

現(xiàn)貨情況：上周焦市強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，焦炭主流市場(chǎng)第三輪100元/噸提漲落地，累積上漲300元/噸。上周澳洲中揮發(fā)煤價(jià)格持穩(wěn)為171美元/噸，折算成人民幣1407.38元/噸。蒙煤受洪水影響，通關(guān)量不穩(wěn)定，整體維持在600-800輛/天左右，優(yōu)質(zhì)蒙5原煤較為緊缺。

價(jià)差情況：日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格上漲150元至2550元/噸，17日收盤焦炭主力1901合約期現(xiàn)價(jià)差為139元/噸左右，17日收盤焦煤主力1901合約期現(xiàn)價(jià)差在-115.88元/噸左右。(與澳洲中等揮發(fā)焦煤價(jià)差)

周度供需和庫存數(shù)據(jù)：上周焦炭四大港口庫存上升6萬噸至322萬噸，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫存下降5.7萬噸至406.19萬噸，獨(dú)立焦化廠焦炭庫存下降7.35萬噸至16.75萬噸，整體焦炭庫存下降7.05萬噸至744.94萬噸。上周焦炭港口庫存總體下降，臨近汾渭平原檢查，焦?fàn)t開工率下降導(dǎo)致供給緊縮，市場(chǎng)看漲氣氛較濃;上周港口煉焦煤庫存減少18.84萬噸至393.42萬噸，國(guó)內(nèi)樣本鋼廠煉焦煤庫存上升15.55萬噸至775.78萬噸，獨(dú)立焦化廠煉焦煤庫存上升3.85萬噸至750.37萬噸，整體煉焦煤庫存上升0.56萬噸至1919.57萬噸。港口焦煤庫存維持高位，國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格上漲，長(zhǎng)治、臨汾等地低硫主焦煤上漲100元/噸左右，由于山西柴油車限行，下游采購收到一定程度影響。

本周策略：謹(jǐn)慎看多，后期焦炭呈供需雙縮格局，關(guān)注成材能否保持強(qiáng)勢(shì)。套利方面：1、限產(chǎn)形式加劇，繼續(xù)做擴(kuò)焦化利潤(rùn)，多焦炭1901 拋焦煤1901;2、預(yù)計(jì)未來成材限產(chǎn)加劇，成材供給收縮導(dǎo)致焦炭呈供需雙縮格局，多螺紋1901拋焦炭1901.

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，山西、陜西焦化行業(yè)環(huán)保治理力度，常州限產(chǎn)進(jìn)程，徐州焦化復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和幅度。

目前貿(mào)易商、鋼廠采購需求依舊良好，供應(yīng)端藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保檢查開展在即，供應(yīng)出現(xiàn)下滑可能性較大，短期焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或繼續(xù)走強(qiáng)。焦企的焦炭庫存仍在低位，看漲心態(tài)濃厚，上游焦煤價(jià)格受此影響零星上漲�，F(xiàn)貨面上漲驅(qū)動(dòng)仍存，期盤多單持有。

觀點(diǎn)： 環(huán)保高壓臨近 焦炭震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

(1)近日，江蘇省辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快全省化工鋼鐵煤電行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見》，提出要嚴(yán)格控制鋼鐵行業(yè)相關(guān)焦化產(chǎn)能，2018 年底前，沿江地區(qū)和環(huán)太湖地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)全部關(guān)停，其他地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè) 2020 年前全部退出。

(2)Mysteel 統(tǒng)計(jì)的全國(guó) 110 家鋼廠焦炭庫存為 406.2 萬噸，較上周下降 5.7 萬噸，鋼廠庫存處于中低位。

(3)受環(huán)保預(yù)期提振，本周焦炭 1809、1901 合約均震蕩上漲，基差逐步轉(zhuǎn)為天津港現(xiàn)貨貼水 09 合約 168 元，貼水 01 合約 105.5 元。

邏輯：焦企經(jīng)過四輪的提漲，現(xiàn)貨價(jià)格已累計(jì)上漲 400 元/噸;環(huán)保督查在即，受環(huán)保限產(chǎn)影響，焦企開工受限，供應(yīng)仍偏緊;庫存方面，焦企庫存較低，提漲順暢，樂觀看漲，鋼廠庫存處于中低位，拿貨補(bǔ)庫的積極性高，港口庫存繼續(xù)升高，貿(mào)易商囤貨惜售，且焦炭總庫存下降，預(yù)計(jì)焦炭現(xiàn)貨短期內(nèi)仍可能繼續(xù)走強(qiáng)。但期價(jià)相對(duì)現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯升水，期價(jià)可能進(jìn)入高位震蕩格局。

操作建議：09 合約多單持有，適量止盈，01 合約多單適量止盈。

風(fēng)險(xiǎn)因素：終端鋼材需求超預(yù)期;焦化環(huán)保力度加大(上行風(fēng)險(xiǎn));復(fù)產(chǎn)壓力增強(qiáng)，下游需求持續(xù)走弱(下行風(fēng)險(xiǎn))。

觀點(diǎn)： 現(xiàn)貨偏穩(wěn) 焦煤期價(jià)震蕩運(yùn)行

(1) 2018 年 8 月 15 日至 2018 年 12 月 31 日，山西全省范圍集中開展柴油貨車和散裝物料運(yùn)輸車污染治理聯(lián)合執(zhí)法專項(xiàng)行動(dòng)，集中開展柴油貨車排放達(dá)標(biāo)治理，公路拋灑揚(yáng)塵治理。

(2)本周煤礦、主要港口庫存均有所下降，煤礦出口情況有所改善，樣本鋼廠焦化廠、獨(dú)立焦化廠焦煤庫存有所上漲，焦煤整體庫存降低。

(3)受上游焦炭提漲帶動(dòng)，期價(jià)震蕩運(yùn)行，澳洲中揮發(fā)煤相對(duì) 09 合約基差轉(zhuǎn)為 200.7 元，相對(duì) 01 合約基差轉(zhuǎn)為 119.7 元。

邏輯：下游焦企四輪提漲相繼落地執(zhí)行中，支撐焦煤價(jià)格穩(wěn)定;煤礦、港口庫存回落，焦化廠、鋼廠庫存回升，且焦煤整體庫存降低，供給寬松局面有所緩和;山西道路限行，焦煤短途運(yùn)輸出貨或受影響;下游焦企環(huán)保限產(chǎn)力度加強(qiáng)，焦煤采購或受影響，低硫主焦需求較多，臨汾、長(zhǎng)治低硫焦煤已累計(jì)上調(diào) 120-150 元/噸;受焦炭市場(chǎng)環(huán)保拉漲影響，低硫主焦仍有上漲預(yù)期;綜合看來，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)以偏穩(wěn)為主。期貨方面，預(yù)計(jì)期價(jià)短期震蕩運(yùn)行，01 合約將高位震蕩。

操作建議：區(qū)間操作。

風(fēng)險(xiǎn)因素：環(huán)保限產(chǎn)、終端鋼材需求超預(yù)期(上行風(fēng)險(xiǎn));焦炭利潤(rùn)壓縮(下行風(fēng)險(xiǎn))。

焦煤焦炭：關(guān)注焦煤，耐心持多

【現(xiàn)貨市場(chǎng)】現(xiàn)貨市場(chǎng)，政策方面，煤監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)督查的通知》。要求從2018年8月20日至9月20日，對(duì)12個(gè)產(chǎn)煤省(區(qū))各級(jí)人民政府煤礦安全監(jiān)管部門和部分重點(diǎn)地區(qū)、重點(diǎn)煤礦企業(yè)，其他省份進(jìn)行明查暗訪。唐山或于9月1日提前執(zhí)行采暖季限產(chǎn)。價(jià)格方面，太原準(zhǔn)一級(jí)焦2200-2250元/噸，一級(jí)焦2300元/噸;臨汾準(zhǔn)一焦2200-2250元/噸，一級(jí)焦2300元/噸，一級(jí)干熄焦2500-2550元/噸;呂梁準(zhǔn)一焦2200元/噸，一級(jí)焦2250-2350元/噸。焦炭現(xiàn)貨提漲速度加快，幅度加大，焦化廠基本零庫存，下游庫存中位，補(bǔ)庫積極性及空間較大，易漲難跌。近期，環(huán)保政策開始落地，采暖季預(yù)期提前，焦化預(yù)期樂觀，現(xiàn)貨緊張。從當(dāng)前信息看，今年極可能為焦化供給側(cè)改革起始年，焦炭維持強(qiáng)勢(shì)判斷。近期山西地區(qū)環(huán)保政策對(duì)洗煤廠，汽運(yùn)影響開始顯現(xiàn)，焦煤有所轉(zhuǎn)強(qiáng)。

【期貨走勢(shì)】中期強(qiáng)勢(shì)，看多不變，遠(yuǎn)月焦炭止損上移，關(guān)注2550上方支撐。

【今日漲跌】上漲

【操作策略】焦炭1月，止損上移，關(guān)注2550上方支撐。焦煤，關(guān)注1300突破情況。

焦炭：焦企開啟第四輪上漲，中長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)仍向上。環(huán)保組周末進(jìn)駐山西，限產(chǎn)逐步兌現(xiàn)現(xiàn)實(shí)，限產(chǎn)力度預(yù)期加強(qiáng);鋼廠利潤(rùn)高位，采購力度不差;貿(mào)易采購積極性持續(xù)。焦企庫存仍維持低位;原料主焦煤提漲提供支撐。技術(shù)10日線不破仍延續(xù)多頭走勢(shì)。操作建議：做多為主，多單持有。

焦煤：階段性驅(qū)動(dòng)向上，現(xiàn)貨提漲。受環(huán)保影響地區(qū)現(xiàn)貨明顯提漲，部分地區(qū)供應(yīng)受限;限產(chǎn)利空預(yù)期前期逐步反應(yīng)，焦價(jià)高位下有補(bǔ)漲需求;蒙煤受洪水影響供給不穩(wěn)定，澳煤需求有所增加。焦煤煤礦庫存回落;鋼焦企庫存增加。技術(shù)N字突破向上。操作建議：?jiǎn)芜呌^望。

焦炭：今日藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)環(huán)保督查第二階段正式開啟，各環(huán)節(jié)重視度明顯提高。據(jù)悉，中央環(huán)保組已于上周抵達(dá)山西地區(qū)，部分焦企開始準(zhǔn)備加大限產(chǎn)力度。同時(shí)，山西省內(nèi)自查持續(xù)，其中太原市下發(fā)文件，要求企業(yè)定期限產(chǎn)，或?qū)⒃斐僧?dāng)?shù)亟蛊笙蕻a(chǎn) 6-8 成，一定程度上影響當(dāng)?shù)匾苯鸾辜拌T造焦的供應(yīng)量。上周焦企產(chǎn)能利用率小幅下滑0.40%至 79.14%，預(yù)計(jì)本周焦企開工率及產(chǎn)能利用率或?qū)⒗^續(xù)回落。此外，由于鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回升，導(dǎo)致鋼廠復(fù)產(chǎn)及增產(chǎn)積極性較高，鋼廠對(duì)焦炭采購需求較好，使得焦企庫存繼續(xù)下降至歷史低位。低庫存疊加環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，焦企議價(jià)能力較強(qiáng)，或有繼續(xù)提漲的意愿，焦價(jià)可能將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。不過，考慮到目前期價(jià)大幅升水現(xiàn)貨，盤面煉焦利潤(rùn)亦處于歷史高位，市場(chǎng)恐高及兌現(xiàn)盈利的情緒有所增強(qiáng)。若后期環(huán)保限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行力度不及市場(chǎng)預(yù)期，則焦價(jià)或?qū)⒚媾R較大幅度的回調(diào)。綜合看，焦炭走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)，建議 J1901 多單謹(jǐn)慎持有。

焦煤：上周煤礦安監(jiān)局發(fā)布了《關(guān)于開展煤礦安全生產(chǎn)督查的通知》，要求從本周一起對(duì)山西、內(nèi)蒙古等12 個(gè)產(chǎn)煤省區(qū)進(jìn)行為期一個(gè)月的煤礦安全生產(chǎn)督查，環(huán)保整頓導(dǎo)致山西地區(qū) 60%以上洗煤廠關(guān)停，加之環(huán)保督查“公轉(zhuǎn)鐵”導(dǎo)致運(yùn)輸壓力增強(qiáng)，焦煤供應(yīng)邊際收縮的可能性提高。同時(shí)，焦炭持續(xù)漲價(jià)，且環(huán)保限產(chǎn)條件下低硫煤資源需求較好，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒也有所好轉(zhuǎn)，資源相對(duì)緊缺的低硫焦煤價(jià)格陸續(xù)探漲，對(duì)煤價(jià)形成一定支撐。不過，焦鋼企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)對(duì)焦煤需求形成較長(zhǎng)期壓制，焦煤基本面依然偏弱，走勢(shì)跟隨焦炭為主。綜合看，焦煤走勢(shì)偏震蕩，焦煤新單暫觀望。

環(huán)保效應(yīng)持續(xù) 雙焦偏強(qiáng)運(yùn)行

周五夜間，焦炭1901高位窄幅震蕩運(yùn)行，報(bào)收2677，上漲46.5，漲幅1.77%。近期，山西、山東等地區(qū)環(huán)保檢查方案啟動(dòng)，焦企限停產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮，市場(chǎng)看漲情緒持續(xù)，焦炭偏強(qiáng)運(yùn)行，建議多單持有。

周五夜間，焦煤1901高位寬幅震蕩，重心上移，報(bào)收1299.5，上漲10.5，漲幅0.81%。煤礦安監(jiān)局定于8月下旬至9月下旬開展煤礦安全生產(chǎn)檢查，焦煤產(chǎn)量減少。焦企限產(chǎn)也一定程度上利空需求，短期焦煤震蕩偏強(qiáng)，建議短線操作。

焦煤周五夜盤上漲8元，至1299.5元，漲幅0.62%。焦炭下跌12元，至2677元，跌幅0.45%。發(fā)改委表示，今年鋼鐵、煤炭、煤電等行業(yè)化解過剩產(chǎn)能工作積極有序推進(jìn)。1-7月，退出煤炭產(chǎn)能8000萬噸左右，完成全年任務(wù)1.5億噸的50%以上;壓減粗鋼產(chǎn)能2470萬噸，完成全年任務(wù)3000萬噸的80%以上，去產(chǎn)能推動(dòng)鋼鐵、煤炭、煤電等行業(yè)產(chǎn)能利用率明顯提升，供求關(guān)系顯著改善，企業(yè)效率持續(xù)向好。上半年，鋼鐵、煤炭、電力行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)利潤(rùn)率分別增長(zhǎng)93.4%、18.4%和28.1%。

國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持穩(wěn)運(yùn)行。山西主要地區(qū)煉焦煤價(jià)格漲后暫穩(wěn)，部分成交價(jià)根據(jù)客戶實(shí)際需求仍會(huì)有小幅上調(diào)空間，多數(shù)低硫資源隨行就市有不同上漲幅度。柳林地區(qū)除高硫煤有變動(dòng)之外其他煤種均持穩(wěn)，低硫資源月底可能有調(diào)價(jià)預(yù)期，但預(yù)計(jì)變化不大。山西地區(qū)交通運(yùn)輸受限導(dǎo)致多數(shù)焦煤焦炭短途運(yùn)輸困難，國(guó)3柴油車影響最大，預(yù)計(jì)短期部分地區(qū)出貨受阻。焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，山西、河北個(gè)別焦企第四輪提漲100，累計(jì)提漲400元/噸。環(huán)保方面，限產(chǎn)態(tài)勢(shì)加劇，目前焦企開工持穩(wěn)。焦企方面銷售順暢，基本無庫存，看漲心態(tài)強(qiáng)烈。下游出于對(duì)焦價(jià)繼續(xù)上漲預(yù)期，鋼廠補(bǔ)庫積極性高。焦煤震蕩上行，盤面趨穩(wěn)運(yùn)行，今日把握回調(diào)做多機(jī)會(huì)，看至下方1280。焦炭如期高位回調(diào)，近期限產(chǎn)政策持續(xù)加碼，期價(jià)仍有上行空間，維持看多思路，關(guān)注下方2650支撐。

焦炭上漲勢(shì)頭不減 短期內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行

【基本面信息】

現(xiàn)貨市場(chǎng)：上周五國(guó)內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。日照港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦(A<13.0,S<0.7,CSR>60,Mt7)平倉價(jià)報(bào)2550元/噸，環(huán)比上漲50元/噸。

上周五國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)持穩(wěn)。京唐港澳大利亞產(chǎn)主焦煤(A9%,V26%,0.4%S,G87)報(bào)1490元/噸,環(huán)比持平。

消息面：針對(duì) “唐山市采暖季錯(cuò)峰生產(chǎn)提前至9月1日，高爐限產(chǎn)比例不低于50%”的消息，Mysteel訊：鋼廠方面尚未接到正式文件。

【綜合分析】

上周國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，基本落實(shí)第三輪提漲，山西個(gè)別焦企第四輪提漲100，累計(jì)提漲400元/噸，成交情況良好。上周焦企綜合開工率小幅下降，主要受山西地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)影響，中央環(huán)保組已于16日下午抵達(dá)呂梁地區(qū)，焦企前限產(chǎn)多維持自查限產(chǎn)狀態(tài)，部分焦企限產(chǎn)力度加強(qiáng)，《太原市打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)攻堅(jiān)行動(dòng)工作方案》(討論稿)要求太原地區(qū)焦企輪流保溫限產(chǎn)，綜合看焦炭處在低庫存、現(xiàn)貨走強(qiáng)、環(huán)保趨嚴(yán)預(yù)期的格局之下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)恐高情緒和現(xiàn)貨價(jià)格鋼廠接受難度將持續(xù)加大，后市限產(chǎn)比例及其執(zhí)行力度成為最大影響因素，若限產(chǎn)力度低于預(yù)期或?qū)⒊霈F(xiàn)價(jià)格回歸走勢(shì)。原料方面，山西、山西部分區(qū)域因環(huán)保以及煤礦工作面搬遷影響產(chǎn)量小幅下滑，臨汾地區(qū)部分洗煤廠出現(xiàn)限產(chǎn)、停產(chǎn)現(xiàn)象;焦煤庫存出現(xiàn)回落出現(xiàn)階段性拐點(diǎn)后趨于平穩(wěn);焦化廠利潤(rùn)不斷改善，低硫焦煤現(xiàn)貨價(jià)格上漲，綜合來看，焦煤下游需求端受環(huán)保限產(chǎn)影響需求短期內(nèi)難有增量，受整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)改善影響預(yù)計(jì)短期內(nèi)或上行但空間相對(duì)有限，中期焦煤仍可能維持窄區(qū)間震蕩走勢(shì)。