8月17日，國內(nèi)主要評級公司大公國際接連收到交易商協(xié)會、證監(jiān)會兩張罰單，被予以嚴(yán)重警告，責(zé)令限期整改，并暫停債務(wù)融資工具市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年。此番大公國際被罰，主要是因為被爆出，在2017年11月至2018年3月，為多家發(fā)行人提供信用評級服務(wù)的同時，直接向受評企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費用。而這個所謂的咨詢業(yè)務(wù)，很可能就是收費給客戶提高信用評級，也就是監(jiān)守自盜。

　　信用評級公司被認(rèn)為是建設(shè)中國信用體系的市場主體之一，此次大公國際被處罰，對整個行業(yè)而言，是重大打擊。

　　現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)，市場經(jīng)濟(jì)越是發(fā)達(dá)，信用就越重要。如此，就有了信用評級服務(wù)，通過信用評級，增加市場透明度，減少風(fēng)險。信用評級首先要依托于債券市場，信用評級機(jī)構(gòu)對特定債務(wù)人在一定時期內(nèi)的還本付息能力作出評估，通過信用評估服務(wù)獲取傭金。但在這種生意模式中，有更賺錢的渠道。正如電影《大空頭》中，某全球評級公司的女高管所言，如果不給不斷違約的房屋抵押債券AAA評級，“這些銀行轉(zhuǎn)過街角就會去找競爭對手”。電影雖然是虛構(gòu)的，但有現(xiàn)實的影子。信用評級既然作為商品銷售，那么“發(fā)行人付費模式”也成為通行做法。某種程度上，正是因為評級公司深入介入金融結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過所謂的“增信服務(wù)”賺錢，給各種所謂的金融創(chuàng)新產(chǎn)品高評級，助長了垃圾債的發(fā)行，誘發(fā)了2007年的次貸危機(jī)。

　　現(xiàn)在看來，大公國際雖然一直標(biāo)榜本土化，但其本身的業(yè)務(wù)在走向國際化，在如何賺錢方面，它迅速地走向了與國際信用評級巨頭相同的業(yè)務(wù)模式。此番監(jiān)管機(jī)構(gòu)對大公國際的嚴(yán)厲處罰，在信用評級行業(yè)還屬首次。這是出于行業(yè)發(fā)展角度的舉措。正值債務(wù)違約的高發(fā)時刻，如此嚴(yán)肅查處也是勢在必然。特別是前段時間華信、永泰能源等主體的債券爆出違約，整個市場早就沸反盈天了，但是，大公國際仍然給予了AA、AA+評級，直到媒體爆出這些債券已經(jīng)違約，才將其降級。某種程度上，時值債券市場變化之時，整頓評級公司，也是市場規(guī)范的一部分。

　　對于中國信用服務(wù)行業(yè)而言，未來該怎么辦？對于中國信用體系而言，必然要面對的問題是，是否還要發(fā)展評級公司？

　　目前的信用評估模式的核心理論、方法、標(biāo)準(zhǔn)，都是建立在事后檢驗的基礎(chǔ)上的，其實不能預(yù)期未來的風(fēng)險，只能不斷修正違約概率以接近事實。通過違約率計算違約概率，這是行業(yè)普遍的做法，違約率是指債務(wù)人未能按照合約規(guī)定履行其金融義務(wù)而發(fā)生違約的歷史概率。由于歷史環(huán)境不斷變化，歷史信用數(shù)據(jù)統(tǒng)計得出的違約率，顯然無法對應(yīng)同時期真實的違約率。而且，無論你擁有多少樣本，擁有多少周期積累，都無法對應(yīng)當(dāng)下，這是馬爾可夫鏈的非平穩(wěn)隨機(jī)性決定的。20世紀(jì)初，俄國數(shù)學(xué)家馬爾可夫最早提出馬爾可夫鏈，即在目前已知的條件下，未來的演變不依賴于以往的演變。馬爾可夫鏈顯然不是一般平穩(wěn)隨機(jī)性，卻是市場經(jīng)常出現(xiàn)的。所以，按照現(xiàn)在信用評級體系來做信用評級，不僅是無法預(yù)估即時風(fēng)險，反而可能會刺激風(fēng)險進(jìn)一步彌散。從信用體系建設(shè)的角度看，信用評估模式更應(yīng)該是充分條件，而非必要條件。

　　信用體系的建設(shè)，不在于培養(yǎng)一批信用服務(wù)企業(yè)，而在于信息的公開和流通，特別是債券市場銷售過程中，發(fā)行主體的信息對稱。以中國當(dāng)前市場論，地方平臺債是重要產(chǎn)品，也是過去市場長期熱捧的產(chǎn)品。這很大程度上是出于地方政府長期兜底的行為慣性，對于交易者而言，并無什么實際數(shù)據(jù)。正是基于這樣一個邏輯，地方平臺債經(jīng)過中央反復(fù)排查，還沒有完全掌握其風(fēng)險狀況。債券市場存在不透明性，但并非沒有信息。如果信息不公開，由債務(wù)人說了算，那就會造成風(fēng)險隱患一環(huán)套一環(huán)。

　　除了公共信息缺乏以外，中國個人隱私和公開商業(yè)信息的征詢方面也存在巨大的問題。一方面是個人隱私無保護(hù)，另一方面是有過違約記錄的主體繼續(xù)大肆行騙，不受信用約束。

　　所以，正本清源，建設(shè)中國信用體系，首先是信息系統(tǒng)的建設(shè)，沒有透明的信息環(huán)境，所謂的依靠市場主體建設(shè)信用體系，更多的將是副作用。對于這一點，目前正在穩(wěn)健去杠桿的中國金融行業(yè)應(yīng)該有清醒認(rèn)識。

《信用體系建設(shè)的關(guān)鍵是信息環(huán)境透明 目前的信用評級模式是有缺陷的》閱讀地址：http://www.osxg.com.cn/2018/0821/136262.htm