7月金融數(shù)據(jù)并未明顯好轉(zhuǎn)。7月M2余額177.62萬億元，同比增8.5%；社會融資規(guī)模存量187.45萬億元，同比增長10.2%；人民幣貸款余額130.61萬億元，同比增長13.2%。社融增速低于預(yù)期，但由于貸款增速提升，帶動社融小幅反彈。

　　7月末，廣義貨幣(M2)余額177.62萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末高0.5個百分點，比上年同期低0.4個百分點；狹義貨幣(M1)余額53.66萬億元，同比增長5.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.5個和10.2個百分點；流通中貨幣(M0)余額6.95萬億元，同比增長3.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和2.5個百分點。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金59億元。貨幣增速放緩的趨勢繼續(xù)，市場預(yù)期整體放緩趨勢還將持續(xù)一段時間，主要是監(jiān)管趨嚴(yán)背景下貨幣創(chuàng)造本身在減速。M1增速顯著低于M2，反映實體經(jīng)濟體面臨的資金狀況仍然偏緊。

　　社融增速回升，但低于市場預(yù)期，央行從6月末開始實行了一系列寬貨幣、寬信用導(dǎo)向的促進信貸措施，但由于傳導(dǎo)機制存在時滯，目前來看尚不理想，長期看未來不悲觀。7月末社會融資規(guī)模存量為187.45萬億元，同比增長10.3%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為129.07萬億元，同比增長12.9%；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.52萬億元，同比下降2%；委托貸款余額為13.07萬億元，同比下降5.4%；信托貸款余額為8.23萬億元，同比增長6.8%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為3.89萬億元，同比下降8.7%；企業(yè)債券余額為19.28萬億元，同比增長7.8%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為6.92萬億元，同比增長10.5%。貸款增速較為強，除貸款以外的其它融資增速都偏弱。

　　7月末人民幣貸款余額130.61萬億元，同比增長13.2%，增速比上月末高0.5個百分點，與上年同期持平。當(dāng)月人民幣貸款增加1.45萬億元，同比多增6278億元。分部門看，住戶部門貸款增加6344億元，企業(yè)部門貸款增加6501億元企業(yè)中長期貸款小幅增加，非銀貸款增加1582億元。7月末人民幣存款余額174.15萬億元，同比增長8.5%，增速比上月末高0.1個百分點，比上年同期低0.9個百分點。當(dāng)月人民幣存款增加1.03萬億元，同比多增2127億元。其中，住戶存款減少2932億元，企業(yè)存款減少6188億元，財政性存款增加9345億元，非銀存款增加8609億元。

　　整體上看，7月金融數(shù)據(jù)并未明顯好轉(zhuǎn)。從二季度貨幣政策執(zhí)行報告來看，貨幣政策基調(diào)表述已由“實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策”改為“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”，態(tài)度有所軟化。央行在資管新規(guī)落地之后，去杠桿的節(jié)奏有所緩和以期改善實體經(jīng)濟中緊信用的狀態(tài)。我們認為略高于名義GDP增速的信貸、社融增速比較符合當(dāng)前的政策形勢，目前的名義GDP增速在9.8%左右。

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