寬松幅度決定行情空間 基建股進入第二個博弈期！

　　1。寬松幅度決定行情空間，基建股進入第二個博弈期(中泰證券)

　　截至上周末，建筑行業PE11.0倍，低于平均估值17.7倍，八大建筑央企PE8.9倍，央企/滬深300比值為0.80，歷史最低水平為0.63；分行業來看房建行業PE7.2倍，平均估值12.7；裝飾工程15.3倍，平均估值32.5倍；鐵路軌交PE9.6倍，平均15.4倍。

　　中泰證券認為，政策寬松是本輪基建股行情的邏輯起點，政策寬松的幅度也是決定本輪行情空間的核心，相同政策背景下公司的業績、訂單彈性等基本面因素是決定個股漲幅的關鍵。

　　從行情演繹的過程來看，第一波基于外需沖擊的抵抗性寬松政策預期基本已經打滿，正逐漸進入兌現期，日前財政部公布《關于做好地方政府專項債券發行工作的意見》，明確提出加快專項債發行，各地至9月底之前發行比例原則上不低于80%，剩余的發行額度應當主要放在10月份。吉林8條地鐵線審批通過標志著發改委重新啟動城軌審批工作。

　　中泰證券認為，基建股第二波行情的核心邏輯在于經濟下滑存在慣性，疊加寬松政策時滯與外需沖擊，7、8月宏觀數據可能持續低預期，從而引發新的寬松政策和預期。從7月份的宏觀數據來看，工業增加值、社融、零售等數據均低預期。廣義基建投資增速大幅下滑至1.8%，房地產開發投資雖有所反彈，主要依靠土地購置費支撐，剔除土地購置費的房地產開發投資增速為-4.11%。

　　整體來看，內需下滑的慣性是超預期的。雖然地產數據短期略超預期，但擴內需基建先行的節奏并沒有變。基于此，中泰證券認為基建政策進入第二博弈期，基建股第二波上漲條件逐漸具備，建議繼續配置。

　　這將是一輪反彈行情，核心原因在于新簽訂單周期性下滑短期難以改變，政策端大放水或單壓基建的概率不大，但反彈的空間還是存在的：首先，政策還有博弈的空間。下半年很可能出現內需外需沖擊的共振，并帶來新的政策寬松的預期。其次，中國鐵建(601186.SH)等龍頭業績存在超預期的可能。

　　此外根據地產、基建共振的思路，房地產產業鏈在政策上的邊際改善可能逐漸優于基建，中泰證券認為中國建筑(601668.SH)這類集地產、房建于一身的價值型龍頭在四季度將是非常好的選擇，中國建筑短期邏輯有兩個方面：①政策存在邊際改善的空間，可以提估值；②寬松政策下，房地產建安投資反彈帶動業績改善。

　　2。照明工程進入文創燈光階段，估值有望迎來修復(華泰證券)

　　在推動惠及民生的基礎設施建設的背景下，照明工程的內涵正向“美其容、豐其景、彰其文”三個方面延伸，邁入文創燈光階段。

　　華泰證券指出，作為DOT時代的具體體現，文創燈光短期可憑借新穎的形式創造更多視覺焦點，通過旅游經濟、定制內容投放、周邊產品銷售等展現變現潛力，長期可通過與文旅產業融合打造演藝4.0，將2B、2G的工程項目變成可帶來穩定門票收入的2C項目。

　　長期以來，文創燈光在世界各地有著廣泛的影響力，悉尼、柏林、里昂、阿姆斯特丹、根特等地目前仍保持著一年一度的燈光節傳統，其空間規模、觀看熱度不亞于上述在國內舉辦的燈光秀，對于當地旅游經濟的帶動顯著。2017年悉尼燈光節共吸引了223萬名游客，同比增長35%，創下歷史新高，帶來總收入超過1.43億澳元。

　　DOT(Display of Things)時代是LG創新提出的概念，華泰證券認為，借助LED顯示屏、LED燈、投影燈等科技產品所實現的文創燈光正是DOT時代的具體體現。基于文創燈光，樓宇墻面、地面、水面、植物表面都可作為圖像信息的載體，成為匯聚游客、路人注意力的焦點，通過旅游經濟、定制內容投放、周邊產品銷售三個方面展現變現潛力。

　　文創燈光的實現以照明工程的實施為前提，傳統景觀照明的市場規模在2015~2017年間加速增長，2017年同比增長37.5%。截至2018年一季度國內具備“雙甲資質”的企業僅有53家，且地域割裂性強，相對于國內1000余家的LED封裝企業、3000余家的LED下游應用企業而言具備一定的市場稀缺性。回款方面，基于2017年名家匯、利亞德照明業務高達52.8%、41.5%的毛利率水平，考慮到資金占用時間有概率超過一年的僅工程周轉金和質量保證金兩個項目，在合同額中合計占比僅35-40%，故一年內便可收回前期墊付費用，若考慮工程周轉金的部分回款，項目現金流情況將更為樂觀。

　　華泰證券認為，在消費升級的背景下，基于文創燈光所打造的新型演藝4.0，有望通過更炫目、更新穎的舞臺效果，更具參與感的觀看體驗吸引更多觀眾，將傳統認知中2B、2G的工程項目變成可帶來長期門票收入的2C項目，從而使得項目公司業績增長的可預見性增強。

　　華泰證券認為，照明工程在競爭格局、回款周期、變現潛力上仍具備較大的預期差，有望迎來估值修復，重點推薦利亞德(300296.SZ)、洲明科技(300232.SZ)。

　　3。抗癌藥談判開啟，腫瘤藥創新等相關企業或受益(東吳證券)

　　應國務院要求，醫保局加快推進抗癌藥醫保準入專項談判工作，組織了來自全國20個省份的70余名專家通過評審、遴選投票等環節，并經書面征求企業談判意愿，確認12家企業的18個品種納入本次抗癌藥醫保準入專項談判范圍。

　　東吳證券指出，前兩批醫保談判品種以價換量，品種后續增長動力足，全國31個省市已全部將36個談判藥品納入本省醫保乙類目錄，自付比例10%~20%不等，大部分省市從2017年9月1日開始執行，2018一季度康柏西普、阿帕替尼、阿利沙坦酯等品種增長迅速。結合前兩批談判目錄中抗癌藥的降價幅度，預計降價幅度在25%~70%。

　　隨著抗癌藥專項采購推進，東吳證券發現，越來越多的靶向抗癌藥物將進入患者的用藥清單中，而國產創新藥及生物類似藥也將隨著市場教育的逐步深入，上市后快速放量。對于國內藥企，尤其是腫瘤藥生產企業，對于腫瘤藥專項談判，既是挑戰也是機會，創新產品線越豐富，未來市場競爭力越強。

　　目前靶向抗癌藥物靶點眾多，包括EGFR、HER2、JAK、TKI、BTK等不同靶點，伴隨診斷可提高腫瘤藥物的用藥效率、降低藥物使用風險和監控診療過程。東吳證券認為，隨著降稅政策及抗癌藥談判工作推進，靶向藥物的銷售將不斷增長，伴隨診斷逐步成為了具備剛性需求的腫瘤用藥使用輔助品種。因此建議關注艾德生物等致力于腫瘤伴隨診段的創新型企業。

　　東吳證券認為，隨著抗癌藥專項談判的推進與實施，使更多的患者能夠用上國外最新藥品，同時，國內兩類藥企也將獲益。其一是具備創新能力的抗癌藥生產企業將迎來市場空間不斷提升，豐富的產品儲備增強公司競爭力，建議關注恒瑞醫藥(600276.SH)、貝達藥業(300558.SZ)、中國生物制藥(01177.HK)等；其二是腫瘤精準醫療分子診斷標的有望受益于下游靶向用藥市場不斷擴容，建議關注艾德生物(300685.SZ)等標的。

　　4。耐心等待磨底，關注周期、績優成長、國企改革(策略研究)

　　上周，土耳其里拉危機導致全球市場遭遇大幅調整，風險偏好急劇收縮，多個新興市場股市、匯率雙重承壓。受此影響，A股市場再度遭受沖擊。

　　盡管外部“寒流”再度沖擊市場，國盛證券認為，但也不必過度恐懼，國內政策“暖風”仍在繼續。長期來看，土耳其風波確實給部分新興市場敲響警鐘，但是，離演化為市場擔心的“危機模式”還為時尚早。反觀國內政策環境改善仍在繼續，銀保監會連續發文擴大信貸服務實體、社融數據表外項目收縮放緩驗證去杠桿緩和、地方債發行提速拉動基建托底、新興產業利好也不斷釋放。國盛證券認為，恐慌情緒緩解后，仍將迎來修復行情。

　　上周滬深股指繼續下調，更多上市公司估值優勢顯現并受到機構關注。近5日內，共有152家上市公司獲得機構研報買入評級推薦，較前一周增加近20家。化工、電子、醫藥生物以及有色金屬等多個行業獲得機構密集關注。個股中，保利地產(600048.SH)、樂普醫療(300003.SZ)以及雙匯發展(000895.SZ)分別獲得13家機構給出的買入評級推薦。

　　過去一周，共有51家上市公司獲得機構評級首次關注，17家公司獲得最高買入評級。其中，覆蓋電子板塊上市公司三家，而醫藥生物、建筑裝飾、化工板塊也獲得較多關注。

表一 51家公司獲機構首次評級

　　此外，有29家公司獲得機構調高評級，較前一周顯著增多。具體來看，美盈森(002303.SZ)獲得兩家機構買入評級推薦，上周累計上漲3.98%；山西焦化(600740.SH)同樣獲得兩家機構關注，但僅有招商證券給出最高買入評級，上周公司累計上漲5.24%。

表二 29家公司獲機構調高評級

　　天風證券指出，醫藥生物板塊前期的各種負面消息，尚需時日慢慢消化。若醫藥行業改革能夠扎實推進，對行業健康發展具有深刻意義。其中，298種仿制藥一致性評價時間僅剩數月，各地通過一致性評價品種采購也陸續開始，相關品種的行業格局有望改變。

　　本周將進入中報密集披露期，中報業績優異且有望超市場預期的標的值得關注。建議投資者關注醫藥流通、品牌OTC、剛性用藥、醫療器械細分板塊等個股。

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