新能源：堅(jiān)定擁抱新一輪風(fēng)電景氣周期

　　風(fēng)電方面：我們認(rèn)為未來(lái)新增裝機(jī)將受多重因素影響重回高增長(zhǎng)：(1)棄風(fēng)率改善；(2)補(bǔ)貼下調(diào)催發(fā)搶裝預(yù)期；(3)裝機(jī)規(guī)劃為2018-2020年新增裝機(jī)奠定增長(zhǎng)基礎(chǔ)；(4)整機(jī)招標(biāo)價(jià)格下降，帶動(dòng)風(fēng)場(chǎng)建造成本下探。電價(jià)、棄風(fēng)率、整機(jī)價(jià)格與新增裝機(jī)規(guī)模相互影響，其中電價(jià)下調(diào)為裝機(jī)劃定了時(shí)間底線。2018年棄風(fēng)率將維持2017年改善的態(tài)勢(shì)，中短期來(lái)看，棄風(fēng)率下降在改善存量裝機(jī)盈利的同時(shí)，也將提升核準(zhǔn)裝機(jī)開(kāi)工積極性，進(jìn)而增加未來(lái)新增裝機(jī)規(guī)模；長(zhǎng)期來(lái)看，電價(jià)下調(diào)與政策規(guī)劃將進(jìn)一步提升風(fēng)電景氣度，夯實(shí)未來(lái)年均裝機(jī)中樞。預(yù)計(jì)17年將是新增風(fēng)電裝機(jī)低點(diǎn)，看好2018年風(fēng)電行業(yè)基本面持續(xù)改善帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。在本輪景氣周期中，受棄風(fēng)率下降影響，風(fēng)電運(yùn)營(yíng)商經(jīng)營(yíng)環(huán)境優(yōu)先改善，預(yù)計(jì)隨著新增裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度將由下游的運(yùn)營(yíng)商向中游整機(jī)及零部件廠商延續(xù)。在2018-2020年風(fēng)電新一輪景氣周期開(kāi)啟之時(shí)，建議適時(shí)布局整機(jī)與零部件龍頭企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的：金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、中材科技。

　　光伏方面：2018年5月31日，發(fā)改委、財(cái)政部、能源局發(fā)布《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)光伏裝機(jī)安排作出較大調(diào)整。受新政影響，我們預(yù)計(jì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，各環(huán)節(jié)龍頭有望在本輪產(chǎn)能去化過(guò)程中憑借競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。我們預(yù)計(jì)2018年光伏新增裝機(jī)規(guī)模與2017年相比有較大幅度的下降，關(guān)注在本輪產(chǎn)能去化過(guò)程中龍頭企業(yè)的表現(xiàn)。相關(guān)標(biāo)的：隆基股份、通威股份、陽(yáng)光電源。

　　電氣設(shè)備：持續(xù)關(guān)注電改帶來(lái)的變化

　　用電需求增速下降的背景下，我國(guó)放緩電源投資，2017年火電平均利用小時(shí)數(shù)企穩(wěn)，但整體產(chǎn)能利用率較低。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，用電需求較難在鞏固存量的同時(shí)新進(jìn)增量，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型期間，我國(guó)用電量將維持較為溫和的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電力設(shè)備投資力度或?qū)⑴c用電量增長(zhǎng)情況匹配。本輪電改看點(diǎn)較多，其中售電側(cè)改革倍受關(guān)注，隨著售電側(cè)市場(chǎng)的發(fā)展及電力交易市場(chǎng)結(jié)構(gòu)化完善，售電側(cè)有望繼續(xù)釋放電改紅利。預(yù)計(jì)隨著售電側(cè)市場(chǎng)參與者不斷增加和售電側(cè)改革不斷取得進(jìn)展，以購(gòu)售價(jià)差作為盈利手段的傳統(tǒng)售電公司或?qū)⑥D(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，更加注重增值服務(wù)的質(zhì)量。售電側(cè)競(jìng)爭(zhēng)具有一定規(guī)模效應(yīng)及排他性，關(guān)注配售一體類(lèi)相關(guān)上市公司。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電新增裝機(jī)不達(dá)預(yù)期、棄風(fēng)率上升，整機(jī)招標(biāo)價(jià)格大幅下降、原材料價(jià)格上漲。

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