科技股引領絕地反擊 A股情緒冰點漸“融化”

20日上證指數“V”型反轉，上漲1.11%，報收2698.47點。盤面上，權重股發力穩定市場信心，科技股反攻激發賺錢效應。不過量能依舊萎縮，連續5個交易日處于1200億元下方。

　　分析指出，17日滬指收盤跌破2700點，市場情緒降至冰點。20日滬指盤中再創本輪調整新低后迎來絕地反擊，又一次驗證市場情緒一致性悲觀時恰是轉折節點。但也要看到，市場情緒和量能短期內仍將制約指數的上行空間。

　　科技股再次爆發

　　時隔幾日，科技股再次充當“反彈急先鋒”角色。20日，5G、國產軟件、云計算以及芯片等科技股全面爆發，對市場情緒反轉起到有力促進作用。

　　上一次科技股全面爆發可追溯至8月9日，當日太極股份、美亞柏科、中國軟件等細分領域龍頭股紛紛漲停，在科技股帶領下，市場迎來普漲行情。隨后的2個交易日內，科技股仍是市場的賺錢效應所在。

　　對于科技股的持續活躍，分析人士表示，一是計算機軟件、國產芯片、云計算自上半年以來一直受到市場資金的關注，股性相當活躍，大盤稍有企穩便有卷土重來的強烈意愿；二是科技股近期也有較大的調整，技術上短線調整到位，反彈要求比較強烈。

　　另一方面，20日市場雖不是普漲，但上漲行業板塊遠多于下跌行業板塊，這一次科技股二度爆發，能否帶領指數走出一段反彈行情？

　　有分析人士表示，類似2月中下旬期間科技股行情，當前無論從業績還是基本面，科技股具有持續上漲條件，進而打開市場向上空間。

　　以細分領域計算機板塊為例，國泰君安分析師楊墨表示，從產業趨勢、公司整體基本面、資金籌碼分布三方面看，該板塊具備反彈基礎。產業趨勢：近年來在宏觀經濟、政策以及技術創新等因素催化下，云計算、Fintech、自主可控信息安全、醫療信息化等產業在發生顯著向好的邊際變化，產業信息化向云化、集中一體化、互聯網服務化、智能化發展。上市公司基本面方面，計算機板塊業績增速中位數15%高于2017年同期的10%，當前板塊2018年動態PE約30倍，低于去年同期39倍和過去四年板塊PE中位數51.71倍，為近5年來較低水平。資金籌碼分布方面，計算機板塊機構持倉觸底回升明顯，從2017年底的1.4%，到今年一季度的3.2%，再到二季度末的5.2%，迎來了顯著邊際改善。

　　長線資金積極性增強

　　近5個交易日兩市量能持續萎縮，處于1200億元下方，這種情況在近幾年較為罕見。在政策邊際改善，估值無論是從估值絕對值、估值結構、歷史分位還是橫向對比來看都處于一個歷史底部情形下，市場在擔憂什么？

　　市場人士指出，內外部環境變化引發市場觀望。外部環境方面，土耳其匯率貶值的蝴蝶效應引起全球波動，抑制A股風險偏好。國內方面，政策利好持續釋放，金融與實體間的傳導尚待觀察。而前者是近期市場調整重要的擾動變量。

　　申萬宏源分析師傅靜濤表示，土耳其危機對于A股市場的影響不宜過高估計，核心邏輯有兩點。一是，強美元周期的持續性和力度存疑，新興市場和中國面臨的外部壓力可能相對緩和：中期美元指數能否繼續走強，根本上是由美國GDP占世界比例能否進一步提升決定的。二是，中國資本市場提前反映了中長期的悲觀預期，現階段總體性價比較高。2017年中國階段性的股債雙熊，而全球總體處于股債雙牛的階段，中國對于流動性收緊的反應更早更充分。

　　同時，近兩個交易日諸如泰格醫藥、水井坊、云南白藥等消費白馬股的再度暴跌，也加劇了市場的觀望情緒。

　　短線資金仍在觀望之時，長期資金已經開始布局。“4月份資管新規的出臺，禁止多層嵌套的要求，迫使大量包括股票委外在內的銀行非標產品被加速清理，銀行理財對應的股票市場資金持續處于凈賣出的狀態，導致A股市場資金面持續惡化。而最新出臺的資管新規細則和理財新規中關于‘銀行公募理財可以投資股票’、‘老產品可以對接新資產’，意味著一些新的委外資金可以重新入市，而事實上，一些銀行和公募基金確實在準備相關的工作。”天風證券分析師劉晨明表示，另一方面，14只養老目標基金FOF已獲得批文，很快進入發行階段，而這部分資金往往是市場長期資金的重要來源。9月初A股“入摩”比重的提升也將進一步提高海外資金流入A股的規模。總的來看，長期資金參與市場的積極性正在增強，也從資金面的角度為市場走出底部形成有力支撐。

　　兩維度關注結構機會

　　眼下市場情緒在一定程度上影響著大盤走勢，但從A股以往歷史看，每次由悲觀情緒引發的下跌，往往都是左側布局的良好時機。那么在當前時點，投資者該如何布局？

　　中銀國際表示，在良好的政策環境下，兼具成長彈性和消費韌性的“科技消費”在消費升級時代具有巨大潛力。選擇科技產業中面向消費端的細分產業。由于消費的需求不容易變化，從而這些企業的前景也就相對確定。因此，選擇面向C端的科技產業，可以減少因為技術前景變化給企業帶來的不確定性。科技消費兼具科技行業的成長性和消費行業的韌性。

　　科技疊加消費總是能夠產生額外的增長。從主要的科技消費產品的平均規模增速來看，這些產品包括：人工智能、物聯網、VR、機器人、區塊鏈和新能源等，2018年預計平均增速18.98%，2020年預計平均增速14.21%，是明顯高于中國消費增速的，從斜率上來看也更具持續性和潛力。所以說，在科技的疊加作用下，這些科技消費類產品確實為傳統科技市場帶來了長遠的額外增長。

　　站在現在看來，未來幾年最具潛力的核心科技消費產品主要在三個方向：智能家居機器人(掃地機器人、智能烹飪機器人等)、民用無人機以及VR/AR。

　　國信證券表示，從結構性機會來看，建議關注兩方面：第一，自上而下“寬信用”邏輯首選金融周期板塊。歷史數據顯示，在不同的周期環境中，股市不同板塊的相對收益表現大不相同。預計下半年市場會進入到“寬信用”階段，而在“寬信用”周期環境中，周期股和金融股表現居前，且均具有顯著為正的超額收益。第二，自下而上關注前期因融資需求導致跌幅較大個股的機會。在2018年去杠桿環境下，高現金流和低負債率公司組合有顯著超額收益，反之低現金流和高負債率公司組合跑輸大盤。如果未來的融資約束開始緩解，上述定價因子有可能會反轉，前期因外部融資承壓但盈利能力較強的公司有望大幅反彈。

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