盤面上漲乏力，關(guān)注品種間價(jià)差機(jī)會

周報(bào)摘要：

上周黑色品種漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼1901合約漲5.16%，熱軋卷板1810合約漲1.46%，鐵礦1901合約跌1.46%，增倉2.73萬手。

現(xiàn)貨市場上，鐵礦石市場價(jià)格基本持穩(wěn)，價(jià)格走勢先弱后強(qiáng)。青島港PB粉報(bào)價(jià)493元/濕噸，較前一周下跌2元/濕噸。PB塊報(bào)670元/濕噸，較前一周上漲7元/濕噸。巴混報(bào)548元/濕噸，較前一周下跌2元/濕噸。匯率方面，周五人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.8865，周內(nèi)匯率雙向波動，穩(wěn)中有貶。

基本面分析：

供給：北方港口到港量939萬噸，前值799萬噸，增加18%;澳大利亞、巴西發(fā)貨2419萬噸，前值2380萬噸，環(huán)比增加2%。國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率41.6%，較8月初上漲1.8%。

需求：上周45港口日均疏港量272.6萬噸，前值277萬噸，疏港穩(wěn)定且處于均值水平。

庫存：上周鐵礦石港口庫存15146萬噸，前值15287萬噸，環(huán)比減少141，港口庫存繼續(xù)下降。

觀點(diǎn):

上周鐵礦盤面總體震蕩，周初下跌，周五在鋼材帶動下止跌上漲。近期主要支撐礦價(jià)的邏輯仍是匯率和鋼價(jià)，匯率方面，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從0恢復(fù)到20%，主要目的是為了抑制近幾個(gè)月來人民幣的快速貶值，從效果上看，人民幣進(jìn)入平穩(wěn)雙向波動通道。我們認(rèn)為短期匯率大幅貶值進(jìn)而提振礦價(jià)上漲的概率較低，目前礦價(jià)已反映了匯率預(yù)期。后期需重點(diǎn)觀察鋼材端表現(xiàn)及礦石供應(yīng)。

鋼價(jià)方面，鋼材市場供給收縮，庫存低位，需求穩(wěn)中向好，整體較為健康。供給一側(cè)，預(yù)計(jì)五大鋼材總量及螺紋產(chǎn)量仍將處于產(chǎn)量收縮狀態(tài);需求一側(cè)，8月14日，財(cái)政部公布了《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》，要求加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%，剩余的發(fā)行額度應(yīng)當(dāng)主要放在10月份發(fā)行。這意味著近1萬億元的地方政府專項(xiàng)債券在7月~10月四個(gè)月內(nèi)集中完成。政策層面進(jìn)一步支持基建開工建設(shè)，料基建增速止跌回升，帶動建材消費(fèi)。預(yù)計(jì)政策托底意圖之下，鋼材供縮需增，疊加庫存低位，鋼價(jià)上行概率較大。

礦價(jià)承壓因素依舊是燒結(jié)限產(chǎn)，河北地區(qū)鋼廠燒結(jié)與豎爐仍在限產(chǎn)狀態(tài)，預(yù)計(jì)長期來看，進(jìn)入10月采暖季燒結(jié)限產(chǎn)或?qū)�對礦價(jià)造成較大影響。

外礦發(fā)運(yùn)方面，海外礦山發(fā)運(yùn)有抬頭趨勢，從季報(bào)來看，料三、四季度發(fā)運(yùn)平穩(wěn)增加，高品巴西礦發(fā)貨穩(wěn)定，中品澳洲粉礦增量顯著。運(yùn)費(fèi)方面，8月16日，巴西至青島航線24.40美元，西澳至青島航線9.49美元，較上周小幅上漲。國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率41.6%，較8月初上漲1.8%。

總體來看，礦石前期表現(xiàn)較為糾結(jié)。我們認(rèn)為，近期因焦炭價(jià)格大幅上漲，鋼廠利潤有所回落，料對礦價(jià)支撐邊際減弱，同時(shí)現(xiàn)貨對盤面基差在0-10元之間，仍有擴(kuò)大動力，此外，疊加外礦發(fā)運(yùn)增多，國產(chǎn)礦產(chǎn)能利用率有所提升，預(yù)計(jì)近期礦價(jià)或會面臨壓力，不宜追高。現(xiàn)貨方面，限產(chǎn)因素導(dǎo)致的塊礦及球團(tuán)礦溢價(jià)繼續(xù)走高，預(yù)計(jì)短期仍將維持該趨勢，建議現(xiàn)貨投資者多關(guān)注品種間價(jià)差，并在盈利的基礎(chǔ)上考慮鎖定貿(mào)易利潤。

本周策略：謹(jǐn)慎看空。套利方面：材礦比、焦礦比套利繼續(xù)持有;買球團(tuán)、高品礦拋盤面做多球團(tuán)、高品礦溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及關(guān)注點(diǎn)：1、全球貿(mào)易爭端;2、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況;3、礦山發(fā)貨情況;4、人民幣外匯變動;5、鋼廠采購偏好。

庫存繼續(xù)回落 鐵礦短期偏強(qiáng)

行情展望及操作建議:

鐵礦石在人民幣貶值利好逐步消化后，由于缺乏實(shí)質(zhì)性利好驅(qū)動，周初大幅拉漲后隨即調(diào)整。海外風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，美元走強(qiáng)在拖累有所金屬下跌的同時(shí)，鐵礦石高位回調(diào)，而后鋼材及焦炭價(jià)格的大漲又帶動礦價(jià)重回 500 元上方，振幅較大。現(xiàn)貨層面看，供給端壓力繼續(xù)減小，港口庫存總量降至 1.5 億噸附近，已較前期高點(diǎn)減少千萬噸，PB 粉庫存近期持續(xù)下降，而卡粉庫存則開始回升，兩者價(jià)差有所收窄。

目前看黑德蘭港檢修對澳礦發(fā)貨影響不大，后期力拓鐵路檢修預(yù)計(jì)影響發(fā)貨在 200 萬噸，整體看前期仍高估了澳礦減量，而從近期巴西礦發(fā)貨及庫存看，其下半年供應(yīng)增加預(yù)期正逐步兌現(xiàn)。需求上，環(huán)保限產(chǎn)仍在持續(xù)，高爐開工率持穩(wěn)，據(jù)傳唐山采暖季限產(chǎn)將提前至 9 月初，因此鐵礦石需求將維持低位，核心矛盾未變，又缺乏鋼材及焦炭相似的供給側(cè)利好，限制鐵礦石上行空間。央行出手，人民幣貶值壓力暫緩，海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)上漲，抬升礦價(jià)支撐位。鋼價(jià)強(qiáng)勢上漲，鋼廠盈利維持高位，鐵礦石缺乏大幅下跌的動因，將繼續(xù)震蕩盤整，供給仍面臨較大壓力。短期，鋼價(jià)強(qiáng)勢對礦價(jià)有一定支撐，本周有高爐復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)礦價(jià)偏強(qiáng)，關(guān)注前高壓力，490 元輕倉做多，跌破止損。中期看，采暖季后仍有下行壓力。

行業(yè)重要信息：

1. 中國 7 月出口(以人民幣計(jì))同比增長 6%，前值 3.1%;進(jìn)口增長 20.9%，前值 6%;貿(mào)易順差 1769.6 億元，收窄 42.6%。

2. 1-7 月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長 10.2%，增速比 1-6 月份提高 0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-7 月份，商品房銷售面積 89990 萬平方米，同比增長 4.2%;1-7 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金 93308 億元，同比增長 6.4%，增速比 1-6 月份提高 1.8 個(gè)百分點(diǎn)。

3. 中國 7 月 CPI 同比漲 2.1%，創(chuàng) 4 個(gè)月新高，前值 1.9%;7 月 PPI 同比上漲 4.6%，同比漲幅終止三連升勢頭，前值 4.7%。

4. 1-7 月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 5.5%，再創(chuàng)紀(jì)錄新低，預(yù)期 6%，前值 6%。

5. 中國 7 月外匯儲備 31179.5 億美元，連續(xù)兩個(gè)月增長，預(yù)期 31070 億美元，前值 31121.3 億美元。

觀點(diǎn)： 海外發(fā)貨緩慢回升，上方壓力逐步加大

信息分析：

(1)澳洲鐵礦石發(fā)往中國的量1384.0萬噸增加123.6萬噸。巴西鐵礦石發(fā)貨總量846.0萬噸，環(huán)比增加43.0萬噸。由于澳洲礦山發(fā)貨開始緩慢回升，巴西發(fā)貨也延續(xù)高位，預(yù)計(jì)8月底開始，到港壓力將重新加大。

(2)現(xiàn)階段壓力尚未體現(xiàn)，港口鐵礦庫存仍下降141萬噸至15146萬噸。庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，澳洲礦庫存下降175萬噸，巴西礦庫存小幅增加19萬噸。

(3)高爐產(chǎn)能利用率76.32%，環(huán)比增0.71%。本周來看，9月唐山未來限產(chǎn)預(yù)期雖然升溫，但實(shí)際執(zhí)行限產(chǎn)暫時(shí)維持，預(yù)計(jì)高爐產(chǎn)能利用率基本持平，延續(xù)低位運(yùn)行。

邏輯：短期庫存情況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。但澳洲發(fā)貨逐步回升，巴西發(fā)貨延續(xù)高位，8月底開始到港壓力將加大。需求方面，環(huán)保限產(chǎn)延續(xù)，且9月唐山提前取暖季限產(chǎn)的預(yù)期升溫，需求可能繼續(xù)下滑。鐵礦短期無憂，但未來上方壓力逐步增大，本周以高位震蕩為主。

操作建議：區(qū)間操作

風(fēng)險(xiǎn)因素：鋼材現(xiàn)貨大幅上漲(上行風(fēng)險(xiǎn))、海外礦山發(fā)貨激增(下行風(fēng)險(xiǎn))

鐵礦跟漲為主，后續(xù)尋找高空機(jī)會

焦炭走高帶動鋼廠高品需求增加，高低品價(jià)差走高，同時(shí)人民幣貶值，進(jìn)口利潤倒掛亦對走勢形成支撐;但需求端整體仍受環(huán)保壓制，鋼廠庫存處于合理位置，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng);疊加供給壓力，鐵礦仍是黑色板塊較弱品種，建議高位尋找空礦機(jī)會，目前基差和前十凈持倉亦對做空有利。操作建議：在525-535區(qū)間空I1901，止損550，目標(biāo)位450。

周五夜盤，鐵礦1901合約偏強(qiáng)震蕩，報(bào)收502.5元/噸，上漲4.5，漲幅0.9%。上周五全國主要港口鐵礦石累計(jì)成交91.22萬噸，日環(huán)比上漲23.77%;且鐵礦石港口庫存繼續(xù)下行，來到7個(gè)月新低。短期礦價(jià)跟隨鋼價(jià)波動，在鋼市如此火爆的前期下，期礦補(bǔ)漲概率較大，操作上建議前期多單持有。

鋼廠高利潤情況下對高品礦需求的增強(qiáng)以及人民幣貶值依然是支撐近期鐵礦石價(jià)格的重要因素。近期鋼廠利潤持續(xù)回升，導(dǎo)致非限產(chǎn)地區(qū)鋼廠復(fù)產(chǎn)增產(chǎn)的積極性較強(qiáng)，加之焦炭價(jià)格繼續(xù)上漲預(yù)期較強(qiáng)，鋼廠對高品礦的需求維持偏強(qiáng)狀態(tài)。而美元強(qiáng)勢的影響下，人民幣有繼續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口礦成本被迫抬高，對國內(nèi)鐵礦石價(jià)格形成支撐。但是，鋼鐵企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)趨嚴(yán)，唐山采暖季限產(chǎn)或?qū)⑻崆埃�加之主流礦山 3、4 季度供應(yīng)壓力較大，鐵礦石本身供應(yīng)過剩的局面依舊存在，對盤面的壓制較為強(qiáng)烈。并且，人民幣持續(xù)貶值的空間有限，成本端對鐵礦石價(jià)格的驅(qū)動有所減弱。綜合看，鐵礦石走勢偏震蕩。建議鐵礦石 1901 合約多單在 510-520 之間逢高止逐步盈離場。組合上繼續(xù)持有買 RB1810-賣 I1809 套利組合，輕倉介入買 RB1901-賣 I1901 套利組合。

策略上，輕倉持有I1901 合約多單，倉位：5%，入場區(qū)間：480-481;目標(biāo)區(qū)間：500-501，止損區(qū)間：470-471。輕倉持有買RB1810-賣 I1809*0.7 套利組合，倉位：5%，入場價(jià)差：8.50-8.55，目標(biāo)價(jià)差：9.10-9.15，止損區(qū)間：8.20-8.25，輕倉介入買 RB1901-賣 I1901*0.7 套利組合，倉位：5%，入場價(jià)差：8.60-8.65，目標(biāo)價(jià)差：9.00-9.05，止損區(qū)間：8.40-8.45。